【正文】 期利益通常對長期增長不利。 63v③ 取得經(jīng)常收入與資本增長的結合v資金分為兩部分，分別選擇不同的投資品種，構建不同的投資組合。 v④ 利用短期閑置資金 v選擇流動性強，變現(xiàn)能力強的短期債券 注意： 保證投資的安全是實現(xiàn)投資目標的前提。64選擇證券、選擇證券 v制定目標 —— 選擇若干證券 —— 證券組合（內部結構） —— 實現(xiàn)目標v選擇步驟：v① 證券分類 ：按風險大小分；按長、短期分；按收入型加增長型分65v② 確定證券組合的風險水平 ：v高風險組合： 選擇銷路好，短期盈利超過平均收益的公司股票（電力、制藥、高科技公司等）；v中等風險組合： 選擇一些債券，和一些公用事業(yè)或成熟工業(yè)的股票（汽車、化工、鋼鐵公司股票）；v低風險組合： 選擇政府債券和一些高質量的股票，收益不高但可靠。 66v③ 按分散化原則選定具體證券品種 ：v種類分散化種類分散化 ：債券與股票相搭配；v到期日分散化：到期日分散化： 使債券到期日在不同年份以分散利率風險；v部門或行業(yè)分散化：部門或行業(yè)分散化： 工業(yè)、金融、運輸、公用事業(yè)相搭配、新興工業(yè)和成熟工業(yè)相搭配 v公司分散化公司分散化 ：股市中大起大落的股票與變化不大的股票相搭配。v510種證券可達到分散風險的目標；組合內種證券可達到分散風險的目標；組合內證券越多風險越小，同時預期報酬也較低。證券越多風險越小，同時預期報酬也較低。67監(jiān)視和調整、監(jiān)視和調整v證券市場是不斷變化的，選定證券組合的收益與風險也好變化，因此要監(jiān)視實施情況，審查是否達到既定目標。 審查的重要依據(jù)是投資證券組合是否達到了市場平均收益水平。v若 未達到既定目標、組合預期收益低于市場平均收益、或投資者本身財務狀況出現(xiàn)不利變化， 則 更換證券品種搭配比例，改變原組合。68v注意： 定性分析方法大多靠投資者的綜合判斷，沒有嚴格的推理過程和精密的計算方法。v為解決此問題，出現(xiàn)了 “ 當代證券組合理論 ” ，主要內容包括： ① 風險分散理論 ② β 系數(shù)分析 ③ 資本資產定價模型。 69（二）證券組合的定量分析 風險分散理論、風險分散理論v風險分散理論認為：若干種股票組成的投資組合，其 收益是這些股票收益的加權平均數(shù)，其風險小于這些股票風險的加權平均風險 ，故投資組合能降低風險v例： 假設共投資 100萬元， A、 B兩種股票各占一半構成兩種股票的證券組合。分析如下：707172v③ A與 B不完全相關v各股票之間不可能完全正相關，也不可能完全負相關，其相關程度大都在 ， 故不同股票的投資組合可降低風險，又不能完全消除風險。v一般： 股票種類越多，風險越??；若投資組合包括全部股票，則只承擔市場風險，而不承擔公司特有風險。73v總之： 風險分散理論 —— 選擇證券—— 計算相關系數(shù) — 找出最優(yōu)證券組合。由于計算非常復雜， 難以應用， 提出了投資組合的簡化分析模型 — 其核心是 β 系數(shù)分析。74v 223。系數(shù)分析系數(shù)分析v 股票投資的風險分為兩類： 市場風險 ，它們源于公司之外，如通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭等，所有公司都受影響， 表現(xiàn)整個股市平均報酬率變動 。這類風險，購買任何股票都不能避免， 不能用多角投資來避免 ，而只能靠更高的報酬率來補償。 公司特有風險， 源于公司本身的商業(yè)活動和財務活動，它表現(xiàn)為個股報酬率變動脫離整個股市平均報酬率的變動。這類風險可通過多角化投資分散。vββ 系數(shù)：反映個別股票相對于平均風險系數(shù)：反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標。可衡量出個別股票的變動程度的指標?？珊饬砍鰝€別股票的市場風險，而不是公司特有風險。75v 若 223。（ A） =1， 其風險與整個市場的平均風險相同，即市場收益率上漲 1%， A股票的收益率也上漲 1%。v 若 223。（ B） =2， 其風險程度是股票市場的平均風險的 2倍，即市場收益率上漲 1%， B股票的收益率上漲 2%。v 若 223。（ C） =， 則其風險程度是股票市場的平均風險的一半，即市場收益率上漲 1%，則 C股票的收益率只上漲 %。v總之： 223。系數(shù)可以反映各種股票不同的市場風險程度，因股票的特有風險可通過投資組合分散，故市場風險就成了投資者注意的焦點，因此 223。系數(shù)成為股票投資決策的重要依據(jù)。76v 注意： 223。不是某股票的全部風險，只是與市場相關的那部分，其余 （ α+ε ） 是與市場無關，由企業(yè)自己引起的風險。7778資本資產定價模型、資本資產定價模型v 證券組合投資能夠分散非系統(tǒng)性風險，而且，如果組合是充分有效的，非系統(tǒng)性風險能完全被消除。v 證券組合關心系統(tǒng)性風險。在證券市場均衡而無套利行為時，一種證券應當能提供與系統(tǒng)性風險相對稱的期望收益率，市場的系統(tǒng)性風險越大，投資者從該證券獲得的期望收益率也越高。v 美國金融財務學家夏普（ WFSharpe ） 在 1964年提出的風險資產價格決定理論，即資本資產定價模型（ CAPM）， 描述了在市場均衡狀態(tài)下單個證券的風險與期望報酬率的關系，為確定證券的價值提供了計量前提。79808182