【正文】 三、債券投資收益率 到期收益率 = 年利息 +（面值 買入價(jià)） /持有年限 債券買入價(jià) 不能作為債券投資決策的依據(jù) ！ 一般來說 》》》 持有收益率 = 年利息 +（賣出價(jià) 買入價(jià)） /持有年限 債券買入價(jià) —— 考慮時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹 ?? ????nttn IR RIIR RMP10)1()1( ),/(),/( nIR RAPInIR RFPM ??（ 1）分期付息到期一次還本債券 例：企業(yè)擬于 2023年 3月 1日購買 5年期，面值為 1000元，票面利率為 8%的國庫券，每年 3月 1日計(jì)息并支付，若當(dāng)前市場價(jià)格為1100元，計(jì)算其內(nèi)部收益率。 1100= 1000*8%（ P/A， IRR， 5） +1000（ P/F， IRR， 5） NPV=1000*8%（ P/A， IRR， 5） +1000（ P/F， IRR， 5） 1000=0 ，計(jì)算 NPV，若 NPV=0，則設(shè)定的貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報(bào)酬率，否則； 再設(shè)定貼現(xiàn)率，反復(fù)測試，找到NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正，且 NPV接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率 (i1,NPV1),(i2,NPV2)； i1=5%時(shí)， NPV1= IRR, NPV=0 i2=6%時(shí)， NPV2= = IRR5% 6%5% IRR=% nIRRniMMP)1(0?????),/)(( nIR RFPniMM ????（ 2）到期一次還本付息債券 nIRRMP)1(0??),/( nIRRFPM?（ 3）零息債券 1）違約風(fēng)險(xiǎn)：指借款人無法按時(shí)支付債券的利息和本 金的風(fēng)險(xiǎn)。 2）利率風(fēng)險(xiǎn)：指由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的 風(fēng)險(xiǎn)。債券到期時(shí)間越長，風(fēng)險(xiǎn)越大。 3）購買力風(fēng)險(xiǎn)：指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降 的風(fēng)險(xiǎn)。 4）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)：指無法在短期內(nèi)以合理價(jià)格出售資產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn) 。 雖說債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票， 但債券投資也有風(fēng)險(xiǎn)。包括： 看似安全的投資工具，實(shí)際蘊(yùn)藏著諸多風(fēng)險(xiǎn) 返回 股票 —— 股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是投資者投資入股并借以取得股利的憑證 普通股 —— 最基本、最標(biāo)準(zhǔn)的股份 優(yōu)先股 —— 相對(duì)于普通股而言具有某些優(yōu)先權(quán)利 股票投資風(fēng)險(xiǎn)較高，因?yàn)楣衫⑹袃r(jià)波動(dòng)均較大。 不過，股票的預(yù)期報(bào)酬率較高，且可以部分抵消 通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。 股票是一種較好的投資選擇 股票投資 獲取股利收入及股票買賣價(jià)差 達(dá)到控制某一企業(yè)的目的 若將資金投入股票市場 —— 只有經(jīng)過全面系統(tǒng)的分析，才能獲得高額報(bào)酬。 盲目投資將血本無歸！ 一、股票投資的目的與特點(diǎn) 股票投資目的 風(fēng)險(xiǎn)大 股票投資特點(diǎn) 收益率高 權(quán)益性投資 （可參與公司的經(jīng)營決策） 價(jià)格波動(dòng)較大 收益不穩(wěn)定 股票價(jià)值 —— 股票內(nèi)在價(jià)值，即投資者預(yù)期能得到 的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 二、股票估價(jià) 股票內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)為投資決策提供了可靠的參考依據(jù) 市價(jià)高于價(jià)值 → 不宜投資 市價(jià)低于價(jià)值 → 可以購買 （一）股票估價(jià)基本模型 2 1 0 4 3 … D1 D2 D3 D4 V 被稱為 Dividend discount model（股息貼現(xiàn)模型）， DDM或 Williams model(美國投資學(xué)家 Williams1938年提出 ) 短期持有未來準(zhǔn)備出售 零增長股票的估價(jià)模型 固定增長股票的估價(jià)模型 階段性增長股票的估價(jià)模型 股票估價(jià)模型 （二）短期持有未來準(zhǔn)備出售 2 1 0 4 3 n … D1 D2 D3 D4 Dn Pn V nnntttkPkDV)1()1(1 ???? ?? （三）零增長股票的估價(jià)模型 V ＝ D（股利） K（股票必要報(bào)酬率） —— 長期持有股利固定 … 2 1 0 3 V價(jià)值 D 例如：假設(shè)某公司每年分配股利 ，必要報(bào)酬 率為 16%，則： V = （元） 當(dāng)市價(jià)為 10元，則不投；當(dāng)市價(jià)為 8元，則投資。 （三）固定增長股票的估價(jià)模型 —— 股利持續(xù)按固定增長率 g增長 4 2 1 0 3 V價(jià)值 D1 V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 +… D0(1+g)∞ (1+K)∞ V = D0（ 1＋ g ) K － g ＝ D1 K－ g 等比數(shù)列求和，公比為 (1+g) (1+K) V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 +… D0(1+g)∞ (1+K)∞ 根據(jù)等比數(shù)列求和公式得出： 由著名學(xué)者 Myron 962年在 Williams Model基礎(chǔ)提出 ,因此又稱 Gordon Model. 