【正文】 每條水平線上最小的標準差 ( 靠左邊的點 ) 。放棄底部 ( 虛線 ) 部分，因為它是無效的。這組數(shù)據(jù)被稱為投入構成表（ inp ut list ）。 圖 712 有效投資組合集 怎樣構造出 n個風險資產的有效邊界？ 57 ?不同的管理人的投入構成表是不一樣的，原因是證券分析 ?管理人提供給所有客戶 相同的風險投資組合 ，這使得專業(yè)管理更具有效率和低成本。這種不一致的原因在于證券分析。 ?不同客戶的最優(yōu)風險投資組合也是不一樣的 ?限制因素：股息收入要求，稅收考慮或客戶其他偏好等，不同客戶的最優(yōu)風險投資組合也是不一樣的。 ?上面這句話正確還是錯誤 ? ?錯 ?如果借出和借入的利率是未知的，個人的無差異曲線不同，借出者和借入者會有不同的風險投資組合。 ?P M Rf 60 分離理論－投資人的風險偏好 第二步，根據(jù)自身風險偏好，在資本市場線上選擇一個由無風險資產與市場組合構造的投資組合，該投資組合要求使投資者的效用滿足程度最高，即無差異曲線與資本市場線上的切點。 (2) 在資本市場線上選擇自己的一點，即融資決策。 ?最優(yōu)風險資產組合的確定僅取決于各種可能的風險資產組合的預期收益和標準差。 ?個別投資者將可投資資金在無風險資產和最優(yōu)風險資產組合之間分配叫做融資決策。 圖 713 有效集中不同投資組合的資本配置線 ?投資組合管理人的選擇：不考慮客戶的風險厭惡程度，給所有客戶提供相同的風險投資組合 P。 所有客戶都是用投資組合 P作為最優(yōu)風險投資工具。 ?它告訴我們投資組合選擇問題可分解為 兩個獨立的工作 ， ?第一項工作是決定最優(yōu)風險投資組合，這是完全技術性的。 ?第二項工作是根據(jù)個人的偏好，決定資本在國庫券和風險投資組合中的分配，這時客戶是決策者。當 n 足夠大時，第一項趨于零。 但重要的是經濟領域的風險因素使得股票的收益是正相關的。因為，第一項表示的公司特有風險可以分散掉，但是，第二項 在 n 增大時，將趨近于協(xié)方差。 當 ρ 大于零時，投資組合方差為正。 分散化的力量 資產數(shù)量與資產組合風險的關系0 5 20 2510 15n1020σ 風險聚集、風險分擔與長期資產的風險 保險原則和風險聚集 假設保險公司 給一份價值 10 0, 000 美元的房屋財產提供一年保險。簡單假設保險公司留出 10 0, 000 美元去彌補保單可能的損失，在保單期限內 基金投資國庫券，獲得 5% 的無風險收益。保險公司預先收取 120 美元的保費，按 5% 的無風險利率，一年后變成 126 美元。 現(xiàn)考慮 分散化和保險原則 。假設每份獨立的保單的期望收益為 0. 02 6% ， 其收益的方差和標準差為 ： 22p1 % 6%n 10000pn?? ? ?? ? ? ? ? 結果表明增加保單可以大幅度降低收益標準差，這就是保險原則。股 權資產的收益標準差和它損失的概率相對于期望收益隨組合資產數(shù)增加而下降，遲早會獲得無風險資產的風險溢價。 保險公司的特征： ，保險公司的數(shù)量不可過多，這樣能夠保證保險公司能夠獲得足夠多的保單 (n足夠大 )，才能避免保險公司的倒閉。否則投保人的風險損失無法補償，造成社會動蕩。而其他很多行業(yè)這種行為屬于串謀和壟斷，都是違反反壟斷法的。 ?保險承銷商從事風險分擔，他們不是限制自己支出于單一的風險，而是通過風險分擔把風險分散給其他保險承銷商，每位承銷商通過許多項目分散大的固定組合風險。 71 作業(yè)布置 ?教材 146頁 第 18題， 915題。 ?練習冊上本章所有多選題、單選題、判斷題。 