最優(yōu)投資組合理論(ppt114)-投資融資-資料下載頁(yè)
2025-08-06 08:30本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】投資過(guò)程的兩個(gè)重要任務(wù)：。證券組合理論的三個(gè)基本原理：。組合波動(dòng)的貢獻(xiàn)。通過(guò)分析資本市場(chǎng)，一個(gè)中心的事實(shí)是，產(chǎn)的回報(bào)，而且回報(bào)越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。券、歐式期權(quán)的投資。雖然許多問(wèn)題不是一。析是分析多期模型的基礎(chǔ)。由于期末的收益是不確定的，所以回報(bào)。價(jià)格與回報(bào)率之間是一一決定的關(guān)系，給定價(jià)格，就可算出回報(bào)率，反過(guò)來(lái)，在以下的章節(jié)里，通常以回報(bào)率為研究。由于違約、通貨膨脹、利率風(fēng)險(xiǎn)、再投。到期日和投資周期相同的國(guó)庫(kù)券視為無(wú)。能夠進(jìn)行投資的絕大多數(shù)證券是有風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)有種可得的不同資產(chǎn)，我們把初始財(cái)富分。的份額，，以表示第i種資產(chǎn)的回報(bào)率，計(jì)它們的期望回報(bào)率分別為%，%，這等價(jià)于，投資者估計(jì)三種股票的。計(jì)算方式，每種方式得到相同的結(jié)果。名稱(chēng)中的股數(shù)預(yù)期價(jià)值總的期末預(yù)期價(jià)值。推廣到多種證券。權(quán)是各種股票在證券組合中的相對(duì)價(jià)值。示該證券組合，也可用（，，
【正文】 0 2 4 . 1 6由證券 A和證券 4構(gòu)成的 9種證券組合在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的圖示 %4 aeI–其次，考慮一個(gè)證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集。 ? 證券組合 5由證券 A、 C構(gòu)成 ? 證券組合 5的期望回報(bào)率、標(biāo)準(zhǔn)差為 ? ? ? ?, ?CA ??CCAA rrr ?? ??5? ? ? ? ACCACCAA ???????? 2225 ???證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券組合 5從 A變到 C P?PrAC5fr證券 A、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 –最后考慮由 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrABCfr投資者最優(yōu)證券組合選擇 –賣(mài)出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 –全部投資在風(fēng)險(xiǎn)證券上 無(wú)限制的借貸 ? 如何求這個(gè)切點(diǎn) 推廣到一般情形 ? N種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? ? ? ?? ?1~1~222???CDCArECr pp?N種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的證券組合前沿 ? N種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)投資策略 –風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的無(wú)差異曲線 p?pr–存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)投資策略：分離性質(zhì) p?pr? 分離性質(zhì)：無(wú)論投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡如何，他們選擇相同的風(fēng)險(xiǎn)證券組合 –最優(yōu)證券組合選擇過(guò)程可以分成兩步： ? 決定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合 ? 依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券之間配置資本。 ? This result makes professional management more efficient and hence less costly. One management firm can serve any number of clients with relatively small incremental administrative costs. 5. Optimal portfolio choice ? 決定僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 決定由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 確定最優(yōu)投資組合 ? The theories of security selection and asset allocation are identical. ? 實(shí)際市場(chǎng)中 –每個(gè)資產(chǎn)類(lèi)進(jìn)行最優(yōu)投資組合選擇，最高管理層決定每個(gè)資產(chǎn)類(lèi)的投資預(yù)算。 – Passive strategies ? describes a portfolio decision that avoids any direct or indirect security analysis. ? The reason – the alternative active strategy is not free – freerider benefit – Active strategies – GIGO ? the optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is security analysis. 6. 最優(yōu)證券組合的確定 ? 10. 市場(chǎng)模型與風(fēng)險(xiǎn)的分散化 –市場(chǎng)模型 ? 這里 ? =在給定的時(shí)間區(qū)間，證券 i 的回報(bào)率 ? =在同一時(shí)間區(qū)間，市場(chǎng)指標(biāo) I 的回報(bào)率 ? =截矩項(xiàng) ? =斜率項(xiàng) ? =隨機(jī)誤差項(xiàng)， iIIiIiIi rr ??? ???irIriI?iI?iI?? ? 0?iIE ?? Beta 值 ? 攻擊型股票 ? 防御型股票 2IiIiI ??? ?–風(fēng)險(xiǎn)的分散化 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 唯一風(fēng)險(xiǎn) ? 分散化導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平均化 ? 分散化能夠顯著地縮減唯一風(fēng)險(xiǎn)。 ? ? 唯一風(fēng)險(xiǎn) ? 總風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? When we hold diversified portfolios, the contribution to portfolio risk of a particular security will depend on the covariance of that security’s return with those other securities, and not on the security’s variance, this implies that fair risk premium also should depend on covariance rather than total variability of returns. versus RiskPooling
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