【正文】 i dk 我們可以通過下列列式來求 dk%4%4%6????? dk%4% 8 110 8 ??? ?=% ?除此之外，也可以利用簡便公式求得近似結(jié)果。 1n )1(k0???? V niM練習(xí)題 某企業(yè)債券面值為 1000元，期限 5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還本金，當(dāng)時(shí)的市場利率為 10%，請問該債券的價(jià)格為多少時(shí)，你才能購買？ 天達(dá)公司發(fā)行面值為 9000元，票面利率為10%，每年付息，期限為 3年的債券，如果其發(fā)行價(jià)格為 10000元，請問：如果你從發(fā)行日購買后一直持有至到期，那么你可以從該債券中獲得的實(shí)際收益率是多少？ ? 1000元的債券，票面利率為 6％，期限為 10年，每年付息一次，當(dāng)時(shí)的市場利率為 10％。 ? 2022年 5月 1日投資 1050元購進(jìn)一張2022年 5月 4日發(fā)行的面值為 1000元的 5年期債券，債券票面利率為 8%，每年 5月 5日付息一次。 ? 計(jì)算投資該債券的持有期收益率和年均投資收益率。優(yōu)先股與普通股的性質(zhì)有很大的區(qū)別，唯一相同之處是，發(fā)行時(shí)都不規(guī)定到期日，它們的持有者都成為企業(yè)的股東。 在定價(jià)模型中最難理解的是普通股的定價(jià) ， 由于普通股涉及股利是否支付 、 支付期限 、 支付率的高低等 。 股票收益的現(xiàn)金流量圖 1 2 3 …… n 1 n …… 年末 1D 2D 3D 1?nD nD從下圖可以看出，股票的價(jià)值是一系列未來股利的現(xiàn)值，即 ee kDV??11 ??? 221 ）（ ekD ??? ??111 nenkD）（??? nenkD）（ 1… 就是普通股定價(jià)的一般模型，為了實(shí)踐操作的可行性，這里作一些假設(shè)，不同的假設(shè)就形成不同情況下可使用的具體定價(jià)模型。當(dāng)然這個(gè)模型必須滿足以下 （ 1）股利以一個(gè)固定的年復(fù)利率增長； （ 2）股利增長率低于投資者的預(yù)期報(bào)酬率 （ 3）假設(shè)股票不轉(zhuǎn)讓 gkDVee ??1 ?????%3%5%311 ）（ （元）【 例題 6】 假設(shè)某企業(yè)最新一期股票的每股股利D0=1元，股利每年按 g=3%的速度增長，投資者的預(yù)期報(bào)酬率為 =5%，那么企業(yè)會(huì)出價(jià)多少來購買該股票？ ek解： 3．非固定成長股票的價(jià)值 ?非固定成長股票價(jià)值的計(jì)算，實(shí)際上就是固定成長股票價(jià)值計(jì)算的分段運(yùn)用。試計(jì)算該公司股票目前的市場價(jià)值。 ? 表 62 前 3年股利現(xiàn)值計(jì)算表 單位：元 年份 股利 (Dt ) 現(xiàn)值系數(shù) (12％ ) 股利現(xiàn)值 (PVDt ) 1 3 (1+15％ ) 2 3 (1+15％ )2 3 3 (1+15％ )3 合 計(jì) 然后，計(jì)算第 3年底該股票的價(jià)值： V1 = D4/（ k－ g） = 3 (1+15％ )3 （ 1＋ 10％） 247。 其他股票估值辦法 ? ?市盈率 — 股票價(jià)格與每股盈余的比值 ? 股票價(jià)格 ＝ 該股票市盈率 該股票每股盈余 ? 股票價(jià)值 ? ＝ 該股票所處行業(yè)的平均市盈率 該股票每股盈余?，F(xiàn)行國庫券的收益率為11%，市場平均風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為 16%，該股票的 β系數(shù)為 ，求該股票的價(jià)值。則模型為： ? 式中： ? V —— 股票的價(jià)值； ? Dt —— 第 t年的股息； ? k —— 股票最低或必要的報(bào)酬率； ? t —— 年份； ? Pn —— 第 n年的市場價(jià)格，即投資者出售時(shí)的市場價(jià)格。已知該股票上年每股發(fā)放股利 ，以后每年按 2%的速度增長。作為投資者，則該股票的價(jià)格為多少時(shí)才能購買？ 股票價(jià)格的影響因素 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢 通貨膨脹 利率的變化 經(jīng)濟(jì)政策 公司因素。 政治因素。不過在估計(jì)收益率時(shí)要充分估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)。 gkDVee ??1 gVDkee ??1（ 3）短期持有股票的收益率計(jì)算 ?短期持有股票收益率主要由股利、出售股票時(shí)獲得的資本利得組成。計(jì)算張芳購買這支股票的收益率。 ?練習(xí)題 ? 8元，每股股利是，預(yù)期股利增長率為 5％，則其市場決定的預(yù)期收益率為多少？ ? ，現(xiàn)有 AB兩種股票可供選擇。該企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為 8％。 第四節(jié) 證券投資組合 ?一、證券投資組合的意義 ?二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 ?三、證券投資組合的策略與方法 一、證券投資組合的意義 ?通過有效地進(jìn)行證券投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn) 二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 ?（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) ? 1．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) —— 可分散性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn) ? 2．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) —— 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量 —— β系數(shù) ? 作為整個(gè)證券市場的 β=1 ? 如果某種股票的 β﹥ 1，說明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)； ? 如果某種股票的 β﹤ 1，說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)。 inti ?? ?? ?? 1X（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。（ Km－ RF） ? 式中： ? R p —— 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； ? β—— 證券組合的 β系數(shù)； ? Km—— 所有股票的平均收益率，即由市場上所有股票組成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率； ? RF —— 無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。（ Km－ RF） ? 式中： ? K —— 證券組合的必要收益率； ? RF —— 無風(fēng)險(xiǎn)收益率； ? β —— 證券組合的 β系數(shù)； ? Km —— 所有股票或所有證券的平均收益率。 ?【 例 614】 假設(shè)某公司投資于 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的投資組合。 A、 B、 C三種股票在組合投資中所占的比重分別為 20%、 30%和50%。 ? 2．把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合。 THE END