人大版財(cái)務(wù)管理學(xué)第2章_財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-13財(cái)管-資料下載頁
2025-02-22 15:05本頁面
【正文】 FR()MFKR?i?? 證券市場(chǎng)線（ SML） ：必要報(bào)酬率的影響因素 ? 通貨膨脹 ：影響 （截距） ? 風(fēng)險(xiǎn)回避程度 ：影響 （斜率） ? 風(fēng)險(xiǎn)：影響 （自變量取值） 通貨膨脹對(duì)證券報(bào)酬的影響 0 β 6% SML1 SML2 增加的通貨膨脹貼水 8% 必要報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券報(bào)酬的影響 0 β 6% SML1 SML2 必要報(bào)酬率 ? 假設(shè) M公司投資了兩種證券 A和 B，兩種證券的投資比例為 1： 1，其中 βA為 ， βB為 ，市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 6%，則 M公司的期望報(bào)酬率為多少？ 練 習(xí) 補(bǔ)充資料：多因素模型 ? CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，現(xiàn)實(shí)生活中，受風(fēng)險(xiǎn)影響的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能受多種相互獨(dú)立因素的影響。 ? F：影響因素 ：可分散風(fēng)險(xiǎn)帶來的遞增收益 ??? ????? ...2211 FFRR Fi?補(bǔ)充資料：套利定價(jià)模型 ? 由 Ross于 1976年提出，與 CAPM類似，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益不但受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，還與許多其他因素相關(guān)。 ? 此模式將 CAPM從單因素模式發(fā)展為多因素模式，以更加適應(yīng)經(jīng)濟(jì)生活的復(fù)雜情況。 ? CAPM中證券的風(fēng)險(xiǎn)只用某一證券和對(duì)于市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)來解釋，只告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)的大小，并未告訴風(fēng)險(xiǎn)來自何處，只允許存在一個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子，那就是投資者對(duì)市場(chǎng)投資組合的敏感度。 APT模式下，證券或資產(chǎn) j的預(yù)期收益率為： ? ? ? ? ? ?fjkjKfjjfjjfj rrErrErrErrE ???????? )()()()( 2211 ??? ?式中： K：影響資產(chǎn)收益率因素的數(shù)量 E(rj1), E(rj2)， … ， E(rjk)：證券 j在因素為 1， 2， … ， K時(shí)的預(yù)期收益率 ：證券 j對(duì)于因素 1， 2， … ， K的敏感度 jKjj ??? , 21 ?套利定價(jià)理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 共有風(fēng)險(xiǎn)因素是市場(chǎng) 證券組合的隨機(jī)收益 套利定價(jià)理論 事先不確定共有的風(fēng)險(xiǎn)因素 若只有一個(gè)共同因素 ? ?fjjfj rrErrE ??? )()( 11?若共同因素為市場(chǎng) 組合與其收益率 ? ?fmjfj rrErrE ??? )()( 1?套利定價(jià)理論的評(píng)價(jià) ◎ 優(yōu)點(diǎn)：包含若干風(fēng)險(xiǎn)因素； ◎ 缺點(diǎn)：理論本身沒有指明影響證券收益的因素有哪些，及如何衡量這些因素的敏感性。 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 第三節(jié) 證券估價(jià) 目 錄 第 3節(jié) 證券估價(jià) ? 債券估價(jià) ? 股票估價(jià) 一、債券估價(jià) ? 債券概述 ? 債券的估價(jià)模型 債券概述 ?債券的種類 ? 政府債券 ? 金融債券 ? 企業(yè)債券 ?債券的基本要素 ? 債券面值 ? 債券期限 ? 債券利率 ? 債券價(jià)格 債券的估價(jià)模型 ? 每年付息、到期還本債券的估價(jià)模型 nntt rMrMiP)1()1(1 ????? ?? nntt rMrI)1()1(1 ???? ?? ),/(),/( nrFPMnrAPI ????債券的估價(jià)模型 ? 一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券的估價(jià)模型 nrniMMP)1( ?????),/()( nrFPniMM ?????債券的估價(jià)模型 ? 貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型 ),/()1(nrFPMrMPn????債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 本金安全性高； ? 收入比較穩(wěn)定； ? 較好的流動(dòng)性 。 ? 缺點(diǎn)： ? 購買力風(fēng)險(xiǎn)大；（面值和利率發(fā)行就確定了，會(huì)受到通貨膨脹率的侵蝕） ? 沒有經(jīng)營管理權(quán)。 二、股票估價(jià) ? 股票概述 ? 股票的估價(jià)模型 財(cái) 務(wù) 管 理 financial management 股票估價(jià) ? 股票的構(gòu)成要素 ? 股票價(jià)值 ? 股票價(jià)格 ? 股利 股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 。 股 利 是 公司從稅后利潤中分配給股東的一種報(bào)酬 。 開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià) 股票概述 ? 股票的種類 ? 普通股 ? 優(yōu)先股 ? 股票投資的目的 ? 獲取股利收入及股票買賣價(jià)差 ? 控制某公司 股票的估價(jià)模型 ? 股票估價(jià)的基本模型 ??? ??10 )1(tttRDP),/()n,/()1()1(n1t10nRFPPRFPDRPRDPntnnnttt??????????股票的估價(jià)模型 ? 股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型（適用普通股和優(yōu)先股） ? 適用于穩(wěn)定成熟的企業(yè)股票的估值。 RDP ?0股票的估價(jià)模型 ? 股利固定增長的股票估價(jià)模型 （戈登模型 constant growth ） )()()1( 100 gRDgRgDP?????▲ 增長年金是指按固定比率增長，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量。 ▲ 若一只股票的現(xiàn)金股利在基期 D0的基礎(chǔ)上以 g不斷增長 n 1 D0 0 1 2 n 3 D0(1+g)2 D0(1+g) D0(1+g)3 D0(1+g)n1 D0(1+g)n ▲ 增長年金現(xiàn)值計(jì)算公式 ? ?? ?? ???????????????????gRRggnnDP111100[例 ]： 某股票投資者擬購買甲公司的股票，該股票剛支付的每股股利為 ，現(xiàn)行國庫券的利率為 12%，股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 16%，該股票的貝塔系數(shù)為 . （ 1）假設(shè)股票在未來時(shí)間里股利保持不變，當(dāng)時(shí)該股票的市價(jià)為 15元 /股，該投資者是否應(yīng)購買？ （ 2）假設(shè)該股票股利固定增長，增長率為 4%，則該股票的價(jià)值為多少？ 12%+（ 16%－ 12%）＝ 18% P＝ A/R＝ ＝ 15，不買 P＝ D（ 1+g） /（ Rg） ＝ （ 1+4%） /（ 18%4%） ＝ 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 獲得較高的報(bào)酬； ? 適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)； ? 擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。 ? 缺點(diǎn)： ? 求償權(quán)居于最后； ? 價(jià)格受多種因素影響，不穩(wěn)定； ? 收入不穩(wěn)定。 本章內(nèi)容到此結(jié)束 演講完畢，謝謝觀看！
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