《證券投資管理》ppt課件-預覽頁
【正文】 強 交易成本較低 證券投資的程序 選擇投資對象 開戶委托 交割 過戶（記名） 第二節(jié) 債券投資 一、債券估價 三、債券投資風險 二、債券收益率計算 一 債券估價 （一） 固定利率支付債券的定價 （二）無利息支付債券（零息債券）的定價 （三）一年內(nèi)多次付息債券的定價 （四）債券的到期收益率 ? 債券（ Bond）： 是指發(fā)行者為籌集資金，向債券人發(fā)行的，在約定的時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。 ? 息票率（票面利率， Coupon rate） 債券的標定利率，也是名義利率（以年利率表示）。 只有債券的價值大于購買價格時 ， 才值得購買 。 未來現(xiàn)金的流入有兩種： 一是每年相同的利息 10000元 ， 二是到期收到的票面本金 100 000元 。 如果債券的價格等于其價值 ， 當票面利率大于市場利率時 ， 債券應當溢價發(fā)行 ；當票面利率小于市場利率時 ，債券應當折價發(fā)行 ；當票面利率等于市場利率時 ， 債券應當平價發(fā)行 。 換個思維練習： 7月 1日，你去購買一張今年 7月 1日發(fā)行的面值為 2022元的 4年期債券，票面利率為 5% ，目前市場利率也為 5%。 所以你的任務是求出該永久債券的現(xiàn)值： dd kIV ?%3%41000 ?? ＝ （元） 1310，顯然市場低估了該債券的價值， 你可以購買。 投資者投資的收益只能是該債券的價格增值。 【 例題 5】 假設我國發(fā)行了一種面值為 100元的 2年期零息國庫券，投資者要求的報酬率為 12%，則投資者最高愿意支付的購買價格是多少？ 其現(xiàn)金流量圖如下： 100 0 1 2 顯然，上述圖中現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為： PV=FV (P/F,i,n)=100 (P/F,12%,2)=100 =(元），即投資者最多會出價 。計算債券的價格。 即 債券定價價格除了前面提到的幾種因素外，還有債券的付息方式也是一個重要影響因素。計算公式為： ? 本期收益率反映了購買債券的實際成本所帶來的收益情況，但是與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。 ? （ 1）債券持有時間較短（不超過 1年）的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價計算持有期收益率： %100???? 債券買入價 買入價）（賣出價入債券持有期間的利息收持有期收益率持有年限持有期收益率持有期年均收益率 ?360實際持有天數(shù)持有期年限 ??例：威達公司 2022年 4月 1日發(fā)行期限為 10年、票面利率為 10％，每年 1月 1日付息一次，到期一次還本的債券。 2022年 2月 1日，興業(yè)公司以每份 1020元的價格賣出該債券。 也就是前面的債券定價一般模型中 ， 已知 V， I，MV， n求 的問題 ， 即： dk(2)持有期限較長 (超過 1年 )的收益率 ndnttdtkMVkI)1()1(1 ?????A 要求上述模型中的 。這里介紹內(nèi)插法或試誤法 dkdndk k??? )1(1?例題 11. 假設 A公司 2022年 2月 1日用平價購買一張面值為 1000元的債券，其息票率為 8%，每年 1月 31日計算并支付一次利息，并于 5年后的 1月 31日到期。 如表可知： 1105 6% 4% Vd i dk 我們可以通過下列列式來求 dk%4%4%6????? dk%4% 8 110 8 ??? ?=% ?除此之外，也可以利用簡便公式求得近似結(jié)果。 ? 2022年 5月 1日投資 1050元購進一張2022年 5月 4日發(fā)行的面值為 1000元的 5年期債券，債券票面利率為 8%，每年 5月 5日付息一次。優(yōu)先股與普通股的性質(zhì)有很大的區(qū)別，唯一相同之處是，發(fā)行時都不規(guī)定到期日，它們的持有者都成為企業(yè)的股東。 股票收益的現(xiàn)金流量圖 1 2 3 …… n 1 n …… 年末 1D 2D 3D 1?nD nD從下圖可以看出，股票的價值是一系列未來股利的現(xiàn)值，即 ee kDV??11 ??? 221 ）（ ekD ??? ??111 nenkD）（??? nenkD）（ 1… 就是普通股定價的一般模型，為了實踐操作的可行性，這里作一些假設，不同的假設就形成不同情況下可使用的具體定價模型。試計算該公司股票目前的市場價值。 其他股票估值辦法 ? ?市盈率 — 股票價格與每股盈余的比值 ? 股票價格 ＝ 該股票市盈率 該股票每股盈余 ? 股票價值 ? ＝ 該股票所處行業(yè)的平均市盈率 該股票每股盈余。則模型為： ? 式中： ? V —— 股票的價值； ? Dt —— 第 t年的股息； ? k —— 股票最低或必要的報酬率； ? t —— 年份； ? Pn —— 第 n年的市場價格，即投資者出售時的市場價格。作為投資者，則該股票的價格為多少時才能購買？ 股票價格的影響因素 宏觀經(jīng)濟形勢 通貨膨脹 利率的變化 經(jīng)濟政策 公司因素。不過在估計收益率時要充分估計其風險。計算張芳購買這支股票的收益率。該企業(yè)所要求的投資必要報酬率為 8％。 inti ?? ?? ?? 1X（二）證券投資組合的風險收益 ? 證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益。（ Km－ RF） ? 式中： ? K —— 證券組合的必要收益率； ? RF —— 無風險收益率； ? β —— 證券組合的 β系數(shù)； ? Km —— 所有股票或所有證券的平均收益率。 A、 B、 C三種股票在組合投資中所占的比重分別為 20%、 30%和50%。 THE END
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