【正文】 浮動利率：是指借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。 第三節(jié) 利息率 D、根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系，可把利率分成市場利率和官定利率 市場利率：是指根據(jù)資金市場的供求關(guān)系，隨市場規(guī)律而自由變動的利率。 官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，通常叫官定利率或法定利率。 我國的利率屬于官定利率，由國務(wù)院統(tǒng)一制定，中國人民銀行管理。 第三節(jié) 利息率 二、決定利息率高低的基本因素 資金這種特殊商品的價格 ——利率，是由供給與需求來決定的。資金的供應(yīng)和需求，是影響利息率的最基本因素。 除這兩個因素外 ，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策和財政政策、國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國家利率管制程度等，對利率的變動均有程度不同的影響。當(dāng)然，這些因素有些也是通過影響資金的供應(yīng)和需求而影響利息率的，因此，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金的供應(yīng)和需求是影響利率的兩個最重要因素。 利率、投資報酬率 資金需要量 利率 K1 利率 K2 A B 利率與資金需求圖 利率 資金供應(yīng)量 利率 K1 利率 K2 A B 利率與資金供給 利率 資金供應(yīng)量 利率 K Q 資金供求 與均衡利率 S資金 供應(yīng)曲線 D資金 需求曲線 利率 資金供應(yīng)量 Q1 資金供求變化 與均衡資金變動 S資金 供應(yīng)曲線 D資金 需求曲線 Q2 K1 K2 第三節(jié) 利息率 三 、 未來利率水平的測算 一般而言 ， 資金的利率由三部分構(gòu)成： (1)純利率； (2)通貨膨脹補(bǔ)償； (3)風(fēng)險報酬 。 其中風(fēng)險報酬又分為違約風(fēng)險報酬 、 流動性風(fēng)險報酬和期限風(fēng)險報酬三種 。 這樣 ，利率的一般計算公式就變?yōu)椋? K=K0+IP+DP+LP+MP 式中： K——利率 (指名義利率 ) K0——純利率 IP——通貨膨脹補(bǔ)償 (或稱通貨膨脹貼水 ) DP——違約風(fēng)險報酬 LP——流動性風(fēng)險報酬 MP——期限風(fēng)險報酬 第三節(jié) 利息率 (一 )純利率 純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。影響純利率的基本因素是前面我們談到的資金供應(yīng)量和需求量，因而，純利率不是一成不變的，它隨資金供求的變化而不斷變化。 (二 )通貨膨脹補(bǔ)償 持續(xù)的通貨膨脹，會不斷降低貨幣的實(shí)際購買力，同時，對投資項(xiàng)目的投資報酬率也會產(chǎn)生影響。資金的供應(yīng)者在通貨膨脹情況下，必然要求提高利率水平以補(bǔ)償其購買力損失，所以，無風(fēng)險證券的利率，除純利率之外還應(yīng)加上通貨膨脹因素，以補(bǔ)償通貨膨脹所遭受的損失。 第三節(jié) 利息率 (三 )違約風(fēng)險報酬 違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。違約風(fēng)險反映著借款人按期支付本金、利息的信用程度。 (四 )流動性風(fēng)險報酬 流動性是指某項(xiàng)資產(chǎn)能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。如果一項(xiàng)資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，說明其變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動性好，流動性風(fēng)險??；反之，則說明其變現(xiàn)能力弱，流動性不好，流動性風(fēng)險大。 (五 )期限風(fēng)險報酬 一項(xiàng)負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不肯定因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險也越大。為彌補(bǔ)這種風(fēng)險而增加的利率水平，就叫期限風(fēng)險報酬。 第四節(jié) 證券估價 證券估價是財務(wù)管理中一個十分重要的基本理論問題，本節(jié)將簡要介紹債券的估價和股票的估價兩個方面的問題。 一、債券的估價 第四節(jié) 證券估價 (一 )債券投資的種類與目的 企業(yè)債券投資按債券投資的時間將債券投資分為短期債券投資和長期債券投資兩類。 短期債券投資是指在 1年以內(nèi)能到期或準(zhǔn)備在 1年之內(nèi)變現(xiàn)的投資。 長期債券投資是指在 1年以上才能到期或不準(zhǔn)備在 1年之內(nèi)變現(xiàn)的投資。 第四節(jié) 證券估價 企業(yè)進(jìn)行 短期債券投資 的目的主要是為了配合企業(yè)對資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。企業(yè)進(jìn)行 長期債券投資 的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。 第四節(jié) 證券估價 (二 )我國債券及債券發(fā)行的特點(diǎn) 。 ，單利計算，平價發(fā)行。 ，但帶有企業(yè)的產(chǎn)品配額，實(shí)際上是以平價能源、原材料等產(chǎn)品來還本或付息。 第四節(jié) 證券估價 債券的估價 :一般的估價模型 —分期復(fù)利計息、到期一次還本。 nnttKFKFiP)1()1(1 ????? ?? nnttKFKIP)1()1(1 ???? ?? nknk P V I FFP V I F AI , ???? 式中： P 代表債券價格； i 代表債券票面利息率； F 代表債券面值； I 代表每年利息 （ i F ） ； K 代表市場利率或投資人要求的必要報酬率； n 代表付息總期數(shù)。 1 …… 2 3 n 0 買價 利息 …… 利息 還本 一般情況下，債券投資的現(xiàn)金流量圖 【 例 218】 某債券面值為 1000，票面利率為 10%，期限為 5年，某企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得12%的報酬率，問債券價格為多少時才能進(jìn)行投資。 