【正文】 三、債券投資收益率 到期收益率 = 年利息 +（面值 買入價） /持有年限 債券買入價 不能作為債券投資決策的依據(jù) ！ 一般來說 》》》 持有收益率 = 年利息 +（賣出價 買入價） /持有年限 債券買入價 —— 考慮時間價值與通貨膨脹 ?? ????nttn IR RIIR RMP10)1()1( ),/(),/( nIR RAPInIR RFPM ??（ 1）分期付息到期一次還本債券 例：企業(yè)擬于 2023年 3月 1日購買 5年期，面值為 1000元，票面利率為 8%的國庫券，每年 3月 1日計息并支付，若當(dāng)前市場價格為1100元，計算其內(nèi)部收益率。 1100= 1000*8%（ P/A， IRR， 5） +1000（ P/F， IRR， 5） NPV=1000*8%（ P/A， IRR， 5） +1000（ P/F， IRR， 5） 1000=0 ，計算 NPV，若 NPV=0，則設(shè)定的貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報酬率，否則； 再設(shè)定貼現(xiàn)率，反復(fù)測試，找到NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正，且 NPV接近于零的兩個貼現(xiàn)率 (i1,NPV1),(i2,NPV2)； i1=5%時， NPV1= IRR, NPV=0 i2=6%時， NPV2= = IRR5% 6%5% IRR=% nIRRniMMP)1(0?????),/)(( nIR RFPniMM ????（ 2）到期一次還本付息債券 nIRRMP)1(0??),/( nIRRFPM?（ 3）零息債券 1）違約風(fēng)險：指借款人無法按時支付債券的利息和本 金的風(fēng)險。 2）利率風(fēng)險：指由于利率變動而使投資者遭受損失的 風(fēng)險。債券到期時間越長，風(fēng)險越大。 3）購買力風(fēng)險：指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降 的風(fēng)險。 4）變現(xiàn)力風(fēng)險：指無法在短期內(nèi)以合理價格出售資產(chǎn) 的風(fēng)險 。 雖說債券的風(fēng)險小于股票， 但債券投資也有風(fēng)險。包括： 看似安全的投資工具，實際蘊(yùn)藏著諸多風(fēng)險 返回 股票 —— 股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是投資者投資入股并借以取得股利的憑證 普通股 —— 最基本、最標(biāo)準(zhǔn)的股份 優(yōu)先股 —— 相對于普通股而言具有某些優(yōu)先權(quán)利 股票投資風(fēng)險較高，因為股利、市價波動均較大。 不過，股票的預(yù)期報酬率較高，且可以部分抵消 通貨膨脹的風(fēng)險。 股票是一種較好的投資選擇 股票投資 獲取股利收入及股票買賣價差 達(dá)到控制某一企業(yè)的目的 若將資金投入股票市場 —— 只有經(jīng)過全面系統(tǒng)的分析，才能獲得高額報酬。 盲目投資將血本無歸！ 一、股票投資的目的與特點 股票投資目的 風(fēng)險大 股票投資特點 收益率高 權(quán)益性投資 （可參與公司的經(jīng)營決策） 價格波動較大 收益不穩(wěn)定 股票價值 —— 股票內(nèi)在價值，即投資者預(yù)期能得到 的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 二、股票估價 股票內(nèi)在價值的估計為投資決策提供了可靠的參考依據(jù) 市價高于價值 → 不宜投資 市價低于價值 → 可以購買 （一）股票估價基本模型 2 1 0 4 3 … D1 D2 D3 D4 V 被稱為 Dividend discount model（股息貼現(xiàn)模型）， DDM或 Williams model(美國投資學(xué)家 Williams1938年提出 ) 短期持有未來準(zhǔn)備出售 零增長股票的估價模型 固定增長股票的估價模型 階段性增長股票的估價模型 股票估價模型 （二）短期持有未來準(zhǔn)備出售 2 1 0 4 3 n … D1 D2 D3 D4 Dn Pn V nnntttkPkDV)1()1(1 ???? ?? （三）零增長股票的估價模型 V ＝ D（股利） K（股票必要報酬率） —— 長期持有股利固定 … 2 1 0 3 V價值 D 例如：假設(shè)某公司每年分配股利 ，必要報酬 率為 16%，則： V = （元） 當(dāng)市價為 10元，則不投；當(dāng)市價為 8元，則投資。 （三）固定增長股票的估價模型 —— 股利持續(xù)按固定增長率 g增長 4 2 1 0 3 V價值 D1 V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 +… D0(1+g)∞ (1+K)∞ V = D0（ 1＋ g ) K － g ＝ D1 K－ g 等比數(shù)列求和，公比為 (1+g) (1+K) V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 +… D0(1+g)∞ (1+K)∞ 根據(jù)等比數(shù)列求和公式得出： 由著名學(xué)者 Myron 962年在 Williams Model基礎(chǔ)提出 ,因此又稱 Gordon Model. 