【正文】 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第一節(jié) 時間價值 一、時間價值的概念 ? 資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而產(chǎn)生的差額價值 。 ? 西方經(jīng)濟學家對資金時間價值有多種不同的解釋。 – 以馬歇爾為代表的“節(jié)欲論”認為：它是資本所有者不將資本用于個人生活消費所得的報酬； – 以慶巴維可為代表的“時差利息論”認為：它產(chǎn)生于人們對現(xiàn)有貨幣的評價大于對未來貨幣的評價，是價值時差的貼水； – 以凱恩斯為代表的“流動偏好論”認為：它是放棄流動偏好所得的報酬； – 薩繆爾森則用資本凈生產(chǎn)率來解釋時間價值的存在。 ? 這些觀點均未能說明資金時間價值的本質(zhì)。資金時間價值只有當資金運用于生產(chǎn)經(jīng)營的周轉(zhuǎn)中去才能產(chǎn)生。如果將資金閑置起來，它不會帶來增值。因此，資金時間價值的產(chǎn)生與資金在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的作用有關(guān)。 ? 借貸關(guān)系的普遍存在 ? 首先，商品經(jīng)濟的高度發(fā)展是資金時間價值觀念產(chǎn)生的首要條件。 – 在自然經(jīng)濟條件下， WGW。 – 在商品經(jīng)濟條件下， GWG ? 其次，商品經(jīng)濟條件下，信貸關(guān)系的產(chǎn)生和發(fā)展，促進了資金時間價值觀念的產(chǎn)生。 ? 在商品經(jīng)濟條件下，出現(xiàn)了貨幣的借貸關(guān)系和財產(chǎn)的租賃關(guān)系，隨著這兩種關(guān)系的存在和發(fā)展，使得資金的所有權(quán)和使用權(quán)相分離，資本分化為借貸資本和經(jīng)營資本。 ? ? G W Pm A W G P ? 時間價值可以有兩種表現(xiàn)形式：其相對數(shù)即時間價值率是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；其絕對數(shù)即時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。 ? 時間價值的計算時，我們采用抽象分析法，即假設(shè)沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值率，本章也是以此假設(shè)為基礎(chǔ)的。 二、復利終值和現(xiàn)值 ? （一）復利終值 ? 資金時間價值通常是按復利計算的。 ? 復利是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金在計算利息，即“利上滾利”也就是說，不僅本金要計算利息，利息也要計算利息。 ? 復利終值是指一定量的本金按復利計算的若干期后的本利和。 ? 終值的一般計算公式為： ? FVn=PV(1+i)n ? 【 例 】 將 1000元存入銀行，年利息率為 7％， 5年后的終值應(yīng)為： ? FV5 =PV FVIF7%,5 ? =1000 =1403（元） ? （二）復利現(xiàn)值 ? 例：某投資項目預計 3年后可獲得收益 2022萬元，按年利率 8%計算，問這筆收益的現(xiàn)在價值是多少？如果該投資項目需投資 1500萬元，問投資項目是否可行？ ? PV=FVn PVIFi,n ? =2022 =1588（萬元） 三、年金終值和現(xiàn)值的計算 ? 年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的系列收、付款項。年金的形式多種多樣，如折舊、保險費、租金等的計提與支付都采用年金的形式，償債基金等額的分期還款（付款），零存整取或整存零取儲蓄存款，每年等額回收的投資等都與年金有關(guān)。 ? 年金按其每次收、付發(fā)生的時點不同，可分為后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金。 ? 后付年金是指在一定的期間內(nèi)每期期末等額系列收、付款。 ? 先付年金是指在一定的期間內(nèi)每期期初等額系列收、付款。 ? 延期年金是指最初若干期沒有收、付款項的情況下，后面若干期等額的系列收、付款項。 ? 永續(xù)年金是指無限期支付下去的年金。 （一）后付年金 ? 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末收、付款項的復利終值之和。其計算辦法如圖： A A A A A A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n1 t101t1110110)1)1])1()1()1[()1()1()1(iAiAiiiAiAiAiAFVAntntnnn?????????????????????????（（值的計算公式為：由圖可知，后付年金終??ninnintntF V I F AAF V AF V I F Aii,t101t1)1)1???? ?????式可寫成：，則年金終值的計算公可以寫成叫年金終值系數(shù)，（或（上式中的? [例 ] 5年中每年年底存入銀行 100元，存款利率為 8％，求第 5年末年金終值。 ? FVA5＝ AFVIFA8％， 5 ? ＝ 100 ＝ (元 ) ? [例 ]擬在 5年后還清 10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率 10％，每年需要存入多少元？ ? FVA5＝ AFVIFA10％， 5 ? 10000＝ AFVIFA10％， 5 ? A＝ 10000 1/＝ 1638元 ? 因此，在銀行利率為 10％時，每年存入 1638元， 5 年后可得 10000元用來還清債務(wù)。 ? 后付年金的現(xiàn)值 ? 一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值，計算如下： ? 由圖可知，年金現(xiàn)值的計算公式為： ????????????????????nttnnniAiAiAiAiAP V A1121)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1ninninttP V I F AAPVAP V I F Ai,1 )1(1?????的計算公式可寫為：，后付年金現(xiàn)值寫為：叫年金現(xiàn)值系數(shù)，可簡式中iiiiiP V IF A nnnni????? ??? )1(1)1( 1)1(,此公式的推導過程為： )1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,????????????????????? nnniiiiiiP V IF A （ 1 ） 式兩邊同乘以（ 1+i ），得： )2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,?????????????????????? nnniiiiiiP V IF A （ 2 ） （ 1 ）得： nniniiP V IF AiP V IF A)1(11)1(,?????? nnniiiiP V IF A)1(1)1(,???? iiP V I F Anni)1(11,??? ? 例：現(xiàn)在存入一筆錢，準備在以后 5年中每年末得到 100元，如果利息率為 10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ? ? PVA5＝ APVIFA10％， 5＝ 100 ? ＝ (元 ) ? 例：某人出國 3年，請你代付房租，每年租金 100元，設(shè)銀行存款利率 10％，他應(yīng)當現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？ ? PVA3＝ APVIFA10％， 3＝ 100 ? ＝ (元 ) ? （二）先付年金 ? 先付年金終值 nin F V I F AiAF V A ,)1( ????)1:1,1, ??? ?? ninin F V IF AAAF V IF AAFVA （＝＝或? [例 ]某人每年年初存入銀行 1 000元，銀行存款年利率為 8％，問第 10年末的本利和應(yīng)為多少 ? ? V10＝ 1 000 FVIFA8％， 10 (1+8％ ) ? ＝ 1 000 ? ＝ 15 645(元 ) ? 或 V10＝ 1 000 (FVIFA8％， 11－ 1) ? ＝ 1 000 (－ 1) ? ＝ 15 645(元 ) ?