風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與投資組合-閱讀頁(yè)
2025-05-14 13:28本頁(yè)面
【正文】 腦力激盪 ? 倘若現(xiàn)投資聯(lián)發(fā)科的股票可賺 40%，試問(wèn)這 40%是事前或事後報(bào)酬率？ ? 報(bào)酬率之標(biāo)準(zhǔn)差小的資產(chǎn)是否就是較好的投資對(duì)象呢？是否有其他的因素在決定投資對(duì)象的選擇呢？ ? 若您觀察到中鋼、臺(tái)積電、臺(tái)塑、國(guó)壽、臺(tái)泥等股票 1995～ 2022年的變異係數(shù)資料如下圖所示，請(qǐng)問(wèn)您會(huì)選擇何者進(jìn)行投資？ 風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 ? 利率風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) ? 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)利率＋通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ＋違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬＋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ＋到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬＋ …… 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào) — 風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ? 在美國(guó)證券市場(chǎng)裡，平均報(bào)酬率愈高的證券其標(biāo)準(zhǔn)差愈大。 腦力激盪 ? 本節(jié)介紹了許多金融市場(chǎng)中影響投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，但是否有一些「非財(cái)務(wù)面」的因素會(huì)影響投資風(fēng)險(xiǎn)的大小呢？試列舉之。 認(rèn)識(shí)投資組合 ? 由一種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為投資組合。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，必須先求得其總和的變異數(shù)，再開(kāi)根號(hào)才能得到標(biāo)準(zhǔn)差。 ? 當(dāng) rxy = 1，代表 X 及 Y 兩種證券完全相關(guān)： ? 當(dāng) rxy = 0，代表 X 及 Y 兩種證券相關(guān)性為 0 ： ? 當(dāng) rxy = ?1，代表 X 及 Y 兩種證券完全負(fù)相關(guān) ： ? p2 = w x2 ? ? x2 + w y2 ? ? y2 。 牛刀小試 43 腦力激盪 ? 在金融商品數(shù)量快速增加的今日，若您有一筆錢要投資運(yùn)用，您會(huì)選擇哪些商品來(lái)形成「投資組合」呢？為什麼選擇這些商品？試解釋之。 ? 相關(guān)係數(shù)為－ 1（完全負(fù)相關(guān)）時(shí)， 此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)在各種相關(guān)係數(shù)中為最小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。 1時(shí)，相關(guān)係數(shù)愈小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果愈大，故風(fēng)險(xiǎn)愈小。 表 45 A與 B完全正相關(guān)時(shí) ， A、 B及其 投資組合 D的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 表 46 A與 B完全負(fù)相關(guān)時(shí) ， A、 B及其 投資組合 D的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 表 47 A、 B兩資產(chǎn)報(bào)酬相關(guān)係數(shù)介於 177。 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ： 政治或總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 所有資產(chǎn)必須共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法透過(guò)多角化加以分散，又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 可以在多角化過(guò)程中被分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 風(fēng)險(xiǎn)分散的極限 ? 隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變；直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將等於系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這是什麼原因呢？您能告訴老吳嗎？ ? 小白在前陣子買了臺(tái)積電、茂矽、華邦、南亞科技、力晶、茂德等資訊電子業(yè)的股票，雖然曾經(jīng)小賺，但最近卻賠得抱頭鼠竄，小白直說(shuō)「風(fēng)險(xiǎn)哪有降低，財(cái)務(wù)理論根本騙人」。 ? 貝他係數(shù) (?)是市場(chǎng)報(bào)酬變動(dòng)時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)之預(yù)期報(bào)酬率同時(shí)發(fā)生變動(dòng)的程度，也就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ?i miim2mimmmi)R(V a r)R,R(C o v???r?????CAPM的內(nèi)涵 ? 當(dāng)證券市場(chǎng)達(dá)成「均衡」時(shí)，在一個(gè)「已有效多角化並達(dá)成投資效率」的投資組合中，個(gè)別資本資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)係。 證券市場(chǎng)線 的內(nèi)涵 ? 證券市場(chǎng)線變動(dòng)的意義 ? 代表投資個(gè)別證券的必要報(bào)酬率 ? 證券市場(chǎng)線是證券市場(chǎng)供需運(yùn)作的結(jié)果 圖 42 CAPM的圖示：證券市場(chǎng)線 牛刀小試 44 腦力激盪 ? 依據(jù) CAPM的內(nèi)涵，高風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率理應(yīng)要高一些，但實(shí)際上為何會(huì)發(fā)生「高風(fēng)險(xiǎn)股票慘跌、終至下市」的命運(yùn)，完全得不到高報(bào)酬？
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