最優(yōu)投資組合理論(ppt114)-投資融資-資料下載頁
2025-08-06 08:30本頁面
【導(dǎo)讀】投資過程的兩個重要任務(wù)：。證券組合理論的三個基本原理：。組合波動的貢獻(xiàn)。通過分析資本市場，一個中心的事實是，產(chǎn)的回報，而且回報越高，風(fēng)險越大。券、歐式期權(quán)的投資。雖然許多問題不是一。析是分析多期模型的基礎(chǔ)。由于期末的收益是不確定的，所以回報。價格與回報率之間是一一決定的關(guān)系，給定價格，就可算出回報率，反過來，在以下的章節(jié)里，通常以回報率為研究。由于違約、通貨膨脹、利率風(fēng)險、再投。到期日和投資周期相同的國庫券視為無。能夠進(jìn)行投資的絕大多數(shù)證券是有風(fēng)險。假設(shè)有種可得的不同資產(chǎn)，我們把初始財富分。的份額，，以表示第i種資產(chǎn)的回報率，計它們的期望回報率分別為%，%，這等價于，投資者估計三種股票的。計算方式，每種方式得到相同的結(jié)果。名稱中的股數(shù)預(yù)期價值總的期末預(yù)期價值。推廣到多種證券。權(quán)是各種股票在證券組合中的相對價值。示該證券組合，也可用（，，
【正文】 0 2 4 . 1 6由證券 A和證券 4構(gòu)成的 9種證券組合在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的圖示 %4 aeI–其次，考慮一個證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集。 ? 證券組合 5由證券 A、 C構(gòu)成 ? 證券組合 5的期望回報率、標(biāo)準(zhǔn)差為 ? ? ? ?, ?CA ??CCAA rrr ?? ??5? ? ? ? ACCACCAA ???????? 2225 ???證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券組合 5從 A變到 C P?PrAC5fr證券 A、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 –最后考慮由 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrABCfr投資者最優(yōu)證券組合選擇 –賣出無風(fēng)險債券 –全部投資在風(fēng)險證券上 無限制的借貸 ? 如何求這個切點(diǎn) 推廣到一般情形 ? N種風(fēng)險資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? ? ? ?? ?1~1~222???CDCArECr pp?N種風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)形成的證券組合前沿 ? N種風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? 風(fēng)險厭惡者的最優(yōu)投資策略 –風(fēng)險厭惡者的無差異曲線 p?pr–存在無風(fēng)險證券時的風(fēng)險厭惡者的最優(yōu)投資策略：分離性質(zhì) p?pr? 分離性質(zhì)：無論投資者的風(fēng)險厭惡如何，他們選擇相同的風(fēng)險證券組合 –最優(yōu)證券組合選擇過程可以分成兩步： ? 決定最優(yōu)風(fēng)險證券組合 ? 依據(jù)風(fēng)險厭惡的程度在無風(fēng)險證券和風(fēng)險證券之間配置資本。 ? This result makes professional management more efficient and hence less costly. One management firm can serve any number of clients with relatively small incremental administrative costs. 5. Optimal portfolio choice ? 決定僅由風(fēng)險證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 決定由無風(fēng)險證券和風(fēng)險證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 確定最優(yōu)投資組合 ? The theories of security selection and asset allocation are identical. ? 實際市場中 –每個資產(chǎn)類進(jìn)行最優(yōu)投資組合選擇，最高管理層決定每個資產(chǎn)類的投資預(yù)算。 – Passive strategies ? describes a portfolio decision that avoids any direct or indirect security analysis. ? The reason – the alternative active strategy is not free – freerider benefit – Active strategies – GIGO ? the optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is security analysis. 6. 最優(yōu)證券組合的確定 ? 10. 市場模型與風(fēng)險的分散化 –市場模型 ? 這里 ? =在給定的時間區(qū)間，證券 i 的回報率 ? =在同一時間區(qū)間，市場指標(biāo) I 的回報率 ? =截矩項 ? =斜率項 ? =隨機(jī)誤差項， iIIiIiIi rr ??? ???irIriI?iI?iI?? ? 0?iIE ?? Beta 值 ? 攻擊型股票 ? 防御型股票 2IiIiI ??? ?–風(fēng)險的分散化 ? 市場風(fēng)險 ? 唯一風(fēng)險 ? 分散化導(dǎo)致市場風(fēng)險的平均化 ? 分散化能夠顯著地縮減唯一風(fēng)險。 ? ? 唯一風(fēng)險 ? 總風(fēng)險 市場風(fēng)險 ? When we hold diversified portfolios, the contribution to portfolio risk of a particular security will depend on the covariance of that security’s return with those other securities, and not on the security’s variance, this implies that fair risk premium also should depend on covariance rather than total variability of returns. versus RiskPooling
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