例 :某投資者準(zhǔn)備購買 A公司的股票，要求達(dá)到 12%的收益率，該公司今年每股股利 9%的速度增長，計(jì)算 A公司股票價(jià)值。若該股票目前市價(jià)為 26元，可否投資？ V= （ 1+9%） 12%9% = 股票價(jià)格低于價(jià)值，可以進(jìn)行投資 （四）階段性增長股票的估價(jià)模型 例：某投資者準(zhǔn)備購買 B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年股利每股股利 ，預(yù)計(jì)未來 3年股利不變，而后以 9%的速度增長，要求計(jì)算 B公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 2 1 0 4 3 5 6 V=（ P/A， 12%， 3） +（ 1+9%） /（ 12%9%） （ P/F， 12%， 3） = 試計(jì)算以下分段股票的價(jià)值 D D D D(1+) D(1+)2 D(1+) D(1+)3 D(1+)2 D(1+)3 計(jì)算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值 計(jì)算步驟 找出非固定增長期結(jié)束時(shí)的股價(jià)， 將其折為現(xiàn)值 將上述兩個(gè)現(xiàn)值相加，即為階段性 增長股票的價(jià)值 三、股票投資收益率 （一）股票投資名義收益率 —— 不考慮時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹情況下的收益狀態(tài) 短線投資者往往采用 —— 名義收益率進(jìn)行收益判斷 短期投資收益率 = PnP0+D P0 長線投資者則采用 —— 內(nèi)部收益率進(jìn)行收益判斷 （二）股票投資內(nèi)部收益率 —— 考慮通貨膨脹和時(shí)間價(jià)值 ，未來準(zhǔn)備出售股票 nnntttIR RPIR RDP)1()1(1 ???? ??內(nèi)部收益率 采用債券估價(jià)中介紹的 試算并結(jié)合內(nèi)插法 求內(nèi)部收益率 P ＝ D IRR IRR = D P *100% P = D0（ 1＋ g ) IRR － g ＝ D1 IRR－ g IRR= D1 P + g 1987年 10月 19日，美國股市狂跌，道瓊斯股票指數(shù)下降 ％，投資者損失 5000億美元，眾多中小企業(yè)倒閉。一個(gè)叫亞瑟?jiǎng)P恩的股票投資者，一夜之間損失 100多萬美元，因無力還債而自殺。 1998年全球股市暴跌，香港恒生指數(shù)由 16000點(diǎn)下跌到 6600點(diǎn)。近期美國納斯達(dá)克指數(shù)因網(wǎng)絡(luò)神話破滅而暴跌，眾多網(wǎng)絡(luò)公司紛紛倒閉。再看中國股市的暴漲暴跌，從 1996年 4月開始，滬深兩市開始大幅上漲，而后由于國家政策的調(diào)控，在短短 5天之內(nèi)，上證綜合指數(shù)下跌 ％，深圳成指下跌 ％。至于跌幅達(dá)數(shù)十倍的股票更是屢見不鮮。 小資料 無數(shù)投資者損失慘重、傾家蕩產(chǎn)。 1998年，據(jù)中國社會(huì)調(diào)查事務(wù)所調(diào)查的結(jié)果表明： ％的投資者損失慘重，損失幅度超過其投資的 20％，只有約 ％的投資者基本持平，僅有 ％ 的投資者盈利。也就是說，在當(dāng)時(shí) 4000萬投資者之中，有 3500萬人痛失血本。現(xiàn)在中國股市尚不健全，風(fēng)險(xiǎn)程度遠(yuǎn)大于國外較為規(guī)范的股市。 風(fēng)云變幻莫測，股市風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)惡 小資料 返回 證券組合投資 證券投資雖然有高盈利，但它的高風(fēng)險(xiǎn)又使人望而 卻步。怎么辦？有句名言：不要把雞蛋放在同一個(gè) 籃子里，即不要將所有的錢投資于很少的幾只股票， 否則很可能遇到一籃子雞蛋掉到地上的情況。 不要將所有的雞蛋 都放在一個(gè)籃子里?。?！ 持有 20 ～ 30 種個(gè)股的股票投資組合， 就足以分散掉 95％以上的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 理論上已證明 —— 投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)： 組合投資目的 證券投資組合的收益率是個(gè)別證券投資 收益率的加權(quán)平均值 而證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（全部風(fēng)險(xiǎn)）卻 低于個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值 投資組合總的說來有以下幾種策略可以選擇： 投資組合策略 1） 保守型策略 認(rèn)為最佳證券投資組合策略是要將 盡可能多的證券包括進(jìn)來， 以分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)，得到與市場平均收益相同的回報(bào)。 2） 冒險(xiǎn)型策略 認(rèn)為只要投資組合做的好，就能擊敗市場，取得遠(yuǎn)高于平均水平的收益。 3） 適中型策略 認(rèn)為，股票的價(jià)格是由特定企業(yè)的經(jīng)營來決定的。市場上股票價(jià)格一時(shí)沉浮并不重要，只要企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好，股票一定會(huì)升到其本來的價(jià)值水平。 采用這種策略一般需要對(duì)股票進(jìn)行基本分析。該策略運(yùn)用得當(dāng)，可獲得較高收益，而又不會(huì)承擔(dān)太高風(fēng)險(xiǎn)。各種金融機(jī)構(gòu)、投資基金和企事業(yè)單位在進(jìn)行證券投資時(shí)一般采用此策略。 投資組合的選擇應(yīng)結(jié)合自身?xiàng)l件、實(shí)力、市場行情、遠(yuǎn)景等進(jìn)行決策。 演講完畢，謝謝觀看！