【正文】 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 可以在多角化過(guò)程中被分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，必須先求得其總和的變異數(shù)，再開根號(hào)才能得到標(biāo)準(zhǔn)差。試問(wèn)，陳先生在過(guò)去一年中，實(shí)際賺到多少報(bào)酬率？ 2. 期望 (預(yù)期 )報(bào)酬率 E (~k ) = ?i =1n i E ( CIF i ) ? ?j =1n j E ( COF j ) ?j =1n j E ( COF j ) 其中 CIFi：第 i 次之現(xiàn)金流入， COFj：第 j 次之現(xiàn)金流出， ni：現(xiàn)金流入之次數(shù)， nj：現(xiàn)金流出之次數(shù)。 ? 報(bào)酬：投資人參加投資活動(dòng)，扣除投資額後，所得到的補(bǔ)償。 基本風(fēng)險(xiǎn)：?政治風(fēng)險(xiǎn)?總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)?戰(zhàn)爭(zhēng)、天災(zāi)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)：?遭竊盜、火災(zāi)等意外事件?企業(yè)重要關(guān)係人之傷亡?客戶發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)企 業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：?負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)?金融商品投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)?投資風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：?銷售價(jià)格及數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)?成本風(fēng)險(xiǎn)?營(yíng)運(yùn)槓桿風(fēng)險(xiǎn)?資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨之風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)面臨之風(fēng)險(xiǎn) 金融市場(chǎng)投資工具之獲利與風(fēng)險(xiǎn) ─ 投資工具 流動(dòng) 獲利 風(fēng)險(xiǎn) 主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 貨 銀行定存 高 低 低 利率 幣 民間互助會(huì) ─ 中 ？ 個(gè)人信用 市 高利貸 ─ 極高 極高 利率、個(gè)人信用 場(chǎng) 票券 高 低 低 利率 外幣 高 高 高 匯率 證 公債 高 低 低 利率 公司債 高 中 中 利率 券 股票 高 高 高 資本利得風(fēng)險(xiǎn) 衍 轉(zhuǎn)換債券 高 ？ 中 利率、股市行情 生 認(rèn)購(gòu)權(quán)證 高 高 高 依附商品風(fēng)險(xiǎn) 商 期貨 高 高 高 依附商品風(fēng)險(xiǎn) 品 選擇權(quán) 高 高 高 依附商品風(fēng)險(xiǎn) 金融商品的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 (1/2) ? 以標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險(xiǎn) ?用於衡量單一資產(chǎn)或單一投資組合報(bào)酬率之平均絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn) ? ?? ?22iin1ii2iiσ)CE(CEP r o b)CE(Cσ?????? ??如果 p1 = p2 = … = pN， ? = 1 N ?i =1N ( E ( ~k i ) ? E ( ~k ) ) 2 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 (2/2) ? 以變異係數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn) ?用於衡量單一資產(chǎn)或單一投資組合報(bào)酬率之平均相對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 變異係數(shù) (CV) = 100% ??C .V. = ? E ( k ) = 標(biāo)準(zhǔn)差 期望報(bào)酬率 表 43 臺(tái)積電、聯(lián)電的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)比較表 牛刀小試 42 我國(guó)證券報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)的比較 年 股票 五年期公債 一年期定存 通貨膨脹率 1982 1989 1992 1995 1997 2022 2022 ?% ? ? ? ? ? ? 97% % ? ? 算術(shù)平均 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % 涵義：就長(zhǎng)期而言，證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，報(bào)酬率就越大。 ? 綜合以上三種情形的討論，可發(fā)現(xiàn)增加投資標(biāo)的、建構(gòu)投資組合來(lái)降低投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，稱之為多角化。 ? CAPM所闡明的「風(fēng)險(xiǎn) — 報(bào)酬」關(guān)係如下 )RR(R)R(E fmifi ?????單因子與多因