《證券投資管理》ppt課件-文庫吧
2024-12-26 04:40 本頁面
【正文】 0元的 4年期債券，票面利率為5% ，目前市場利率為 6%，發(fā)行公司每年支付一次債券利息。請問你最多會出價多少來購買該張債券？ 解題思路： 事實上這個題目的數(shù)據(jù)與去年的 7月 1日已經(jīng)沒有關(guān)系了，我們只需要把它當(dāng)成一張今年 7月 1日才發(fā)行的 3年期債券，然后按照上述。計算過程和結(jié)果如下： ),/ nkAPIV dd （? ）（ nkFPMV d ,/?）（ 3%,6,/50 AP? )3%,6,/1 0 0 0 FP（?=50 +1000 =（元） 顯然，由于票面利率小于市場利率，折價購買，你的出價不得高于 ，否則就會有損失。 換個思維練習(xí)： 7月 1日，你去購買一張今年 7月 1日發(fā)行的面值為 2022元的 4年期債券，票面利率為 5% ，目前市場利率也為 5%。如果發(fā)行公司到期一次還本付息。請問你最多又會出價多少來購買該張債券？ 提示 ：其實這個例子非常簡單，這僅僅是一個已知終值求現(xiàn)值的例子。 n)i,F,P(n)I(MK)(1nIMPn ????????到期一次還本付息且不計復(fù)利的債券 （ 1） 永久債券的定價 永久債券是一種永續(xù)年金，其現(xiàn)值計算 ddkIV ?【 例題 4】 有一張永久債券，面值為 1000元，利率為 4%，如果現(xiàn)在的市場利率為 3%，而它的市價為 1310元，請問：你會買它嗎？ 解題思路 ：你的出價一定不會高于該債券的內(nèi)在價值，如果它的市價高于內(nèi)在價值，則市場高估了它的價值，你不應(yīng)該購買，因為它一定會回到投資價值的價格。 所以你的任務(wù)是求出該永久債券的現(xiàn)值： dd kIV ?%3%41000 ?? ＝ （元） 1310，顯然市場低估了該債券的價值， 你可以購買。 練習(xí)題 某債券面值為 1000元，票面利率為 12%，期限 5年，每年付息一次，某企業(yè)要對該債券進(jìn)行投資，要求獲得 15%的報酬率。要求：計算該債券的價格為多少時該企業(yè)才能進(jìn)行投資？ A企業(yè)擬購買 B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為 3000元，期限 3年，票面利率為 12%，不計復(fù)利，當(dāng)期市場利率為 8%。請問： B企業(yè)的發(fā)行價格為多少時， A企業(yè)才能購買？ （二）無利息支付債券（零息債券的定價） 零息債券 ：一種不支付利息而以低于面值的價格出售的債券。 投資者投資的收益只能是該債券的價格增值。我國曾經(jīng)發(fā)行過無息債券。 在投資期間投資者投資零息債券所獲得的現(xiàn)金流只有到期值。所以該債券的價值就是該到期值按照投資者要求的報酬率的貼現(xiàn)值。 【 例題 5】 假設(shè)我國發(fā)行了一種面值為 100元的 2年期零息國庫券，投資者要求的報酬率為 12%，則投資者最高愿意支付的購買價格是多少？ 其現(xiàn)金流量圖如下： 100 0 1 2 顯然，上述圖中現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為： PV=FV (P/F,i,n)=100 (P/F,12%,2)=100 =(元），即投資者最多會出價 。 所以 ， 這種債券的定價比較簡單 ， 它是一般模型的簡化 （ 不付息 ） ， 就是到期值 （ 面值 ） 按投資者要求的報酬率的貼現(xiàn)值 。 V=MV （ P/F， k ,n） d （三）一年內(nèi)多次付息的債券定價 ),/(),/( mnmkFPMVmnmkAPmI dd ?V= 有些債券一年內(nèi)的付息次數(shù)超過一次 ， 那么就要對每次付息的利率進(jìn)行調(diào)整 ， 這樣對債券定價的一般模型也就要進(jìn)行修改：假如一年內(nèi)付息的次數(shù)為 m， 那么每次付息的利率應(yīng)該為 i/m ,在到期前的 n年內(nèi) ， 付息的次數(shù)為 mn, 所以一年內(nèi) m次付息的債券定價的模型變?yōu)椋? ? 例如，某企業(yè)發(fā)行面值為 10000元，票面利率為 6%，期限為 4年的債券，每年支付兩次利息，當(dāng)時的市場利率為 8%，請問該債券的發(fā)行價格最多不應(yīng)該超過多少？ 分析： 既然一年支付兩次，就說明四年內(nèi)一共支付了 8次，也就是說要復(fù)利 8次，每次得到的利息是10000*6%/2=300（元），該債券的價值事實就是300元年金，利率為 4%（ 8%/2），期限為 8時的現(xiàn)值與到期的 10000元，利率為 4%，期限為 8的現(xiàn)值之和。通過下圖我們就可以很明白地理解了 0 1 2 3 4 5 6 7 8期末 300 300 300 300 300 300 300 300+10000 期數(shù)為 8期，投資者要求的報酬率為 4%的現(xiàn)金流量圖 ),/(),/( mnmkFPMVmnmkAPmI dd ?V= =300（ P/A,4%， 8） +10000（ P/F,4%， 8） =300 +10000 =+7307＝ （元） ?續(xù)上例，按每年付息一次。計算債券的價格。 ? V=600*(P/A,8%,4)+10000*(P/F,8%,4) ? =600*+10000* ? =+7350=(元） ?所以，該債券的發(fā)行價格最多不得超過。 不同的付息方式，計算債券價值結(jié)果業(yè)不同。最主要原因是， 4年利息只復(fù)利了四次，而半年付的利息卻復(fù)利了 8次。 即 債券定價價格除了前面提到的幾種因素外，還有債券的付息方式也是一個重要影響因素。 ? ? ? 二、債券投資的收益率計算 又叫票面收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額的比率。名義收益率反映了債券按面值購入、持有至到期所獲得的收益水平。 ? 本期收益率又稱直接收益率、當(dāng)前收益率，指債券的年實際利息收入與買入債券的實際價格的比率。計算公式為： ? 本期收益率反映了購買債券的實際成本所帶來的收益情況，但是與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。 %100?? 債券買入價債券年利息本期收益率?【 例 65】 有甲、乙、丙三個投資者分別購買了大眾公司的 10張債券。該債券的面值為1000元，票面利率為 10%，每年付息一次，償還期為 10年。如果他們的購買價格分別為950元、 1000元、 1020元，則甲乙丙三個認(rèn)購者的本期
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1