【正文】 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第一節(jié) 貨幣時間價值 第二節(jié) 風(fēng)險與收益 第三節(jié) 證券估價 第一節(jié) 貨幣時間價值 時間價值概念 現(xiàn)金流量線 復(fù)利終值 與 復(fù)利現(xiàn)值 年金終值與年金現(xiàn)值 時間價值計算中的特殊問題 第一節(jié) 貨幣時間價值 一、貨幣時間價值概念 時間價值在西方通常稱為貨幣的時間價值 西方關(guān)于時間價值的觀點： 即使 在沒有 風(fēng)險 和沒有 通貨膨脹 的條件下，今天的 1元錢的價值亦 大于 1年以后的 1元錢的價值。 股東投資 1元錢，就 自己 失去了當(dāng)時使用或消費這 1元錢的機(jī)會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。 第一節(jié) 時間價值 一、時間價值的概念 我國：貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值，也稱為資金時間價值 。 時間價值產(chǎn)生的原因 ? 如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？ 第一節(jié) 時間價值 一、時間價值的概念 ? 需要注意的問題 ： ? 時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值 ? 時間價值產(chǎn)生于資金運動之中 ? 時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 第一節(jié) 時間價值 一、時間價值的概念 時間價值的表現(xiàn)形式：相對數(shù)與絕對數(shù) 相對數(shù)：即時間價值率是指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率； 絕對數(shù)：即時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。 時間價值與投資報酬率的區(qū)別：只有在沒有通貨膨脹和沒有風(fēng)險的情況下，時間價值率才與上述各報酬率相等。 分析輔助工具 現(xiàn)金流量時間線 0 1 2 n1 n 橫軸表示時間，向下的箭頭表示現(xiàn)金（資金）流入，向上的箭頭表示資金的流出，箭頭的長短近似表示金額大小。 為便于討論，時期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流均看作是在期末（或其期初）產(chǎn)生。 … 時間價值與不同時點資金換算 二、 復(fù)利終值和現(xiàn)值 資金時間價值與利息比較相似，因而一般以 利息的計算方法 來說明時間價值的計算。 利息的計算有單利和復(fù)利兩種方式： 資金時間價值一般按復(fù)利方式計算 … ？ 現(xiàn)實中，利潤總是不斷資本化。 時間價值與不同時點資金換算 二、 復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利，是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利上滾利” 。 終值又稱復(fù)利值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。 復(fù)利終值計算過程 時期 本金 利率 利 息 本利和 1 PV i PV i PV(1+i) 2 PV (1+i) i PV (1+i) i PV(1+i)2 3 PV (1+i)2 i PV (1+i)2 i PV(1+i)3 … i … … n PV (1+i)n1 i PV (1+i)n1 i PV(1+i)n 第一節(jié) 時間價值 ? ? nn iPVFV ?? 1代表計息期數(shù)代表利息率代表復(fù)利現(xiàn)值代表復(fù)利終值niPVFVn?（一） 復(fù)利終值 的計算 第一節(jié) 時間價值 ? ?, 1 i, F V I Fnin?上 述 公 式 中 的 稱 為 復(fù) 利 終 值 系數(shù) 可 以 寫 成 ， 復(fù) 利 終 值 的 計 算 公式 可 以 寫 成 ：nn iPVFV )1( ??niF V I FPV ，??復(fù)利終值系數(shù)表 n\i 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量圖表示：復(fù)利終值的計算 0 1 2 n1 n PV（ Present Value）：現(xiàn)值，一般假定在所討論期間的起點的價值，即上圖中 0時刻的價值。 FVn（ Future Value）： 第 n期 期末的價值。也就是 n時刻的價值。 … PV FVn 第一節(jié) 時間價值 （二）復(fù)利現(xiàn)值 ： 以后 年份收入或支出資金 的 現(xiàn)在價值 。 nnnniFVPViPVFV)1()1(????? ?nn iFV ??? 11第一節(jié) 時間價值 上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 或 貼 現(xiàn)系數(shù) ， 可以寫為 ， 則復(fù)利 現(xiàn)值的計算公式可寫為： ni)1(1?nin P V I FFVPV ,??niPVIF ,（二）復(fù)利現(xiàn)值的幾個概念 求復(fù)利現(xiàn)值：已知終值，需求現(xiàn)值。 由終值求現(xiàn)值的過程，叫 貼現(xiàn) 。 