【正文】 酬 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （一）風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 確定概率分布 一個(gè)事件的 概率 是指這一事件發(fā)生的可能性。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 一般而言，投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。例如勘探，因此成本非常高。 風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對(duì) 未來(lái)的情況 不能完全確定，但 它們 出現(xiàn)的可能性 概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的。 （ 《 財(cái)務(wù)管理 》 谷祺、劉淑蓮） 一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 確定性決策 風(fēng)險(xiǎn)性決策 不確定性決策 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策可分： 確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況是完全確定的或已知的決策。所以利率應(yīng)在 8%～ 9%之間。 = 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 （四）貼現(xiàn)率的計(jì)算 根據(jù)前述有關(guān)公式，復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值 的換算系數(shù)分別用下列公式計(jì)算： PVFVF V IF nni ?, nniFVPVP V IF ?, ,ninFVAFVIFAA? ,ninPVAPVIFAA? 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 貼現(xiàn)率的計(jì)算 【 例 】 現(xiàn)在向銀行存入 5 000元，按復(fù)利計(jì)算，在利率為多少時(shí)，才能保證在以后 10年中每年得到 750元 ? PVIFAi,10=5 000247。PVIF %， 5 =1000247。 n=5 2=10 （整個(gè)期間有 10個(gè)計(jì)息期間，支付 10次利息） 則： PV=FV10 PVIF10%， 5 =1000 =621(元 ) 例 211 如果每半年計(jì)息一次，則 m=2 （每年計(jì)算兩次） r=i/m=10%247。 試計(jì)算： (1)每年計(jì)息一次 ， 問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ?(2)每半年計(jì)息一次 ， 現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ? 如果是每年計(jì)息一次 ， 則 n=5， i=10%，F(xiàn)V5=1 000， 那么 ： PV=FV5 關(guān)鍵： n年到 m年年金的現(xiàn)值系數(shù)求法。 ? ?0011nt ttP V Ai?????【 例 29 】 有一筆現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為 5%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 A1第 1年末的付款 … An第 n年末的付款 0期末相當(dāng)于第 1年初，第 2年初相當(dāng)于第 1年末。 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 （三）延期年金現(xiàn)值（第二種方法） minmi P V I F AAP V I F AAV ,0 ???? ?0 1 2 … m m+1 m+2 … m+n A A … A 0 1 2 … m m+1 m+2 … m+n A A … A A A … A A A … A 實(shí)際： 計(jì)算： 例題 27 某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為 8%，銀行規(guī)定前 10年不需還本付息，但從第11年至第 20年每年年末償還本息 1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是： V0=1000 PVIFA 8%， 10 PVIF 8%， 10 =1000 =3107（元） 或 V0=1000 （ PVIFA 8%， 20 PVIFA 8%， 10）=1000 （ ） =3108（元） 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 （四）永續(xù)年金現(xiàn)值 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： iAV10 ?? 根據(jù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，我們知道： iiP V I F Anni)1(11,??? 當(dāng) ??n 時(shí)，0)1(1?? ni 故：iAV10 ?? 114 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題 （一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 每次收入或付出的款項(xiàng)并不相等。 例 26 某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在 10年中每年年初要支付租金 5000元，年利息率為 8%，則這些租金的現(xiàn)值為： XPVA10=5000 （ 1+8%） PVIFA 8%， 10 =5000 =36 234 或： XPVA 10= 1000 (FVIFA 8%， 9 +1) = 1000 (+1) =36 235 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 （三）延期年金現(xiàn)值（第一種方法） 0 1 2 n 0 1 2 ? ? m m+ 1 m + 2 ? ? m+n A A A mini P V I FP V I F AAV ,0 ???思路：將第 m+1期至 m+n期的現(xiàn)金流（？個(gè)）用后付年金現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)至第 m期末。 例 25 某人每年年初存入銀行 1000元，年利率為 8%，第 10年末本利和為多少？ XFVA10=1000 （ 1+8%） FVIFA 8%， 10 =1000 =15 645 或： XFVA10= 1000 (FVIFA 8%， 11 1) = 1000 () =15 645 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 先付年金現(xiàn)值 0 1 2 n 1 n n 期先付 A 1 A 1 A 1 A 1 年金 現(xiàn) 值 0 1 2 n 1 n n 期后付 A A A A 年金 現(xiàn) 值 ? ?? ?10,11 inV A i P V I FiAA ???? ? ? ?