證券組合管理理論(2)-資料下載頁
2025-01-12 12:31本頁面
【正文】 券價格與利率的二階導數，從非線性角度描述了債券價格與收益率之間的關系） 收益率 價格 0P0R1P1R39。1P? 總結： 久期和凸性都是描述債券價格利率性風險的指標，在凸性更精確，特別是利率變化較大的時候。 ? 二、被動管理 單一支付負債下的免疫策略（利率消毒 )P355 多重支付負債下的免疫策略與現金流匹配策略 （一）單一支付負債下的免疫策略 ? 案例： 當前市場利率為 10%，某投資者在 10年后有 1931萬元的負債要支付，擬投資與固定收益?zhèn)? ? 方案一：購買 745萬元、期限為 10年、到期收益率為 10%的固定收益?zhèn)? ? 方案二：購買票面金額 1000萬元、期限為 20年、久期為 10年，票面利率為 7%的固定收益?zhèn)? 利率變化和免疫策略分析 利率保持 10% 利率下降為 4% 利率上升為 16% 再投資收益 10年后債券價格 70*（ ） 9 。 。 。 70* （ ） 小計 1115 816 70*（ ） 9 。 。 。 70* （ ） 小計 842 1243 70*（ ） 9 。 。 。 70* （ ） 小計 1492 562 投資總收益 1931 2085 2054 （二）多重支付負債下的組合策略 ? 假設某投資者有一個 3年期的債務流，其每年現金流支出分別為 如何實現現金流量匹配？ 321 // DDD第一步 選擇一個 3年期的債券 A，每年息票收入為Ac ,本金為 Ap， Ac+ Ap=D3 未籌集的債務分別為 D1 Ac D2 Ac 第二步 選擇一個 2年期的債券 B，每年息票收入為Bc ,本金為 Bp， Bc+ Bp=D2Ac 還剩下一年期債務 D1 Ac Bc 第三步 選擇一個 1年期的債券 C，使其息票收入和本金恰好等于 D1 Ac Bc 三、主動債券組合管理 ? 水平分析：通過對未來利率的變化就期末的價格進行估計，并據此判斷現行價格是否被誤定以決定是否買進。 ? 債券掉換：替代掉換、市場內部差價掉換、利率預期掉換（市場利率變化對不同期限債券影響不同）、純收益掉換 ? 騎乘收益率曲線 采用騎乘收益率曲線的方式必須滿足兩個條件： 收益率曲線向上傾斜，即長期債券的收益率較短期債券高。 投資者確信收益率曲線將繼續(xù)保持上升的態(tài)勢，而不會發(fā)生變化 在這兩個條件具備時，騎乘收益率曲線的投資者則會購買比要求的期限稍長的債券，然后在債券到期前售出，從而獲得一定的資本收益。 四、債券收益率評價 ? 債券評估采用債券組合和債券指數比較以及債券市場線兩種方法。 Rt債券市場線
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