cmo設(shè)計投資評估分析(編輯修改稿)
2025-07-26 06:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 款較為緩慢的時期，附隨債券的攤換將被延遲以彌補正在償付的PAC的本金不足部分。可以預(yù)見，附隨債券加權(quán)平均期限WAL 對提前還款率的變動具有更高的敏感性，而作為一種補償，附隨債券在定價時都被給予較高的收益率。PAC邊界（PAC band）定義了特定的PAC層級債券在住房抵押貸款率處于何種區(qū)間時，能夠維持其還款計劃期限的確定性。比如PAC邊界為100% PSA和300%PSA，則表示PAC的本金還款計劃由100% PSA和300% PSA情況下本金還款的最小值構(gòu)成，即圖2陰影部分。只要提前還款的速度在100%PSA和300%PSA之間，PAC的期限就不會發(fā)生變化。PAC 還有許多變種，例如目標攤還債券（Targeted Amortization Class ，TAC）、反向目標攤還債券（reverse TACs）、PAC Is、PAC IIs 等等。TAC 可以看做是只在提前還款速度超過定價速度時由附隨債券提供期限保護的PAC，而反向TAC則是一種在提前還款速度慢于定價速度時由附隨債券提供期限保障的PAC。PAC Is、PAC IIs 等則是比標準PAC邊界更窄的PAC債券。同樣，PAC 債券也可以分層。浮動利率債券（FloatingRate Bonds）浮息CMO債券最早于1986年9月發(fā)行，浮動利率債券的息票按照某一指標與特定利差之和定期調(diào)整（通常每個月一次）。最經(jīng)常使用的指標包括LIBOR，或者其他各種期限的固定期限的國債利率。浮動利率債券通常以面值出售，由于利率風險有限，對歐洲和亞洲的投資者，以及美國商業(yè)銀行等存款機構(gòu)較有吸引力。為了保證抵押貸款產(chǎn)生的利息在任何利率變動或者提前還款情況下，都能滿足浮動利率債券的利率支付，設(shè)計者將固定利率的層級CMO分割成了浮動利率債券和一個反向浮動利率債券。反向浮動利率債券的利息支付與浮動利率債券同步，但其息票乃是相對于某一指標反向浮動的。不過，浮動利率債券、反向浮動利率債券一般都設(shè)有上、下限，不過這些上下限可以是固定不變的，也可以根據(jù)一個預(yù)期計劃發(fā)生變化。浮動利率反向浮動利率債券組合可以從接續(xù)還本層級債券、PAC、TAC、附隨債券等基礎(chǔ)債券創(chuàng)建而來，浮動利率反向浮動利率組合的總息票比其基礎(chǔ)債券相等或者略低。由于反向浮動利率債券的息票與指標反向變化，比如當浮動利率債券利率上升一個基點，反向浮動利率債券的利率就要下降2個基點，因此投資者通常要求反向浮動利率債券的收益率高于浮動利率債券或者基礎(chǔ)債券。為了提高收益率，反向浮動利率債券的息票通常都按照某一乘數(shù)（multiplier）進行放大。例如，%的附隨債券為基礎(chǔ)債券，
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