《證券投資管理》ppt課件-全文預覽
【正文】 式的結果又是什么？ 假設剛剛過去的一年支付的股利為 每年股利按一個 g的比率增長，那么， 0D2 0 0 2 ) 1 1 ) 1 g D g g D D ? ? ? ? ? （ ） （ （ )1(01 gDD ??第二年股利為： 第一年股利為： 第三年股利為： 3 0 1 ) 1 g D D3 ? ? （ 第 n1年股利為： 101 )1 ?? ?? nn gDD （第 n年股利為： nn gDD )10 ?? （： ： 我們可以采用推導年金終值和現(xiàn)值的方法來計算這個無窮等比數列，最后結果是： 這些股利的現(xiàn)值和即是固定股利增長率 股票的價值： ??????????????????nenneneee kgDkgDkgDkgDV)1()1)1()1)1()11)1 01102200 （（（（gkgDVee ??? )1(0 已知 ，所以上式可以改寫成： )1(01 gDD ??gkDVee ??1就是固定股利增長率股票的定價模型。 優(yōu)先股一般有固定的股利，又無到期日，所以是一種永續(xù)年金，可以使用 ，如果 PVA∞， A， i,那么優(yōu)先股的價值可以表示為： ?pV ?pD?pkPVA = ∞ iAppp kDV ? （一）永久性持有該公司股票價值的計算 【 例題 12 】 A公司發(fā)行的每股面值為 100元，票面利率為 5%，的優(yōu)先股，在目前市場利率為 4%時，其價值是多少？ 解： 5%5100 ???pD%4?pk所以，該優(yōu)先股的價值為： ppp kDV ? （元）125%45 ?? 也就是說，投資者要想獲得每年每股 5元的優(yōu)先股股利，現(xiàn)在必須按每股 125元的價格來購買，即投資125元在收益率為 4%時，取得每股 5元的收益。 2022年 11月 1日，小張以 1020元的價格出售該債券。 ? K=[I+(MV0)/N]/(M+V0)/2 ? V0買價 ? N債券持有期限 ? 到期一次還本付息的單利債券到期收益率的計算到期一次還本付息的單利債券到期收益率的計算比較簡單，只需要求解下列方程：V0=M(1+n i) （ 1+k） n ? 求出 k即可。該公司持有該債券至到期日，計算其到期實際收益率。 在每年的利息相等時，第一個求和列式可以化為 一個年金現(xiàn)值等于 但是后面的式子是一個多元方程，很難解。求興業(yè)公司投資該債券獲得的持有期收益率及年均收益率。債券面值 1000元，發(fā)行價格 990元。 %100?? 債券買入價債券年利息本期收益率?【 例 65】 有甲、乙、丙三個投資者分別購買了大眾公司的 10張債券。 ? ? ? 二、債券投資的收益率計算 又叫票面收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額的比率。 ? V=600*(P/A,8%,4)+10000*(P/F,8%,4) ? =600*+10000* ? =+7350=(元） ?所以，該債券的發(fā)行價格最多不得超過。 所以 ， 這種債券的定價比較簡單 ， 它是一般模型的簡化 （ 不付息 ） ， 就是到期值 （ 面值 ） 按投資者要求的報酬率的貼現(xiàn)值 。我國曾經發(fā)行過無息債券。 練習題 某債券面值為 1000元，票面利率為 12%，期限 5年，每年付息一次，某企業(yè)要對該債券進行投資，要求獲得 15%的報酬率。如果發(fā)行公司到期一次還本付息。 債券的定價模型： 從上面的三個例子我們已經看出 ， 如果債券有到期日 ， 假設債券的價值為 ， 每年的利息為 ，投資者要求的報酬率 （ 即市場利率 ） 為 ， 債券到期時的本金為 MV， 債券的期限為 n, 那么可以得到債券定價的一般模型： dVdKnIdd kIV??11 ??? 221 ）（ dkI… ??? ?? 111 ndnkI）（ndnkI）（ ?1 ndkMV）（ ?1＋ ＋ = ndnttdtkMVkI)1()1(1 ?????dV—— 債券的價值 nI—— 收到的第 n年債券利息 dK—— 債券的市場利率 MV—— 債券的面值，也是到期本金 n —— 債券的期限 t —— 第 t年 上式事實就是一個年金現(xiàn)值加上一個復利現(xiàn)值的和： ),/ nkAPIV dd （? ),/ nkFPMV d（? 如果上面模型中的每年利息相等那么： 課堂練習： 7月 1日，如果你去購買一張去年 7月 1日發(fā)行的面值為 1000元的 4年期債券，票面利率為5% ，目前市場利率為 6%，發(fā)行公司每年支付一次債券利息。 這兩者的貼現(xiàn)和即是該債券的價值 。 投資者在作出購買決策時必須估計債券的價值 ， 即要對現(xiàn)行債券進行定價 ， 以便作出正確的投資決策 。 ? 債券可以按不同的方式進行分類，但在這里，只區(qū)分 固定利率支付債券和零息支付債券 的定價。在西方也有無到期日的永久債券。 ? 式所進行的投資行為 證券的種類 按期限 長期證券 短期證券 按發(fā)行主體 政府證券 金融證券 公司證券 按經濟內容 投資基金 債券 股票 固定收益證券 變動收益證券 按證券性質 債權性證券 權益性證券 混合證券 證券的特點 產權性 流動性 收益性 風險性 證券投資的目的 存放暫時閑置的資金 獲得對相關企業(yè)的控制權 證券投資的特點 風險大 流動性
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