根據(jù)上述公式得： P=1000 10% PVIFA 12%， 5 +1000 PVIF 12%， 5 ＝ 100 +1 000 ＝ (元 ) 即這種債券的價格必須低于 ，該投資者才能購買，否則得不到 12%的報酬率。 第四節(jié) 證券估價 債券的估價 :一次還本付息且不計復(fù)利的估價模型 其計算公式為：nKniFFP)1( ????? nkP V I FniFF,)( ????? 公式中符號含義同前式。1 2 3 n 0 買價 …… 各期單利利息 還本 一次還本付息情況下，債券投資的現(xiàn)金流量圖 【 例 219】 某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為 1 000元，期限 5年，票面利率為 10%，不計復(fù)利，當(dāng)前市場利率為 8%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買 ? 由上述公式可知： P=（ 1 600+1 000 10% 5） (1+8%)5=1 020(元 ) 即債券價格必須低于 1 020元時，企業(yè)才能購買。 第四節(jié) 證券估價 債券的估價 :貼現(xiàn)發(fā)行的債券的估價模型 以貼現(xiàn)方式發(fā)行：沒有票面利率，到期按面值償還。 這些債券的估價模型為： nkn P V IFFKFP,)1( ???? 1 2 3 n 0 買價 …… 還本 ：面值 【 例 220】 P75 某債券面值為 1 000元，期限為 5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當(dāng)時市場利率為 8%，其價格為多少時，企業(yè)才能購買 ? P=1 000 PVIF 8%， 5 =1 000 =681(元 ) 該債券的價格只有低于 681元時，企業(yè)才能購買。 二、股票的估價 (一 )股票投資的種類及目的 股票投資主要有普通股投資和優(yōu)先股投資兩種。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是利用購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。買。 第四節(jié) 證券估價 股票的估價 :一般股票的估價方法 、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型。 在一般情況下，投資者投資于股票， 不僅希望 得到股利收入， 還希望 在未來出售股票時從股票價格的上漲中獲得好處。此時的股票估價模型 為： nnntttKVKDV)1()1(1 ???? ?? 式中： V —— 代表股票現(xiàn)在價格； V n —— 未來出售時預(yù)計的股票價格； K —— 投資人要求的必要報酬率； D t —— 第 t 期的預(yù)期股利； n —— 預(yù)計持有股票的期數(shù)。 1 …… 2 3 n 0 買價 股利 D1 …… 股利 售價 一般情況下，股票投資的現(xiàn)金流量圖 第四節(jié) 證券估價 股票估價 長期持有 ,股利穩(wěn)定不變的股票的估價方法 設(shè)： V —— 股票現(xiàn)在價格； D —— 每年固定股利； K —— 投資人要求的報酬率。 nnnttKVKDV)1()1(1???? ?? 當(dāng) n 非常大時，上式中的0)1(??nnKV，而???nttKD1)1(則可看作是永續(xù) 年金，由永續(xù)年金的現(xiàn)值的計算公式可知 ： KDV ? 第四節(jié) 證券估價 長期持有 ,股利固定增長的股票的估價方法 如果一個公司的股利不斷增長，投資人的投資期限 又非常長，則股票的估價就更困難了，只能計算近 似數(shù)。設(shè)上年股利為 D 0 ，每年股利比上年增長率為 g ，則： ? ?? ?? ?1........)1()1()1()1(11 02200nnKgDKgDKgDV????????????? 假設(shè) K g ，把（ 1 ）式中兩邊同乘以（ 1+K ） / （ 1+g ） 減（ 1 ）式得： 第四節(jié) 證券估價 ? ?? ?0)1/()1(,)1()1(11000?????????????nnnnKgDngKKgDDVgKV則時當(dāng)由于 ? ?? ?011DVgKV???? ? ?? ?? ?? ?? ?gKDgKgDVDggKV????????10011 其中： D 1 為 持有 后 第 1 年的股利。 【 例 221】 P78 時代公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為 2元，預(yù)計以后每年以 4%的增長率增長，時代公司認(rèn)為必須得到 10%的報酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的價格應(yīng)為： 即東方信托投資公司的股票價格在 下時，時代公司才能購買。 ? ?2 1 4 %3 4 .6 7 (1 0 % 4 %v?????元 )案例與討論 案例： 如果你突然收到一張事先不知道的 1260億美元的賬單 ， 你一定會大吃一驚 。 而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上 。 紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢 。 最初 ， 田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事 ， 但當(dāng)他們收到賬單時 ， 他們被這張巨額賬單驚呆了 。他們的律師指出 ， 若高級法院支持這一判決 ， 為償還債務(wù) ， 所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日 。 田納西鎮(zhèn)的問題源于 1966年的一筆存款 。 斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行 （ 田納西鎮(zhèn)的一個銀行 ） 存入一筆 6億美元的存款 。 存款協(xié)議要求銀行按每周 1%的利率 （ 復(fù)利 ） 付息 。 （ 難怪該銀行第二年破產(chǎn) ！ ） 1994年 ， 紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的 7年中 ， 這筆存款應(yīng)按每周 1%的復(fù)利計息 ， 而在銀行清算后的 21年中 ， 每年按 %的復(fù)利計息 。 思考題： 請用你學(xué)的知識說明 1260億美元是如何計算出來的 ？ 如利率為每周 1%， 按復(fù)利計算 ， 6億美元增加到 12億美元需多長時間 ？ 增加到 1000一美元需多長時間 ？ 本案例對你有何啟示 ？ 案例與討論