貼現(xiàn)時所用的利率，叫 貼現(xiàn)率 。 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 n\i 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量圖表示：復(fù)利現(xiàn)值的計算 0 1 2 n1 n … PV=？ FVn已知 ? ?1( 1 ) 1nn nnFVP V F Vi i? ? ?? ?,n i nP V F V P V I F??（三）年金終值和現(xiàn)值 年金的概念：年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。 特點：金額相等、時間間隔相同、同方向（同收 /同支） 年金 (A) ： annuity： [?39。nju?t?] 第一節(jié) 時間價值 年金的種類 ： 后付 年金：指每期 期末 有等額的收付款項的年金。 在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見，因此，又稱為 普通 年金。 現(xiàn)付 年金：指在一定時期內(nèi)，各期 期初 等額的系列收付款項。 延期 年金：指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項。 永續(xù) 年金：永續(xù)年金是指無限期支付的年金。 第一節(jié) 時間價值：年金終值和現(xiàn)值 后付年金的終值和現(xiàn)值 先付年金的終值和現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值的計算 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 2022/2/9 年金的分類 第一節(jié) 時間價值 后付年金的終值（零存整?。? 0 1 2 n 2 n 1 n A A A A A 0)1( iA ? 1)1( iA ? 2)1( iA ? 2)1(??niA 1( 1 )nAi?? nFVA 后付年金的終值 0 1 221( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnnF V A A i A i A iA i A i??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?0 1 2 2 1[ ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ]nnA i i i i i??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??( 1 ) 1niAi?????? ????, []inF V I F A以 符 號 代 表 中 的 部 分后付年金的終值 A 代表年金數(shù)額； i 代表利息率； n 代表計息期數(shù)； FVIFAi,n 或 ACFi,n 年金終值系數(shù) ， 或年金復(fù)利系數(shù) nin F V I F AAF V A ,??niA C FA ,??后付年金的終值 ,( 1 ) 1n i nninFVA A FVI FAiFVI FAi?????年金終值系數(shù)表 FVIFAi,n n\i 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 2 3 4 5 2022/2/9 某人在 5年中每年年底存入銀行 1000元，年存款利率為 8%，復(fù)利計息，則第 5年年末年金終值為： 例 題 后付年金的終值 5 8% , 5 10 00 5. 86 7 58 67 ( )F V A A F V I F A? ? ? ? 元后付年金現(xiàn)值計算示意圖 0 1 n1 2 n A A A A ? ?111A i?168。168。 ? ? 111 nA i ??? ?11 nA i?PVAn ? ?211A i?第一節(jié) 時間價值 后付年金的現(xiàn)值 0 1 2 n 1 n A A A A 1)1(1iA? 2)1(1iA? ┇ 1)1(1??niA niA)1(1? nPVA ┇ 年金現(xiàn)值 ????????????????????nttnnniAiAiAiAiAP V A1121)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1由圖可知，年金現(xiàn)值的計算公式為： 叫年金現(xiàn)值系數(shù)，可簡寫為 PVIFAi,n或 ADFi,n ?? ?ntti1 )1(1, 1 2 3 11 1 1 1 1( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )11( 1 ) 1( 1 )( 1 )in nnnnnPV I FAi i i i iiii i i?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ????????,n i nP V A A P V I F A??年金現(xiàn)值的計算公式為： 年金現(xiàn)值系數(shù)表（ PVIFA） n\i 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 2 3 4 5 例 24 【 例 】 現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后 5年中每年末得到 1000元，如果利息率為 10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ?