風(fēng)險(xiǎn)管理及投資組合-閱讀頁(yè)
2025-01-24 08:34本頁(yè)面
【正文】 的收益伴隨著較高的效用，但由于較高的收益常有較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者的效用函數(shù)往往并不是收益的線性函數(shù)。 風(fēng)險(xiǎn)偏好型 r U(r) 風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)中性型O 2022/2/5 25 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （三）均值 — 方差準(zhǔn)則 1. 概念 ? 由于期望效用準(zhǔn)則和效用函數(shù)在實(shí)踐中難以使用，馬柯維茨和托賓建立了均值 — 方差準(zhǔn)則。 2. 均值 — 方差準(zhǔn)則的基本原理 ? 任何投資者的決策都將滿足在給定收益的情況下使風(fēng)險(xiǎn)最小，或者在給定風(fēng)險(xiǎn)的情況下使收益最大。2022/2/5 26 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 U2 標(biāo)準(zhǔn)差 預(yù)期收益 1標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收益不同類(lèi)型投資者的無(wú)差異曲線 U2 標(biāo)準(zhǔn)差 預(yù)期收益 U1 風(fēng)險(xiǎn)偏好者 3. 不同類(lèi)型投資者的無(wú)差異曲線 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 風(fēng)險(xiǎn)中性者 2022/2/5 27 第五節(jié) 投資組合預(yù)期收益 與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 一、資產(chǎn)選擇與投資組合 ? 現(xiàn)實(shí)生活中，對(duì)每個(gè)微觀主體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)選擇并不是一個(gè)非此即彼的簡(jiǎn)單決策過(guò)程。 ? 面臨不同收益的金融工具選擇時(shí)，人們?cè)诔钟懈呤找娴L(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的資產(chǎn)的同時(shí)，也將選擇收益較低但風(fēng)險(xiǎn)也低的金融資產(chǎn)。 2022/2/5 28 第五節(jié) 投資組合預(yù)期收益 與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 二、投資組合的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 在資產(chǎn)組合時(shí)，投資者必須了解不同資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)水平，以及由兩個(gè)或兩個(gè)以上的資產(chǎn)組合形成的投資組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)水平。投資者首先要確定一個(gè)自己可接受的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，然后確定與該風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間相適應(yīng)的收益率水平或區(qū)間，再選擇某種資產(chǎn)組合來(lái)實(shí)現(xiàn)確定的收益。構(gòu)建一個(gè)投資組合 P，組合中資產(chǎn) A的份額為 x，資產(chǎn) B的份額為 1－ x，則該組合的預(yù)期收益率和方差分別為： 2022/2/5 30 第六節(jié) 投資組合理論 一、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合 ? 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是依據(jù)組合中各成分資產(chǎn)所占比重進(jìn)行加權(quán)平均得出的。一般說(shuō)來(lái)，成分資產(chǎn)之間的收益率的正相關(guān)系數(shù)越高，該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)越大；風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)越小，該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)越低。 ? 現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為，投資者通過(guò)分散投資能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 2022/2/5 32 第六節(jié) 投資組合理論 （二）最優(yōu)投資組合 ? 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者來(lái)說(shuō)，效用函數(shù)是一組下凸的無(wú)差異曲線。由于不同投資者的效用函數(shù)不同，故在同一有效集上選擇的最佳組合也會(huì)有差異。 ?P E(rP) MVP B ACD U12最優(yōu)投資組合 2022/2/5 33 第六節(jié) 投資組合理論 三、引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)投資組合 ? 在金融資產(chǎn)中，股票屬于高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；債券收益次之，風(fēng)險(xiǎn)也較小；國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)最小，收益也最低，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。設(shè)組合 P中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重為 x，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例是 1－ x。而不那么厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者則還將通過(guò)借貸來(lái)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有，如投資組合 D。點(diǎn) A為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在直線 AC下方的原有效邊界上的點(diǎn)不再在加入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之后的有效邊界上。因此，含有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的有效邊界落在直線 AB上。 ?P D1E(rP) rf B ACU2引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)投資組合
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