風(fēng)險報酬與投資組合(更新版)
【正文】 中 利率、股市行情 生 認(rèn)購權(quán)證 高 高 高 依附商品風(fēng)險 商 期貨 高 高 高 依附商品風(fēng)險 品 選擇權(quán) 高 高 高 依附商品風(fēng)險 金融商品的風(fēng)險 風(fēng)險的衡量 (1/2) ? 以標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險 ?用於衡量單一資產(chǎn)或單一投資組合報酬率之平均絕對風(fēng)險 ? ?? ?22iin1ii2iiσ)CE(CEP r o b)CE(Cσ?????? ??如果 p1 = p2 = … = pN， ? = 1 N ?i =1N ( E ( ~k i ) ? E ( ~k ) ) 2 風(fēng)險的衡量 (2/2) ? 以變異係數(shù)衡量風(fēng)險 ?用於衡量單一資產(chǎn)或單一投資組合報酬率之平均相對風(fēng)險 變異係數(shù) (CV) = 100% ??C .V. = ? E ( k ) = 標(biāo)準(zhǔn)差 期望報酬率 表 43 臺積電、聯(lián)電的報酬與風(fēng)險比較表 牛刀小試 42 我國證券報酬率與風(fēng)險的比較 年 股票 五年期公債 一年期定存 通貨膨脹率 1982 1989 1992 1995 1997 2022 2022 ?% ? ? ? ? ? ? 97% % ? ? 算術(shù)平均 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % 涵義：就長期而言，證券的風(fēng)險越高，報酬率就越大。 期望報酬率 ： E ( R ) = ?i =1N p i E ( R i ) ， [ 如果 p1 = p2 = … = pN ， 則 E ( R ) = 1 N ?i =1N E ( R i ) ， 其中 pi 為第 i 種情況的機(jī)率或比重， N 為觀察值數(shù) ] 目。 ? 報酬：投資人參加投資活動，扣除投資額後，所得到的補(bǔ)償。 報酬率與風(fēng)險 ? 投資人可由投資報酬率的高低，評估投資的績效，但若投資人為風(fēng)險迴避者，則在承擔(dān)風(fēng)險時，會要求額外的風(fēng)險溢酬做補(bǔ)償，且投資的風(fēng)險越高，其報酬率越大。試問，陳先生在過去一年中，實(shí)際賺到多少報酬率？ 2. 期望 (預(yù)期 )報酬率 E (~k ) = ?i =1n i E ( CIF i ) ? ?j =1n j E ( COF j ) ?j =1n j E ( COF j ) 其中 CIFi：第 i 次之現(xiàn)金流入， COFj：第 j 次之現(xiàn)金流出， ni：現(xiàn)金流入之次數(shù)， nj：現(xiàn)金流出之次數(shù)。 ? 投資資本資產(chǎn)的風(fēng)險，為實(shí)際報酬率與預(yù)期報酬率間差異發(fā)生的可能性。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，必須先求得其總和的變異數(shù)，再開根號才能得到標(biāo)準(zhǔn)差。 1時，相關(guān)係數(shù)愈小，風(fēng)險分散效果愈大，故風(fēng)險愈小。 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險 ? 可以在多角化過程中被分散掉的風(fēng)險。 證券市場線 的內(nèi)涵 ? 證券市場線變動的意義 ? 代表投資個別證券的必要報酬率 ? 證券市場線是證券市場供需運(yùn)作的結(jié)果 圖 42 CAPM的圖示：證券市場線 牛刀小試 44 腦力激盪 ? 依據(jù) CAPM的內(nèi)涵，高風(fēng)險證券的報酬率理應(yīng)要高一些，但實(shí)際上為何會發(fā)生「高風(fēng)險股票慘跌、終至下市」的命運(yùn)，完全得不到高報酬？
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