組合投資理論ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-03 01:34本頁(yè)面
【正文】 證券 1與證券 2的結(jié)合線(xiàn)在一般情況下是一條雙曲線(xiàn)。n 其彎曲程度決定于這兩種證券之間的相關(guān)性 ρ12。結(jié)合線(xiàn)的彎曲程度隨著 ρ值的下降而加大。n ρ12 =1時(shí)為一條直線(xiàn)，而 ρ12 =—1 時(shí)成為一條折線(xiàn)。n 如果允許賣(mài)空，則由證券 2構(gòu)成的證券組合有可能位于 2連線(xiàn)的延長(zhǎng)線(xiàn)上。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 52三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 三種證券組合的可行域* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 53三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 三種證券組合的可行域* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 54三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 n 給定三種證券 A、 B、 C，那么不允許賣(mài)空時(shí)由所有可能的證券組合構(gòu)成的可行域就是 AB、 AC、 BC三條結(jié)合線(xiàn)圍成的區(qū)域。n 當(dāng)允許賣(mài)空時(shí)， A、 B、 C三種證券對(duì)應(yīng)的可行域便不再是一個(gè)有限區(qū)域，而是一個(gè)包含該有限區(qū)域的無(wú)限區(qū)域 .* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 55三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 證券組合的有效邊界（ 1）最小方差邊界 在給定期望收益條件下，可行域中具有最小方差的組合的連線(xiàn)。（ 2）有效邊界 最小方差邊界中位于最小方差組合以上的部份稱(chēng)為證券組合的有效邊界，落在有效邊界上的證券組合稱(chēng)為有效組合。 均值 — 方差原則* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 56三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 證券組合的可行域與有效邊界E(r)有效邊界最小方差組合最小方差邊界單個(gè)資產(chǎn)St. Dev.* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 57三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 n 有效邊界是一條向右上方傾斜的曲線(xiàn)，它反映了 “高收益，高風(fēng)險(xiǎn) ”的原則；n 有效集是一條向上凸的曲線(xiàn)；n 有效集曲線(xiàn)上不可能有凹陷的地方（凸性）圖中，單個(gè)資產(chǎn)位于有效邊界以?xún)?nèi)，這表明，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中只包含單一證券是無(wú)效率的，分散化投資能夠帶來(lái)更高的收益和更低的風(fēng)險(xiǎn)。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 58證券組合有效邊界的計(jì)算證券組合有效邊界的計(jì)算 n 圖解法n 組合權(quán)數(shù)圖n 等收益線(xiàn)n 等方差橢圓n 臨界線(xiàn)* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 59四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 根據(jù)模型的假定，所有投資者都會(huì)遵循均值 — 方差原則來(lái)選擇證券或證券組合。有效邊界上的組合都滿(mǎn)足均值 — 方差原則，因而，投資者會(huì)選擇有效邊界上的證券組合，即有效組合。最優(yōu)投資組合則是根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定出的能夠帶來(lái)最大效用滿(mǎn)足的有效組合，因而，最優(yōu)投資組合是由投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定，可由無(wú)差異曲線(xiàn)與有效邊界的切點(diǎn)得到。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 60四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 E(r)組合的有效邊界高風(fēng)險(xiǎn)厭惡U’’’ U’’ U’QPSSt. Dev低風(fēng)險(xiǎn)厭惡* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 61四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 最優(yōu)投資組合的存在性：n 1）幾何上：有效集向上凸的特性和無(wú)差異曲線(xiàn)向下凸的特性決定了有效集和無(wú)差異曲線(xiàn)的相切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說(shuō)最優(yōu)投資組合是惟一的。 n （ 2）經(jīng)濟(jì)上：有效集是客觀存在的，它是由證券市場(chǎng)決定的；無(wú)差異曲線(xiàn)則是主觀的，它是由投資者的風(fēng)險(xiǎn) — 收益偏好決定的。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 62五、組合投資的特點(diǎn)五、組合投資的特點(diǎn) 組合的標(biāo)準(zhǔn)差：n 由于組合中的證券之間一般不會(huì)是完全正相關(guān)的，這時(shí)組合的標(biāo)準(zhǔn)差是小于標(biāo)準(zhǔn)差加權(quán)平均值的組合。n 當(dāng)組合中證券的數(shù)目很大時(shí)，個(gè)別證券方差的加權(quán)和將趨于零，對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)不起作用；* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 63五、組合投資的特點(diǎn)五、組合投資的特點(diǎn) n 各項(xiàng)證券資產(chǎn)之間的協(xié)方差有正有負(fù)，它們會(huì)起互相對(duì)沖抵消的作用，但不會(huì)完全對(duì)沖抵消，這部分近似等于平均的協(xié)方差（即未被抵消的部分）。因而整個(gè)組合的方差就近似等于平均的協(xié)方差。n 這說(shuō)明組合確實(shí)能沖掉部分風(fēng)險(xiǎn)、起到降低風(fēng)險(xiǎn)，但不降低平均的預(yù)期收益率的作用。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 64五、組合投資的特點(diǎn)五、組合投資的特點(diǎn) 證券數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)差市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)分散化投資能夠降低風(fēng)險(xiǎn)* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 65五、組合投資的特點(diǎn)五、組合投資的特點(diǎn) 組合的風(fēng)險(xiǎn)分散：n 組合中個(gè)別證券的方差是代表證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)投資組合，可以消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。n 每?jī)煞N證券的協(xié)方差的加權(quán)和，反映的是對(duì)所有證券都有影響因素，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在某種 “同向性 ”，不能由組合投資的方式來(lái)分散。
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