【正文】 股票的價值。 ? 解 :該股票的預(yù)期收益率為 ? R=11%+（ 16%11%） =17% ? 該股票的價值 V=6/（ 17%5%） =50（元） ? 若投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時間后出售，他的未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時的股價之和。則模型為： ? 式中： ? V —— 股票的價值； ? Dt —— 第 t年的股息； ? k —— 股票最低或必要的報酬率； ? t —— 年份； ? Pn —— 第 n年的市場價格，即投資者出售時的市場價格。 nntttkkD)1(P)1(V n1 ???? ??（二）暫時性持有股票價值估算 某企業(yè)的優(yōu)先股，每股面值為 10元，票面利率為 8%，現(xiàn)在其市場價格是 ，投資者要求的報酬率是 10%，請問：你會購買該優(yōu)先股嗎？ 練習(xí)題 ? ，每股面值為 1元，現(xiàn)在市場價格是 。已知該股票上年每股發(fā)放股利 ，以后每年按 2%的速度增長。投資者要求的報酬率是 10%，作為投資者，你會購買該股票嗎？ ? ，年增長率為 3％，預(yù)期一年后的股利為 ，投資者要求的必要報酬率為 10％。作為投資者，則該股票的價格為多少時才能購買？ 股票價格的影響因素 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢 通貨膨脹 利率的變化 經(jīng)濟(jì)政策 公司因素。 市場因素。 政治因素。 三、股票投資收益率計算 優(yōu)先股的收益率可以從公式中得到推導(dǎo)，對于具有股利固定增長率的股票也可以通過公式來推導(dǎo)。不過在估計收益率時要充分估計其風(fēng)險。 （ 1）優(yōu)先股的收益率 優(yōu)先股的收益率 可以從優(yōu)先股定價模型中推導(dǎo)： ppp kDV ?ppp VDk ? （ 2）普通股的收益率 對于零成長股利股票，其收益率的計算公式與優(yōu)先股的計算一樣，對于固定股利增長率股票，其收益率可以從其定價模型中推導(dǎo)出來。 gkDVee ??1 gVDkee ??1（ 3）短期持有股票的收益率計算 ?短期持有股票收益率主要由股利、出售股票時獲得的資本利得組成。 ?股票收益率＝股利收益率 +資本利得收益率 ＝ [股利 +(股票賣價 股票買價 )]/股票買價 【 例題 14 】 假設(shè)某企業(yè)第一期期末股票的每股股利 =1元，股利每年按 g=4%的速度增長，目前該股票的市場價格為 12元 /股，請問該股票的實際收益率是多少？ 1DgVDkee ??1解： %%4121 ????例：張芳以 1000股，持有1年，獲得股利每股 ，然后以 的價格賣出。計算張芳購買這支股票的收益率。 ?解： (02.+)/=% ?即張芳購買這支股票的收益率為 ％。 ?練習(xí)題 ? 8元，每股股利是，預(yù)期股利增長率為 5％，則其市場決定的預(yù)期收益率為多少？ ? ，現(xiàn)有 AB兩種股票可供選擇。 A股票現(xiàn)行市價為每股 8元，上年每股股利為 ，預(yù)計以后每年以 6％的速度增長； B股票現(xiàn)行市價是 7元，上年每股發(fā)放股利 ，采用固定股利政策。該企業(yè)所要求的投資必要報酬率為 8％。要求： ? 1）利用股票估價模型，分別計算兩種股票的內(nèi)在價值； ? 2）如果該企業(yè)只投資一種股票，請對這兩種股票作出分析與決策。 第四節(jié) 證券投資組合 ?一、證券投資組合的意義 ?二、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 ?三、證券投資組合的策略與方法 一、證券投資組合的意義 ?通過有效地進(jìn)行證券投資組合，降低風(fēng)險 二、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 ?（一）證券投資組合的風(fēng)險 ? 1．非系統(tǒng)性風(fēng)險 —— 可分散性風(fēng)險或公司特有風(fēng)險 ? 2．系統(tǒng)性風(fēng)險 —— 不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險的衡量 —— β系數(shù) ? 作為整個證券市場的 β=1 ? 如果某種股票的 β﹥ 1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險； ? 如果某種股票的 β﹤ 1，說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。 ? 3．投資組合的 β系數(shù)的計算： ? 式中： ? β —— 證券組合的 β系數(shù)； ? Xi —— 證券組合中第 i種股票所占比重； ? β i—— 第 i種股票的 β系數(shù)； ? n—— 證券組合中股票的數(shù)量。 inti ?? ?? ?? 1X（二）證券投資組合的風(fēng)險收益 ? 證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益?？捎孟铝泄接嬎悖? ? R p = β（ Km－ RF） ? 式中： ? R p —— 證券組合的風(fēng)險收益率； ? β—— 證券組合的 β系數(shù)； ? Km—— 所有股票的平均收益率，即由市場上所有股票組成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率； ? RF —— 無風(fēng)險收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。 ?【 例 613】 某公司持有 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 β系數(shù)分別是 、 、和 ，它們在證券組合中所占的比重分別是 60％、 30％和 10％，股票的市場收益率為14％，無風(fēng)險收益率為 10％，該種證券組合的 β系數(shù)為 （ ） 風(fēng)險收益率為 （ ） （三）投資組合的必要報酬率 ? K = RF ＋ β（ Km－ RF） ? 式中： ? K —— 證券組合的必要收益率； ? RF —— 無風(fēng)險收益率； ? β —— 證券組合的 β系數(shù)； ? Km —— 所有股票或所有證券的平均收益率。 ? 式中的（ Km－ RF）也稱為市場平均風(fēng)險補(bǔ)償率。 ?【 例 614】 假設(shè)某公司投資于 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的投資組合。經(jīng)測算他們的 β系數(shù)分別為 、 、 。 A、 B、 C三種股票在組合投資中所占的比重分別為 20%、 30%和50%。股票市場平均報酬率為 16%，無風(fēng)險報酬率為 12%，該項證券投資組合的必要報酬率為 （ ） 三、證券投資組合的策略與方法 ? （一）證券投資組合策略 ? 1．保守型策略 ? 2．冒險型策略 ? 3．適中型策略 ? （二）證券投資組合的方法 ? 1．選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。 ? 2．把風(fēng)險大、風(fēng)險中等、風(fēng)險小的證券放在一起進(jìn)行組合。 ? 3．把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。 THE END