例 :某投資者準(zhǔn)備購買 A公司的股票，要求達(dá)到 12%的收益率，該公司今年每股股利 9%的速度增長，計算 A公司股票價值。若該股票目前市價為 26元，可否投資？ V= （ 1+9%） 12%9% = 股票價格低于價值，可以進(jìn)行投資 （四）階段性增長股票的估價模型 例：某投資者準(zhǔn)備購買 B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年股利每股股利 ，預(yù)計未來 3年股利不變，而后以 9%的速度增長，要求計算 B公司股票的內(nèi)在價值。 2 1 0 4 3 5 6 V=（ P/A， 12%， 3） +（ 1+9%） /（ 12%9%） （ P/F， 12%， 3） = 試計算以下分段股票的價值 D D D D(1+) D(1+)2 D(1+) D(1+)3 D(1+)2 D(1+)3 計算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值 計算步驟 找出非固定增長期結(jié)束時的股價， 將其折為現(xiàn)值 將上述兩個現(xiàn)值相加，即為階段性 增長股票的價值 三、股票投資收益率 （一）股票投資名義收益率 —— 不考慮時間價值與通貨膨脹情況下的收益狀態(tài) 短線投資者往往采用 —— 名義收益率進(jìn)行收益判斷 短期投資收益率 = PnP0+D P0 長線投資者則采用 —— 內(nèi)部收益率進(jìn)行收益判斷 （二）股票投資內(nèi)部收益率 —— 考慮通貨膨脹和時間價值 ，未來準(zhǔn)備出售股票 nnntttIR RPIR RDP)1()1(1 ???? ??內(nèi)部收益率 采用債券估價中介紹的 試算并結(jié)合內(nèi)插法 求內(nèi)部收益率 P ＝ D IRR IRR = D P *100% P = D0（ 1＋ g ) IRR － g ＝ D1 IRR－ g IRR= D1 P + g 1987年 10月 19日，美國股市狂跌，道瓊斯股票指數(shù)下降 ％，投資者損失 5000億美元，眾多中小企業(yè)倒閉。一個叫亞瑟凱恩的股票投資者，一夜之間損失 100多萬美元，因無力還債而自殺。 1998年全球股市暴跌，香港恒生指數(shù)由 16000點下跌到 6600點。近期美國納斯達(dá)克指數(shù)因網(wǎng)絡(luò)神話破滅而暴跌，眾多網(wǎng)絡(luò)公司紛紛倒閉。再看中國股市的暴漲暴跌，從 1996年 4月開始，滬深兩市開始大幅上漲，而后由于國家政策的調(diào)控，在短短 5天之內(nèi)，上證綜合指數(shù)下跌 ％，深圳成指下跌 ％。至于跌幅達(dá)數(shù)十倍的股票更是屢見不鮮。 小資料 無數(shù)投資者損失慘重、傾家蕩產(chǎn)。 1998年，據(jù)中國社會調(diào)查事務(wù)所調(diào)查的結(jié)果表明： ％的投資者損失慘重，損失幅度超過其投資的 20％，只有約 ％的投資者基本持平，僅有 ％ 的投資者盈利。也就是說，在當(dāng)時 4000萬投資者之中，有 3500萬人痛失血本?，F(xiàn)在中國股市尚不健全，風(fēng)險程度遠(yuǎn)大于國外較為規(guī)范的股市。 風(fēng)云變幻莫測，股市風(fēng)險險惡 小資料 返回 證券組合投資 證券投資雖然有高盈利，但它的高風(fēng)險又使人望而 卻步。怎么辦？有句名言：不要把雞蛋放在同一個 籃子里，即不要將所有的錢投資于很少的幾只股票， 否則很可能遇到一籃子雞蛋掉到地上的情況。 不要將所有的雞蛋 都放在一個籃子里?。?！ 持有 20 ～ 30 種個股的股票投資組合， 就足以分散掉 95％以上的非系統(tǒng)風(fēng)險 理論上已證明 —— 投資組合可以降低風(fēng)險： 組合投資目的 證券投資組合的收益率是個別證券投資 收益率的加權(quán)平均值 而證券投資組合的風(fēng)險（全部風(fēng)險）卻 低于個別證券風(fēng)險的加權(quán)平均值 投資組合總的說來有以下幾種策略可以選擇： 投資組合策略 1） 保守型策略 認(rèn)為最佳證券投資組合策略是要將 盡可能多的證券包括進(jìn)來， 以分散掉全部可分散風(fēng)險，得到與市場平均收益相同的回報。 2） 冒險型策略 認(rèn)為只要投資組合做的好，就能擊敗市場，取得遠(yuǎn)高于平均水平的收益。 3） 適中型策略 認(rèn)為，股票的價格是由特定企業(yè)的經(jīng)營來決定的。市場上股票價格一時沉浮并不重要，只要企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好，股票一定會升到其本來的價值水平。 采用這種策略一般需要對股票進(jìn)行基本分析。該策略運(yùn)用得當(dāng)，可獲得較高收益，而又不會承擔(dān)太高風(fēng)險。各種金融機(jī)構(gòu)、投資基金和企事業(yè)單位在進(jìn)行證券投資時一般采用此策略。 投資組合的選擇應(yīng)結(jié)合自身條件、實力、市場行情、遠(yuǎn)景等進(jìn)行決策。 演講完畢，謝謝觀看！