72 第七章 優(yōu)化風險投資組合 練習題 73 分散化與投資組合風險 ?當所有的風險都是對公司的特定影響時，分散化就可以把風險降至任意低的水平。 ? C ? A．套利原則 B．均衡原則 C．保險原則 D．風控原則 ?分散投資于更多證券的效果是 ( )。這句話正確還是錯誤 ? ?錯誤 ?具有完全正相關的投資組合的標準差恰好是 ( )。 ? A ? A． 0 B．正數(shù) C．負數(shù) D． +1 ?在其他條件不變的情況下，人們總是更愿意在投資組合中增加與現(xiàn)有資產 ( )的資產。 ? B ? A．相關系數(shù)越高，分散化就越有效 B．相關系數(shù)越低，分散化就越有效 C．協(xié)方差為正，相關系數(shù)就越小 D．協(xié)方差為負，相關系數(shù)就越大 76 資產在股票、債券與短期國庫券的配置 ?構建一個完整的投資組合的步驟一般包括 ( )。 ? D ? A．選擇合適的風險收益偏好 B．獲取最準確的投資構成表 C．安全的資本配置 D．復雜的證券分析 ?資產分割說明投資組合選擇問題可分解為兩個相互獨立的工作，它們是 ( ) ? CD ? A．選擇最小方差組合 ? B．效用無差異曲線與有效邊界的關系 ? C．決定最優(yōu)風險投資組合 ? D．根據(jù)個人的偏好，決定資本在國庫券和風險投資組合中的分配 80 馬科維茨的投資組合選擇模型 81 綜合計算題 82 83 84 例二： A、 B與短期國庫券的相關數(shù)據(jù)如下 —— 資產類別 期望收益 % 標準差 % 股票 A 10 20 股票 B 30 60 短期國庫券 F 5 0 A、 B的相關系數(shù)為 。 ⑵ 找出最優(yōu)風險資產組合 P及其期望收益與標準差。 ⑷ 當 A=5時，應在 A、 B和短期國庫券中各投資多少？ 資產類別 期望收益 % 標準差 % 股票 A 10 20 股票 B 30 60 短期國庫券 F 5 0 ⑴ 畫出 A與 B的可行集。 Aw BwAw Bw 10 20 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 60 AwBw )(%)(rE (%)? P?)(PrE● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 最小方差組合（ 、 %） ),( BA wwA(20,10%) B(60,30%) 有效組合中 A的配置小于， B的配置大于 最優(yōu)風險資產組合 P（ ，%） ● F%5?fr● A=5時投資者的完整投資組合， %、% )3 1 8 ,6 8 1 ( BA ww?sP ⑵ 找出最優(yōu)風險組合 P及其期望收益與標準差。 資本配置線是無風險收益點與最優(yōu)風險資產組合的連線，它代表了短期國庫券與最優(yōu)風險投資組合之間的所有有效組合，資本配置線的斜率為 : 5 3 7 % %5%)( ?????PfP rrEs? ⑷ 當 A=5時，應在 A、 B和短期國庫券中各投資多少？ 5 0 8 % %5%)( 22 ?? ????PfPArrEy?在 A=5的條件下，投資者愿意投資到最優(yōu)風險資產組合 P的比例為： 這意味著 A =5的投資者愿意在最優(yōu)風險資產組合 P中投入 %的資金，由于 A、 B 兩種股票在 P中的比例分別為 %和 %，這個投資者分別投資于這兩種股票的比例為： %:%% :%% :總額股票股票????BA在 A=5的條件下，投資者愿意投資到無風險資產（短期國庫券）上的比例為： % ?????y 演講完畢，謝謝觀看！