證券組合理論ppt課件-資料下載頁
2025-05-03 08:39本頁面
【正文】 組合有效邊界的確定 ? 投資者也可將方程組（ ）寫成矩陣等式的形式： ?????????????????????????????????????????????????????????????10000000122212221222212121212221222221111221pnnnnnnnnnRXXXXXXRRRRRR???????????????????????60 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 上式中：若系數(shù)矩陣用 表示，變量的向量用 表示， 為常數(shù)向量，則上述矩陣形式可寫為 若 可逆，利用 的逆矩陣形式，可得 ： ? 結(jié)果同式（ ）?？上惹蟪龅? 值，然后解出 和 ，即可得到有效邊界。 K XC ,CKX ?K K CKX 1?? iX pRp?61 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 【 例 】 某證券組合由三只股票組成，其收益率 ? =5% ， =10%， =15%，假定組合收益率為 15％，協(xié)方差矩陣如下： ? 若允許賣空，求最佳組合中各證券比例 。 1R 2R 3R 1 2 3 1 2 3 62 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 解：在一定收益率下使組合方差最小即求有約束的目標(biāo)函數(shù)極小值： ??? ???? ??????????niipniiininjijjipXRRXtSRRC o vXXRRC o vXXRRC o vXXXXXXXM i n11323231312121233222221211 121..),(2),(2),(2?????63 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 寫成拉格朗日函數(shù)形式： )1()(12111 1??? ???? ??????niipniiininjijji XRRXXXY ???64 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 對上式求偏微分： 010022202220222321233221112312333222311322123322221122111331222111??????????????????????????????????????XXXYRRXRXRXYRXXXXYRXXXXYRXXXXYp?????????????????65 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 將已知條件代入并簡化： ? 解以上方程組，可得三只股票在最優(yōu)組合中的比例： 01321321213212132121321???????????????????????XXXXXXXXXXXXXXX??????, 321 ??? XXX66 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 不允許賣空時 ? 如果有不允許賣空的限制，則約束條件還須加上 niX i ，， ?2110 ???01..111 12??????? ???? ?iniipniiininjijjipXXRRXtSXXM in ??67 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 二、馬科維茨均值方差模型的應(yīng)用及評述 選取擬投資的證券 估計協(xié)方差和相關(guān)系數(shù) 確定有效邊界 找出最佳投資組合 68 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 三、馬科維茨模型的局限性 ? 模型以有效市場假設(shè)為前題，而目前的研究表明許多國家的市場并不滿足這個假設(shè) ? 方差和協(xié)方差是否是衡量風(fēng)險的最好尺度有待實證檢驗 ? 計算復(fù)雜 69 第四節(jié) 證券組合有效邊界的確定 ? 未考慮無風(fēng)險證券問題，也沒有考慮借入無風(fēng)險資產(chǎn)投資于風(fēng)險資產(chǎn)的情況，這與實際情況相差甚遠(yuǎn) ? 馬科維茨模型的另一個不足是沒有說明期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。 ? 此外，投資者在交易過程中的交易費用和稅收的影響也沒有考慮 70 本章結(jié)束
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