組合選擇理論教學(xué)課件ppt-資料下載頁
2025-10-07 03:44本頁面
【正文】 括 40％的債券，債券的總比例為 yW2= =%。 同樣，股票的權(quán)重yW1= =%. E(rc)= + =% C?= %=% —— 0649 Portfolio Selection E(r) CAL P 5％ 風(fēng)險資產(chǎn)的有效邊界 C 無差異曲線 ??11％ ％ % % F —— 0650 E(r) F A P Q CAL fr具有無風(fēng)險收益率借出但無借入情況下的資產(chǎn)組合選擇 更多風(fēng)險忍耐的投資者 更少風(fēng)險忍耐的投資者 —— 0651 E(r) afrbfrF A P Q B CAL 高風(fēng)險忍耐的投資者 中風(fēng)險忍耐的投資者 低風(fēng)險忍耐的投資者 利率不相等條件下的 CAL：三段曲線。 例如，經(jīng)紀(jì)人索要的保證金貸款利率就高于國庫券利率。 —— 0652 Portfolio Selection Between riskfree and risky The plete selection Separation theorem Between two risky assets —— 0653 分離定理 ?分離定理（ Separation theorem）：投資者的風(fēng)險規(guī)避程度與其持有的風(fēng)險資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關(guān)的。 ?無論投資者的偏好如何， P點就是最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合。形象地說， FP直線將無差異曲線與風(fēng)險資產(chǎn)組合的有效邊界 分離 了。 ?風(fēng)險厭惡較低的投資者可以多投資風(fēng)險基金 M，少投資無風(fēng)險證券 F，反之亦反。 —— 0654 分離定理對組合選擇的啟示 ?由分離定理，資產(chǎn)組合選擇問題可以分為兩個獨(dú)立的工作，即資產(chǎn)選擇決策（ Asset allocation decision）和資本配置決策（ Capital allocation decision）。 ?資產(chǎn)選擇決策 ：在眾多的風(fēng)險證券中選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合。 ?資本配置決策 ：考慮資金在無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險組合之間的分配。 由分離定理，基金公司可以不必考慮投資者偏好的情況下，確定最優(yōu)的風(fēng)險組合。 —— 0655 資產(chǎn)組合理論的優(yōu)點 ?首次對風(fēng)險和收益進(jìn)行精確的描述，解決對風(fēng)險的衡量問題，使投資學(xué)從藝術(shù)邁向科學(xué)。 ?分散投資的合理性為基金管理提供理論依據(jù)。單個資產(chǎn)風(fēng)險的重點是相對于組合的風(fēng)險。 ?從單個證券的分析，轉(zhuǎn)向組合的分析 —— 0656 資產(chǎn)組合理論的缺點 ?當(dāng)證券的數(shù)量較多時，計算量非常大，使模型應(yīng)用受到限制。 ?解的不穩(wěn)定性。 ?重新配置的高成本。 ?因此，馬克維茨及其學(xué)生夏普尋求改進(jìn)的方法，這就是 CAPM。 —— 0657 假定需要分析 n種股票，則按照均值－方差模型的要求需要估計： ?n個期望收益 ?n個方差 ? (n2n)/2個協(xié)方差 ?若 n＝ 50，總共為 1325個 若 n＝ 100，總共為 5150個 若 n＝ 3000，總共要估計超過 450萬個變量 —— 0658 1np i iiE r w E r?? ? （ ） n2 2 2i 1 1 , 1nnp i i i j iji j i jw w w? ? ?? ? ? ??? ? ?＝r1 r2 r3 …. ….. …. rn r1 σ21 σ21 σ31 …. …. …. σn1 r2 σ21 σ22 σ23 ….. …. …. σn2 r3 σ31 σ32 σ23 σn3 … … …. …. …. …. rn σn1 σn2 σn3 σ2n —— 0659 ?現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生以 1952年 3月 Harry Markowitz發(fā)表的 《 投資組合選擇 》 為標(biāo)志 ? 1962年， William Sharpe對資產(chǎn)組合模型進(jìn)行簡化，提出了資本資產(chǎn)定價模型（ Capital asset pricing model， CAPM） ? 1976年， Stephen Ross提出了替代 CAPM的套利定價模型（ Arbitrage pricing theory， APT）。 ?上述的幾個理論均假設(shè)市場是有效的。 1965年，Eugene Fama在其博士論文中提出了有效市場假說（ Efficient market hypothesis， EMH） —— 0660 1990 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者 馬科維茨（ H. Markowitz, 1927～） 《 證券組合選擇理論 》 —— 0661 1976 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者 弗里德曼 (, 1912～2021) 貨幣主義學(xué)派領(lǐng)袖 —— 0662 楊小凱（ 1948 ～ 2021）超邊際經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1