財(cái)務(wù)管理ch02d-財(cái)管價值觀念-資料下載頁
2025-01-10 08:19本頁面
【正文】 ? 以 整體證券市場 （例如標(biāo)準(zhǔn)普爾 500種股票組合）的 β為 1。個別股票本身的風(fēng)險(xiǎn)大小也可用 β衡量。 ? 單一股票： 如果個股的風(fēng)險(xiǎn)與整體的證券市場一致，則該股票的 β=1；如果個股的 β ＞ 1，說明其投資風(fēng)險(xiǎn)大于證券市場的平均風(fēng)險(xiǎn)。反之則反之。 ? 證券組合的 β系數(shù)反映組合證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。 是各個證券 β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為單個股票價值在證券組合價值中所占的比重。 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 39 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （ 1） 反映證券組合風(fēng)險(xiǎn)的 β系數(shù) 是各個證券 β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為單個股票價值在證券組合價值中所占的比重。 （ 2） 證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 證券組合可以分散的僅僅是公司特別風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，主要是反映因投資者承擔(dān)了不可分散風(fēng)險(xiǎn)（可能，還有極小的公司風(fēng)險(xiǎn)）而要求的 額外報(bào)酬 。由于有： β＝個別股票或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬／整個市場平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 PR2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 40 )RK(R FmPP ??? 其中： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Km 證券市場報(bào)酬率（所有股票組成證券組合時的平均報(bào)酬率） 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 組合證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算舉例 FRPR2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 41 例：某投資人持有共 100萬元的三種股票，該組合中 A股票 30萬元， B股票 30萬元， C股票 40萬元，貝他系數(shù)均為 ，股票市場報(bào)酬率 15％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 11％，試確定其組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 該組合的 β β ＝ ∑xi βi＝ 30％ + 30％ ＋ 40％ ＝ 該組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 RP＝ β（ Km－ RF ）＝ (15%－ 11%)＝ 6％ 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 42 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM, Capital Asset Pricing Model) 證券或證券組合 風(fēng)險(xiǎn)同其必要報(bào)酬率 的關(guān)系 )(FmiFpFiRKRRRK??????iK2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 43 例：現(xiàn)行國庫券的收益率為 12％，市場平均必要收益率為 16％， A股票的貝他系數(shù)為 ，試計(jì)算： 市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 A股票的必要報(bào)酬率 市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝ Km－ RF ＝ 16％－ 12％＝ 4％ A股票的必要報(bào)酬率 K＝ RF ＋ β（ Km－ RF ） ＝ 12％＋ (16％－ 12％）＝ 18％ EX：無風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率為 7％，市場證券組合的報(bào)酬率為 13％，要求： 市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少？ 如某一投資計(jì)劃的 β＝ ,期預(yù)計(jì)報(bào)酬率為 12％，是否進(jìn)行投資？ 如某證券的必要報(bào)酬率為 16％，其 β＝？ 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 44 ? 定價模型圖 ： 證券市場線 （ SML， Security Market Line) 說明 必要報(bào)酬率 Ki 與 證券或證券組合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) β之間的關(guān)系。 見圖 211 影響 SML線和公司股票在線上的位置的因素 ： ? 通貨膨脹的大小 ； 圖 212—預(yù)期 通貨膨脹率的上升，使無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高。 SML線在縱軸上的截距加大，SML線向上平移。 ? 投資者風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化 ； 圖 213—投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)， 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高， SML線 斜率越大。 ? 股票 β 的變化 ，也會影響證券組合 SML線上必要報(bào)酬率的高低。 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 45 167。 利息率 一 . 利息率的概念與種類 利率 i既是一定時期內(nèi) ,資金的增值與投入資金價值的比，又是資金的市場交易價格、是企業(yè)使用資金的代價或資金成本。因此， i是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)之一。 （一）基準(zhǔn)利率 / 套算利率 基準(zhǔn)利率通常是指 中央銀行的再貼現(xiàn)率 ；在中國，是指人行對各商業(yè)銀行的貸款利率。是套算其他利率的基礎(chǔ)。 （二）實(shí)際利率 / 名義利率 K （三）固定利率 / 浮動利率 （四）市場利率 / 官定利率 預(yù)計(jì)的通貨膨脹率實(shí)際利率名義利率 ???? IPKK p2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 46 二 . 影響利息率的因素 基本因素（市場的資金供求情況） + 其他因素 三 . 資金未來利率水平的測算 K = K + IP + （ DP + LP + MP） = 純利率 + 通脹補(bǔ)償 + （風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） 其中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 = 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 47 資金利率（名義利率）的決定因素 （一）純利率 （二）通貨膨脹補(bǔ)償（貼水） （三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （四）流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （五）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 48 167。 證券估價 一 . 債券的估價 （一）長期債券與短期債券 債券投資的目的；我國債券的特點(diǎn) （二）常見的債券估價模型 1. 常規(guī)估價模型 按復(fù)利計(jì)算 2. 依次還本付息，不計(jì)復(fù)利的估價模型 3. 貼現(xiàn)發(fā)行的債券估價模型 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 49 二 . 股票的估價 （一）普通股與優(yōu)先股 ；股票投資的目的 （二）股票的估價模型 ，準(zhǔn)備未來出售的股票估價模型 ，股利穩(wěn)定的股票估價模型 ，股利固定增長的股票估價模型
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