風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與投資組合-資料下載頁
2025-04-29 13:28本頁面
【正文】 效果愈大，故風(fēng)險(xiǎn)愈小。 ? 綜合以上三種情形的討論，可發(fā)現(xiàn)增加投資標(biāo)的、建構(gòu)投資組合來降低投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，稱之為多角化。 表 45 A與 B完全正相關(guān)時(shí) ， A、 B及其 投資組合 D的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 表 46 A與 B完全負(fù)相關(guān)時(shí) ， A、 B及其 投資組合 D的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 表 47 A、 B兩資產(chǎn)報(bào)酬相關(guān)係數(shù)介於 177。1時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況 兩種證券之相關(guān)係數(shù)與風(fēng)險(xiǎn) 證券組合風(fēng)險(xiǎn) ?? ?0證券組合報(bào)酬率 E ( R )?? XY降低風(fēng)險(xiǎn)% 增加 = 1 . 0r xy= 1 . 0r xy= 1 . 0r xy證券的權(quán)數(shù)Y= 0rxy證券數(shù)目及風(fēng)險(xiǎn) 投資組合之證券數(shù)目與風(fēng)險(xiǎn) 投資組合風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?10 20 30證券數(shù)目0增加證券數(shù)目可降低風(fēng)險(xiǎn)，但無法降為0? 當(dāng)證券數(shù)目逐漸增加，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差降低 。 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ： 政治或總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ： 證券的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。 多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 所有資產(chǎn)必須共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，無法透過多角化加以分散，又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如貨幣與財(cái)政政策對(duì) GNP的衝擊、通貨膨脹的現(xiàn)象、國內(nèi)政局不安等因素。 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 可以在多角化過程中被分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)、專利權(quán)、董監(jiān)事成員、股權(quán)結(jié)構(gòu)改變等。 ? 風(fēng)險(xiǎn)分散的極限 ? 隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變；直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將等於系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 腦力激盪 ? 老吳分析汽車產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率和電子產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率的關(guān)係，發(fā)現(xiàn)兩者之間有極高的負(fù)相關(guān)；可是在最近大盤上的表現(xiàn)，兩者卻都跌得很慘！老吳也賠得一塌糊塗。這是什麼原因呢？您能告訴老吳嗎？ ? 小白在前陣子買了臺(tái)積電、茂矽、華邦、南亞科技、力晶、茂德等資訊電子業(yè)的股票，雖然曾經(jīng)小賺，但最近卻賠得抱頭鼠竄，小白直說「風(fēng)險(xiǎn)哪有降低，財(cái)務(wù)理論根本騙人」。事實(shí)真是如此嗎？您知道小白犯了什麼錯(cuò)嗎？ 資本資產(chǎn)訂價(jià)模式 ? ?的概念 ? 效率投資組合係指「在總風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，相對(duì)上可獲得最高的預(yù)期報(bào)酬率，且在預(yù)期報(bào)酬率一致時(shí)，相對(duì)上總風(fēng)險(xiǎn)最低」的投資組合 。 ? 貝他係數(shù) (?)是市場(chǎng)報(bào)酬變動(dòng)時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)之預(yù)期報(bào)酬率同時(shí)發(fā)生變動(dòng)的程度，也就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ?i miim2mimmmi)R(V a r)R,R(C o v???r?????CAPM的內(nèi)涵 ? 當(dāng)證券市場(chǎng)達(dá)成「均衡」時(shí)，在一個(gè)「已有效多角化並達(dá)成投資效率」的投資組合中，個(gè)別資本資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)係。 ? CAPM所闡明的「風(fēng)險(xiǎn) — 報(bào)酬」關(guān)係如下 )RR(R)R(E fmifi ?????單因子與多因子模式 ? CAPM以「單一」風(fēng)險(xiǎn)因子來解釋證券的預(yù)期報(bào)酬率，即證券報(bào)酬率只受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子所影響 ? 套利訂價(jià)理論 (Arbitrage Pricing Theory)則主張證券的預(yù)期報(bào)酬率是由「多個(gè)」系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子共同影響之，諸如工業(yè)活動(dòng)的產(chǎn)值水準(zhǔn)、未預(yù)期的通貨膨脹率、長短期利率的差額、高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)公司債報(bào)酬率的差額等，在加總上述因子提供之風(fēng)險(xiǎn)溢酬與無風(fēng)險(xiǎn)利率後，即為證券之預(yù)期報(bào)酬率。 證券市場(chǎng)線 的內(nèi)涵 ? 證券市場(chǎng)線變動(dòng)的意義 ? 代表投資個(gè)別證券的必要報(bào)酬率 ? 證券市場(chǎng)線是證券市場(chǎng)供需運(yùn)作的結(jié)果 圖 42 CAPM的圖示：證券市場(chǎng)線 牛刀小試 44 腦力激盪 ? 依據(jù) CAPM的內(nèi)涵，高風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率理應(yīng)要高一些，但實(shí)際上為何會(huì)發(fā)生「高風(fēng)險(xiǎn)股票慘跌、終至下市」的命運(yùn)，完全得不到高報(bào)酬？
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