現(xiàn)代證券投資理論ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-12 12:28本頁(yè)面
【正文】 II的行為引起市場(chǎng)的積極響應(yīng)，尤其是瑞銀等QFII參與個(gè)股的良好表現(xiàn)更是吸引了市場(chǎng)無(wú)數(shù)目光。機(jī)構(gòu)投資者的行為也往往帶來(lái)市場(chǎng)的跟風(fēng)，不過(guò)我們也開(kāi)始發(fā)現(xiàn) QFII介入的個(gè)股也出現(xiàn)較大程度的虧損，盲目追求時(shí)尚并非較好的投資策略。因此，在借鑒他人優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，我們也應(yīng)防止陷入新的 “ 羊群效應(yīng) ” ，在追隨潮流的同時(shí)，也應(yīng)保持獨(dú)立的判斷能力。 小公司效應(yīng) ? 小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。 1981年， Banz發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢(shì)。隨后， Reimganum也發(fā)現(xiàn)了公司規(guī)模最小的普通股票的平均收益率要比根據(jù) CAPM模型預(yù)測(cè)的理論收益率高，且小公司效應(yīng)大部分集中在 1月份。由于公司的規(guī)模和 1月份的到來(lái)都是市場(chǎng)已知信息，這一現(xiàn)象明顯地違反了有效市場(chǎng)假設(shè)。 ? 我國(guó)證券市場(chǎng)上也一度存在小公司效應(yīng)。如小盤股、小市值的公司往往成為炒做的重點(diǎn)。一些莊家借助于送股、轉(zhuǎn)贈(zèng)等題材不斷炒作，一些公司的股價(jià)出現(xiàn)了非理性上揚(yáng)。而 2022年是小公司股票噩夢(mèng)的開(kāi)始，小盤股由于定價(jià)明顯偏高出現(xiàn)大幅下挫，小公司的跌幅甚至比整個(gè)市場(chǎng)跌幅更大。 前期由于股權(quán)分置試點(diǎn)消息影響，中小企業(yè)板表現(xiàn)較為出色，小公司效應(yīng)似乎有卷土從來(lái)的味道。小公司效應(yīng)產(chǎn)生的根源在于其投資價(jià)值，處于成長(zhǎng)期的小公司往往比成熟的大公司有更高成長(zhǎng)性。隨著價(jià)值中樞的持續(xù)下移，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，小公司效應(yīng)仍有繼續(xù)出現(xiàn)可能。 反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足 ? 反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足是投資者對(duì)信息反應(yīng)的兩種情況。人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種錯(cuò)誤范式：其一是選擇性偏差，即投資者過(guò)分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠，這種偏差導(dǎo)致股價(jià)對(duì)收益變化的反應(yīng)不足。另一種是保守性偏差，投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測(cè)模型，導(dǎo)致股價(jià)過(guò)度反應(yīng)。在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)就是 “ 漲過(guò)頭 ” 、 “ 跌過(guò)頭 ” 。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足現(xiàn)象較為突出，如 2022年網(wǎng)絡(luò)股泡沫出現(xiàn)的反應(yīng)過(guò)度，投資者熱情的膨脹將股價(jià)不斷推高。而在市場(chǎng)的下跌趨勢(shì)中也會(huì)對(duì)利好表現(xiàn)麻木，市場(chǎng)彌漫悲觀氛圍時(shí)也會(huì)對(duì)具有投資價(jià)值的公司視而不見(jiàn)，市場(chǎng)既有出現(xiàn)非理性上漲的沖動(dòng)，也會(huì)造成非理性的恐慌性拋售。 動(dòng)量交易策略和反向投資策略 ? 所謂的動(dòng)量交易策略是指早期收益率較高的股票仍會(huì)在接下來(lái)的表現(xiàn)超過(guò)早期收益率低的股票，而反向投資策略就是買進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。 1993年，美國(guó)學(xué)者 Je－ gadeeshkg與 Titman在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，以 3至 12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈連續(xù)性，即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的動(dòng)量效應(yīng)。一些研究顯示，如選擇低市盈率（ P/E）的股票；選擇股票市值與帳面價(jià)值比值低、歷史收益率低的股票，往往可以得到比預(yù)期收益率高很多的收益，而且這種收益是一種 “ 長(zhǎng)期異常收益 ” 。而在我國(guó)市場(chǎng)上，熱點(diǎn)的切換以及投資者偏好會(huì)經(jīng)常發(fā)生轉(zhuǎn)變，網(wǎng)絡(luò)股的一網(wǎng)打盡以及歷史上重組概念的破產(chǎn)等顯示長(zhǎng)期異常收益難以持久，實(shí)證研究也表明動(dòng)量交易策略和反向投資策略在市場(chǎng)中并不可行。其中蘊(yùn)涵的指導(dǎo)意義是趨勢(shì)性投資、買進(jìn)超跌股票依然有較大風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整投資品種，順應(yīng)市場(chǎng)變化或許會(huì)有更大的投資收益 。
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