每 個(gè) 先 付 年 金 折 算 為 后 付 年 金 時(shí) :A=第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 先付年金現(xiàn)值（另一種算法） 0 1 2 n 1 n n 期先付 A A A A 年金終值 0 , 1,1( 1 )ininV A P V I F A AA P V I F A??? ? ???n期 的 先付年金 可以 看成 是： 發(fā)生在 0期的 A 和 第 1至 n1期（ n1個(gè)） 普通年金 兩部分 組成。PVIFA 10%， 5 =1000 =3791(元 ) 反過(guò)來(lái)，假設(shè)利息率為 10%， 現(xiàn)在從銀行借款3791元，想在以后以后 5年中每年末等額償還本息，則每年應(yīng)還 1000元。168。 永續(xù) 年金：永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金。 現(xiàn)付 年金：指在一定時(shí)期內(nèi)，各期 期初 等額的系列收付款項(xiàng)。nju?t?] 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 年金的種類 ： 后付 年金：指每期 期末 有等額的收付款項(xiàng)的年金。 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 n\i 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量圖表示：復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 0 1 2 n1 n … PV=？ FVn已知 ? ?1( 1 ) 1nn nnFVP V F Vi i? ? ?? ?,n i nP V F V P V I F??（三）年金終值和現(xiàn)值 年金的概念：年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 由終值求現(xiàn)值的過(guò)程，叫 貼現(xiàn) 。 … PV FVn 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 （二）復(fù)利現(xiàn)值 ： 以后 年份收入或支出資金 的 現(xiàn)在價(jià)值 。 FVn（ Future Value）： 第 n期 期末的價(jià)值。 終值又稱復(fù)利值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值，又稱本利和。 利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方式： 資金時(shí)間價(jià)值一般按復(fù)利方式計(jì)算 … ？ 現(xiàn)實(shí)中，利潤(rùn)總是不斷資本化。 為便于討論，時(shí)期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流均看作是在期末（或其期初）產(chǎn)生。 時(shí)間價(jià)值與投資報(bào)酬率的區(qū)別：只有在沒(méi)有通貨膨脹和沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，時(shí)間價(jià)值率才與上述各報(bào)酬率相等。 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值的概念 我國(guó)：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值 。第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益 第三節(jié) 證券估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值概念 現(xiàn)金流量線 復(fù)利終值 與 復(fù)利現(xiàn)值 年金終值與年金現(xiàn)值 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 一、貨幣時(shí)間價(jià)值概念 時(shí)間價(jià)值在西方通常稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值 西方關(guān)于時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)： 即使 在沒(méi)有 風(fēng)險(xiǎn) 和沒(méi)有 通貨膨脹 的條件下，今天的 1元錢的價(jià)值亦 大于 1年以后的 1元錢的價(jià)值。 股東投資 1元錢，就 自己 失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這 1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因 ? 如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？ 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值的概念 ? 需要注意的問(wèn)題 ： ? 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值 ? 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中 ? 時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值的概念 時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式：相對(duì)數(shù)與絕對(duì)數(shù) 相對(duì)數(shù)：即時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率； 絕對(duì)數(shù)：即時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的真實(shí)增值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。 分析輔助工具 現(xiàn)金流量時(shí)間線 0 1 2 n1 n 橫軸表示時(shí)間，向下的箭頭表示現(xiàn)金（資金）流入，向上的箭頭表示資金的流出，箭頭的長(zhǎng)短近似表示金額大小。 … 時(shí)間價(jià)值與不同時(shí)點(diǎn)資金換算 二、 復(fù)利終值和現(xiàn)值 資金時(shí)間價(jià)值與利息比較相似，因而一般以 利息的計(jì)算方法 來(lái)說(shuō)明時(shí)間價(jià)值的計(jì)算。 時(shí)間價(jià)值與不同時(shí)點(diǎn)資金換算 二、 復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利，是指不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利上滾利” 。 復(fù)利終值計(jì)算過(guò)程 時(shí)期 本金 利率 利 息 本利和 1 PV i PV i PV(1+i) 2 PV (1+i) i PV (1+i) i PV(1+i)2 3 PV (1+i)2 i PV (1+i)2 i PV(1+i)