組合選擇理論教學課件ppt-資料下載頁
2025-10-07 03:44本頁面
【正文】 括 40％的債券，債券的總比例為 yW2= =%。 同樣，股票的權(quán)重yW1= =%. E(rc)= + =% C?= %=% —— 0649 Portfolio Selection E(r) CAL P 5％ 風險資產(chǎn)的有效邊界 C 無差異曲線 ??11％ ％ % % F —— 0650 E(r) F A P Q CAL fr具有無風險收益率借出但無借入情況下的資產(chǎn)組合選擇 更多風險忍耐的投資者 更少風險忍耐的投資者 —— 0651 E(r) afrbfrF A P Q B CAL 高風險忍耐的投資者 中風險忍耐的投資者 低風險忍耐的投資者 利率不相等條件下的 CAL：三段曲線。 例如，經(jīng)紀人索要的保證金貸款利率就高于國庫券利率。 —— 0652 Portfolio Selection Between riskfree and risky The plete selection Separation theorem Between two risky assets —— 0653 分離定理 ?分離定理（ Separation theorem）：投資者的風險規(guī)避程度與其持有的風險資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關的。 ?無論投資者的偏好如何， P點就是最優(yōu)風險資產(chǎn)組合。形象地說， FP直線將無差異曲線與風險資產(chǎn)組合的有效邊界 分離 了。 ?風險厭惡較低的投資者可以多投資風險基金 M，少投資無風險證券 F，反之亦反。 —— 0654 分離定理對組合選擇的啟示 ?由分離定理，資產(chǎn)組合選擇問題可以分為兩個獨立的工作，即資產(chǎn)選擇決策（ Asset allocation decision）和資本配置決策（ Capital allocation decision）。 ?資產(chǎn)選擇決策 ：在眾多的風險證券中選擇適當?shù)娘L險資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合。 ?資本配置決策 ：考慮資金在無風險資產(chǎn)和風險組合之間的分配。 由分離定理，基金公司可以不必考慮投資者偏好的情況下，確定最優(yōu)的風險組合。 —— 0655 資產(chǎn)組合理論的優(yōu)點 ?首次對風險和收益進行精確的描述，解決對風險的衡量問題，使投資學從藝術(shù)邁向科學。 ?分散投資的合理性為基金管理提供理論依據(jù)。單個資產(chǎn)風險的重點是相對于組合的風險。 ?從單個證券的分析，轉(zhuǎn)向組合的分析 —— 0656 資產(chǎn)組合理論的缺點 ?當證券的數(shù)量較多時，計算量非常大，使模型應用受到限制。 ?解的不穩(wěn)定性。 ?重新配置的高成本。 ?因此，馬克維茨及其學生夏普尋求改進的方法，這就是 CAPM。 —— 0657 假定需要分析 n種股票，則按照均值－方差模型的要求需要估計： ?n個期望收益 ?n個方差 ? (n2n)/2個協(xié)方差 ?若 n＝ 50，總共為 1325個 若 n＝ 100，總共為 5150個 若 n＝ 3000，總共要估計超過 450萬個變量 —— 0658 1np i iiE r w E r?? ? （ ） n2 2 2i 1 1 , 1nnp i i i j iji j i jw w w? ? ?? ? ? ??? ? ?＝r1 r2 r3 …. ….. …. rn r1 σ21 σ21 σ31 …. …. …. σn1 r2 σ21 σ22 σ23 ….. …. …. σn2 r3 σ31 σ32 σ23 σn3 … … …. …. …. …. rn σn1 σn2 σn3 σ2n —— 0659 ?現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生以 1952年 3月 Harry Markowitz發(fā)表的 《 投資組合選擇 》 為標志 ? 1962年， William Sharpe對資產(chǎn)組合模型進行簡化，提出了資本資產(chǎn)定價模型（ Capital asset pricing model， CAPM） ? 1976年， Stephen Ross提出了替代 CAPM的套利定價模型（ Arbitrage pricing theory， APT）。 ?上述的幾個理論均假設市場是有效的。 1965年，Eugene Fama在其博士論文中提出了有效市場假說（ Efficient market hypothesis， EMH） —— 0660 1990 年諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者 馬科維茨（ H. Markowitz, 1927～） 《 證券組合選擇理論 》 —— 0661 1976 年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者 弗里德曼 (, 1912～2021) 貨幣主義學派領袖 —— 0662 楊小凱（ 1948 ～ 2021）超邊際經(jīng)濟學創(chuàng)始人
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