風(fēng)險報酬與投資組合-文庫吧在線文庫
【正文】 ? 當(dāng) rxy = 1，代表 X 及 Y 兩種證券完全相關(guān)： ? 當(dāng) rxy = 0，代表 X 及 Y 兩種證券相關(guān)性為 0 ： ? 當(dāng) rxy = ?1，代表 X 及 Y 兩種證券完全負(fù)相關(guān) ： ? p2 = w x2 ? ? x2 + w y2 ? ? y2 。 美國證券報酬率與風(fēng)險的比較 (19261999) 證券 報酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險溢酬 小公司股票 大公司股票 長期公司債 長期公債 中期公債 國庫券 通貨膨脹率 % % 0 腦力激盪 ? 倘若現(xiàn)投資聯(lián)發(fā)科的股票可賺 40%，試問這 40%是事前或事後報酬率？ ? 報酬率之標(biāo)準(zhǔn)差小的資產(chǎn)是否就是較好的投資對象呢？是否有其他的因素在決定投資對象的選擇呢？ ? 若您觀察到中鋼、臺積電、臺塑、國壽、臺泥等股票 1995～ 2022年的變異係數(shù)資料如下圖所示，請問您會選擇何者進(jìn)行投資？ 風(fēng)險的來源 ? 利率風(fēng)險 ? 市場風(fēng)險 ? 購買力風(fēng)險 ? 營運(yùn)風(fēng)險 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險 ? 流動性風(fēng)險 預(yù)期報酬率＝無風(fēng)險實(shí)質(zhì)利率＋通貨膨脹風(fēng)險溢酬 ＋違約風(fēng)險溢酬＋流動性風(fēng)險溢酬 ＋到期風(fēng)險溢酬＋ …… 承擔(dān)風(fēng)險的回報 — 風(fēng)險溢酬 ? 在美國證券市場裡，平均報酬率愈高的證券其標(biāo)準(zhǔn)差愈大。 ◎「 期望報酬率 」 的計(jì)算 ： ◎ 投資人的決策及行為是基於「期望報酬率」 。 ? 報酬率：金錢補(bǔ)償除以投資額後的比率。 ? 投資組合理論的目的在於協(xié)助投資人形成最佳投資組合。 11 1 1$10 $26 0 $20 0 35%$20 0 $20 0t t t ttt t tC D P PRP P P?? ? ??? ? ??? ? ? ? ?股利收益率 資本利得收益率 ? 例 陳先生以每股 $200買進(jìn)聯(lián)發(fā)公司股票，一年後以 $260賣出，在賣出前，還收到每股 $10的股利。 風(fēng)險的意義 ? 風(fēng)險的定義是表示不利事件發(fā)生的可能性。 ? 投資組合的預(yù)期報酬率 ? 為所有個別資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù) ? 投資組合的預(yù)期報酬率 ???????????n1iii RWRW...RWRW NN2211投資組合的風(fēng)險 ? 以標(biāo)準(zhǔn)差或變異數(shù)來衡量。 ? 相關(guān)係數(shù)介於177。如貨幣與財(cái)政政策對 GNP的衝擊、通貨膨脹的現(xiàn)象、國內(nèi)政局不安等因素。 ? CAPM所闡明的「風(fēng)險 — 報酬」關(guān)係如下 )RR(R)R(E fmifi ?????單因子與多因子模式 ? CAPM以「單一」風(fēng)險因子來解釋證券的預(yù)期報酬率，即證券報酬率只受市場風(fēng)險因子所影響 ? 套利訂價理論 (Arbitrage Pricing Theory)則主張證券的預(yù)期報酬率是由「多個」系統(tǒng)風(fēng)險因子共同影響之，諸如工業(yè)活動的產(chǎn)值水準(zhǔn)、未預(yù)期的通貨膨脹率、長短期利率的差額、高風(fēng)險與低風(fēng)險公司債報酬率的差額等，在加總上述因子提供之風(fēng)險溢酬與無風(fēng)險利率後，即為證券之預(yù)期報酬率。如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)、專利權(quán)、董監(jiān)事成員、股權(quán)結(jié)構(gòu)改變等。 ? 綜合以上三種情形的討論，可發(fā)現(xiàn)增加投資標(biāo)的、建構(gòu)投資組合來降低投資所面臨的風(fēng)險，稱之為多角化。 ? 以兩種資產(chǎn)為例 )R,R(C o vWW2)R(V a rW)R(V a rW)RWRW(V a r2121222121
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