組合投資理論ppt課件-資料下載頁
2025-05-03 01:34本頁面
【正文】 證券 1與證券 2的結合線在一般情況下是一條雙曲線。n 其彎曲程度決定于這兩種證券之間的相關性 ρ12。結合線的彎曲程度隨著 ρ值的下降而加大。n ρ12 =1時為一條直線，而 ρ12 =—1 時成為一條折線。n 如果允許賣空，則由證券 2構成的證券組合有可能位于 2連線的延長線上。* 西南財經(jīng)大學金融學院 52三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 三種證券組合的可行域* 西南財經(jīng)大學金融學院 53三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 三種證券組合的可行域* 西南財經(jīng)大學金融學院 54三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 n 給定三種證券 A、 B、 C，那么不允許賣空時由所有可能的證券組合構成的可行域就是 AB、 AC、 BC三條結合線圍成的區(qū)域。n 當允許賣空時， A、 B、 C三種證券對應的可行域便不再是一個有限區(qū)域，而是一個包含該有限區(qū)域的無限區(qū)域 .* 西南財經(jīng)大學金融學院 55三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 證券組合的有效邊界（ 1）最小方差邊界 在給定期望收益條件下，可行域中具有最小方差的組合的連線。（ 2）有效邊界 最小方差邊界中位于最小方差組合以上的部份稱為證券組合的有效邊界，落在有效邊界上的證券組合稱為有效組合。 均值 — 方差原則* 西南財經(jīng)大學金融學院 56三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 證券組合的可行域與有效邊界E(r)有效邊界最小方差組合最小方差邊界單個資產(chǎn)St. Dev.* 西南財經(jīng)大學金融學院 57三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 n 有效邊界是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了 “高收益，高風險 ”的原則；n 有效集是一條向上凸的曲線；n 有效集曲線上不可能有凹陷的地方（凸性）圖中，單個資產(chǎn)位于有效邊界以內(nèi)，這表明，風險資產(chǎn)組合中只包含單一證券是無效率的，分散化投資能夠帶來更高的收益和更低的風險。* 西南財經(jīng)大學金融學院 58證券組合有效邊界的計算證券組合有效邊界的計算 n 圖解法n 組合權數(shù)圖n 等收益線n 等方差橢圓n 臨界線* 西南財經(jīng)大學金融學院 59四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 根據(jù)模型的假定，所有投資者都會遵循均值 — 方差原則來選擇證券或證券組合。有效邊界上的組合都滿足均值 — 方差原則，因而，投資者會選擇有效邊界上的證券組合，即有效組合。最優(yōu)投資組合則是根據(jù)投資者的風險偏好確定出的能夠帶來最大效用滿足的有效組合，因而，最優(yōu)投資組合是由投資者的風險偏好決定，可由無差異曲線與有效邊界的切點得到。* 西南財經(jīng)大學金融學院 60四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 E(r)組合的有效邊界高風險厭惡U’’’ U’’ U’QPSSt. Dev低風險厭惡* 西南財經(jīng)大學金融學院 61四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 最優(yōu)投資組合的存在性：n 1）幾何上：有效集向上凸的特性和無差異曲線向下凸的特性決定了有效集和無差異曲線的相切點只有一個，也就是說最優(yōu)投資組合是惟一的。 n （ 2）經(jīng)濟上：有效集是客觀存在的，它是由證券市場決定的；無差異曲線則是主觀的，它是由投資者的風險 — 收益偏好決定的。* 西南財經(jīng)大學金融學院 62五、組合投資的特點五、組合投資的特點 組合的標準差：n 由于組合中的證券之間一般不會是完全正相關的，這時組合的標準差是小于標準差加權平均值的組合。n 當組合中證券的數(shù)目很大時，個別證券方差的加權和將趨于零，對組合的風險不起作用；* 西南財經(jīng)大學金融學院 63五、組合投資的特點五、組合投資的特點 n 各項證券資產(chǎn)之間的協(xié)方差有正有負，它們會起互相對沖抵消的作用，但不會完全對沖抵消，這部分近似等于平均的協(xié)方差（即未被抵消的部分）。因而整個組合的方差就近似等于平均的協(xié)方差。n 這說明組合確實能沖掉部分風險、起到降低風險，但不降低平均的預期收益率的作用。* 西南財經(jīng)大學金融學院 64五、組合投資的特點五、組合投資的特點 證券數(shù)量標準差市場風險個別風險分散化投資能夠降低風險* 西南財經(jīng)大學金融學院 65五、組合投資的特點五、組合投資的特點 組合的風險分散：n 組合中個別證券的方差是代表證券的非系統(tǒng)風險，通過投資組合，可以消除非系統(tǒng)風險。n 每兩種證券的協(xié)方差的加權和，反映的是對所有證券都有影響因素，即系統(tǒng)風險。由于系統(tǒng)風險存在某種 “同向性 ”，不能由組合投資的方式來分散。
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