風(fēng)險管理及投資組合(已改無錯字)
2023-02-09 08:34:59 本頁面
【正文】 ? 一定的收益與風(fēng)險帶給不同投資者的效用是不同的。一般而言，較高的收益伴隨著較高的效用，但由于較高的收益常有較高的風(fēng)險，因此投資者的效用函數(shù)往往并不是收益的線性函數(shù)。 2022/2/5 24 第四節(jié) 風(fēng)險的衡量 2. 效用函數(shù) ? 按照效用 — 收益曲線的三種形狀，現(xiàn)實中的投資者可分為三種類型：風(fēng)險厭惡型、風(fēng)險中性型和風(fēng)險偏好型。 風(fēng)險偏好型 r U(r) 風(fēng)險厭惡型風(fēng)險中性型O 2022/2/5 25 第四節(jié) 風(fēng)險的衡量 （三）均值 — 方差準(zhǔn)則 1. 概念 ? 由于期望效用準(zhǔn)則和效用函數(shù)在實踐中難以使用，馬柯維茨和托賓建立了均值 — 方差準(zhǔn)則。 ? 所謂均值 — 方差準(zhǔn)則是指投資者在不同的風(fēng)險資產(chǎn)中進(jìn)行選擇時，只需考慮其收益的均值和方差，而不必考慮投資者的決策類型的抉擇準(zhǔn)則。 2. 均值 — 方差準(zhǔn)則的基本原理 ? 任何投資者的決策都將滿足在給定收益的情況下使風(fēng)險最小，或者在給定風(fēng)險的情況下使收益最大。因此，投資者的效用函數(shù)可以表示為在收益 — 方差平面上的無差異曲線。2022/2/5 26 第四節(jié) 風(fēng)險的衡量 U2 標(biāo)準(zhǔn)差 預(yù)期收益 1標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收益不同類型投資者的無差異曲線 U2 標(biāo)準(zhǔn)差 預(yù)期收益 U1 風(fēng)險偏好者 3. 不同類型投資者的無差異曲線 風(fēng)險厭惡者 風(fēng)險中性者 2022/2/5 27 第五節(jié) 投資組合預(yù)期收益 與風(fēng)險的權(quán)衡 一、資產(chǎn)選擇與投資組合 ? 現(xiàn)實生活中，對每個微觀主體來說，資產(chǎn)選擇并不是一個非此即彼的簡單決策過程。即使只有兩種資產(chǎn)，人們也不會簡單地選取一種而完全排斥另一種。 ? 面臨不同收益的金融工具選擇時，人們在持有高收益但風(fēng)險相對較高的資產(chǎn)的同時，也將選擇收益較低但風(fēng)險也低的金融資產(chǎn)。 ? 面對多種資產(chǎn)和多種需要考慮的因素時，人們就會研究如何組合資產(chǎn)，使收益最高、風(fēng)險最低。 2022/2/5 28 第五節(jié) 投資組合預(yù)期收益 與風(fēng)險的權(quán)衡 二、投資組合的預(yù)期收益與風(fēng)險 ? 在資產(chǎn)組合時，投資者必須了解不同資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險水平，以及由兩個或兩個以上的資產(chǎn)組合形成的投資組合的收益率和風(fēng)險水平。 ? 人們在進(jìn)行資產(chǎn)組合時，追求的是與風(fēng)險相匹配的收益。投資者首先要確定一個自己可接受的風(fēng)險區(qū)間，然后確定與該風(fēng)險區(qū)間相適應(yīng)的收益率水平或區(qū)間，再選擇某種資產(chǎn)組合來實現(xiàn)確定的收益。 2022/2/5 29 第五節(jié) 投資組合預(yù)期收益 與風(fēng)險的權(quán)衡 ? 一般地，假設(shè)兩種資產(chǎn) A和 B的收益率分別為 rA和rB，標(biāo)準(zhǔn)差分別為 ?A和 ?B，相關(guān)系數(shù)為 ?AB。構(gòu)建一個投資組合 P，組合中資產(chǎn) A的份額為 x，資產(chǎn) B的份額為 1－ x，則該組合的預(yù)期收益率和方差分別為： 2022/2/5 30 第六節(jié) 投資組合理論 一、風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合 ? 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是依據(jù)組合中各成分資產(chǎn)所占比重進(jìn)行加權(quán)平均得出的。 ? 如果用 ?i表示第 i種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的權(quán)重， ，用 EP表示資產(chǎn)組合的收益率，則 ： ? 資產(chǎn)組合中的風(fēng)險由組合中各成分資產(chǎn)的風(fēng)險與各成分資產(chǎn)之間的相關(guān)程度確定。一般說來，成分資產(chǎn)之間的收益率的正相關(guān)系數(shù)越高，該資產(chǎn)組合的風(fēng)險越
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