財務(wù)管理精品課程—財務(wù)管理的價值觀念-資料下載頁
2025-09-30 15:33本頁面
【正文】 貸款項的特點而換算出的利率。 債權(quán)人取得的報酬情況 實際利率：在物價不變從而貨幣購買力不變 情況下的利率。表示為 (K) 名義利率：指包含對通貨膨脹補償?shù)睦?。表示?Kp 二者的關(guān)系： K=Kp +IP ，式中，IP為預(yù)計 的通貨膨脹率 能否調(diào)整 固定利率：指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。 浮動利率：指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。 利率與市場的關(guān)系 市場利率：根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨 市場規(guī)律而自由變動的利率。 官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。 三、未來利率水平的測算 利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率 =變現(xiàn)力附加率 +違約風(fēng)險附加率 +到期風(fēng)險附加率 利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +變現(xiàn)力附加率 +違約風(fēng)險附加率 +到期風(fēng)險附加率 一、債券的估價 二、股票的估價 三、證券估價方法歸納 第四節(jié) 證券估價 一、債券的估價 （一）債券投資的種類和目的 短期債券投資：指在 1年內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在 1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。 長期債券投資：指在 1年以上才能到期且不準(zhǔn)備在 1年內(nèi)變現(xiàn)的投資 。 目的 短期債券投資：調(diào)節(jié)資金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理平衡 。 長期債券投資：為了獲得穩(wěn)定的收益。 分 類 （二）我國債券及債券發(fā)行的特點 國債占絕對比重。 債券多為一次還本付息。 只有少數(shù)大企業(yè)才能進(jìn)入債券市場。 （三）債券的估價方法 債券價值計算 ? 一般情況下的債券估價模型 公式： 式中， P－－債券價格 , i－－債券票面利率 I－－每年利息， n－－付息總期數(shù) K－－市場利率或投資人要求的必要報酬率 ABC公司擬于 2022年 2月 1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為 8%，每年 2月 1日計算并支付一次利息，并于 5年后的 1月 31日到期。當(dāng)時的市場利率為 10%，債券的市價是920元，應(yīng)否購買該債券？ 答案： P=80 PVIFA10%,5+1000 PVIF10%,5 ＝ 80 ＋ 1000 ＝ （元）大于 920元 在不考慮風(fēng)險問題的情況下，購買此債券是合算的，可獲得大于 10%的收益。 case9 ?一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型 公式： 例題：見 P66 ? 貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型 ——發(fā)行債券沒有票面利率，到期時按面值償還。 公式： 例：見 P67 債券到期收益率的計算 ? 概念：指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。 ? 計算方法：求解含有貼現(xiàn)率的方程。 現(xiàn)金流出＝現(xiàn)金流入 購進(jìn)價格＝每年利息 年金現(xiàn)值系數(shù) ＋面值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) case10:ABC公司擬于 2022年 2月 1日用平價購買一張面額為 1000元的債券，其票面利率為8%，每年 2月 1日計算并支付一次利息，并于5年后的 1月 31日到期。該公司持有債券至到期日，計算其到期收益率。 答案： 1000=80 PVIFAi,5+1000 PVIFi,5 利用試誤法來求解： 用 i=8%試算得出： 80 PVIFA8%,5+1000 PVIF8%,5 ＝ 結(jié)論：平價發(fā)行的每年付一次息的債券，其到期收益率等于票面利率。 二、股票的估價 （一）股票投資的種類和目的 普通股：風(fēng)險大，收益高。 種類 優(yōu)先股：獲得固定股利收入，風(fēng)險小。 目的 獲取股利收入及股票買賣差價（投機）。分散投資于多種股票。 控制該企業(yè)（投資）。集中投資于一種股票 （二）股票的估價方法 短期股票的估價模型 公式： V－－股票現(xiàn)在價格 Vn―― 未來出售預(yù)計的股票價格 K―― 投資有要求的必要報酬率 dt―― 第 t期的預(yù)期股利 n―― 預(yù)計持有股票的期數(shù) 長期持有股票，零增長股票的價值。 V＝ d/K d－－每年固定股利。 長期持有股票，固定成長股票的價值。 公式： 式中， d0―― 上年股利 g―― 每年股利比上年增長率 例題：見 P69 非固定成長股票的價值 Case11: 一個投資人持有 ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為 15%。預(yù)計 ABC公司未來 3年股利將高速增長，成長率為 20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為 12%。公司最近支付的股利是 2元。現(xiàn)計算該公司股票的價值。 答案： 第一：計算非正常增長期的股利現(xiàn)值。 年份 股利 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 1 2 ＝ 2 ＝ 3 ＝ 合計（ 3年股利的現(xiàn)值） 第二，計算第三年年底的普通股內(nèi)在價值 ＝ 247。 （ － ）＝ 計算其現(xiàn)值： PV3= PVIF15%,3 = = 最后，計算股票目前的價值： V0=+= 三、證券估價方法歸納 債券估價 ? 一般模型： P= I PVIFAk,n+F PVIFk,n ? 一次還本付息不計復(fù)利估價模型： P=(F+F i n) PVIFk,n ? 貼現(xiàn)發(fā)行債券估價模型： P=F PVIFk,n 股票估價 ? 短期持有、未來出售估價模型： nnntttKVKdV)1()1(1 ???? ??? 長期持有、股利不變估價模型： V=d/K ? 長期持有、股利固定增長估價模型： V=d1/（ Kg）
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