風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與投資組合(參考版)
2025-05-02 13:28本頁(yè)面
【正文】 ? CAPM所闡明的「風(fēng)險(xiǎn) — 報(bào)酬」關(guān)係如下 )RR(R)R(E fmifi ?????單因子與多因子模式 ? CAPM以「單一」風(fēng)險(xiǎn)因子來解釋證券的預(yù)期報(bào)酬率，即證券報(bào)酬率只受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子所影響 ? 套利訂價(jià)理論 (Arbitrage Pricing Theory)則主張證券的預(yù)期報(bào)酬率是由「多個(gè)」系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子共同影響之，諸如工業(yè)活動(dòng)的產(chǎn)值水準(zhǔn)、未預(yù)期的通貨膨脹率、長(zhǎng)短期利率的差額、高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)公司債報(bào)酬率的差額等，在加總上述因子提供之風(fēng)險(xiǎn)溢酬與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率後，即為證券之預(yù)期報(bào)酬率。事實(shí)真是如此嗎？您知道小白犯了什麼錯(cuò)嗎？ 資本資產(chǎn)訂價(jià)模式 ? ?的概念 ? 效率投資組合係指「在總風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，相對(duì)上可獲得最高的預(yù)期報(bào)酬率，且在預(yù)期報(bào)酬率一致時(shí)，相對(duì)上總風(fēng)險(xiǎn)最低」的投資組合 。 腦力激盪 ? 老吳分析汽車產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率和電子產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率的關(guān)係，發(fā)現(xiàn)兩者之間有極高的負(fù)相關(guān)；可是在最近大盤上的表現(xiàn)，兩者卻都跌得很慘！老吳也賠得一塌糊塗。如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)、專利權(quán)、董監(jiān)事成員、股權(quán)結(jié)構(gòu)改變等。如貨幣與財(cái)政政策對(duì) GNP的衝擊、通貨膨脹的現(xiàn)象、國(guó)內(nèi)政局不安等因素。 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ： 證券的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。1時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況 兩種證券之相關(guān)係數(shù)與風(fēng)險(xiǎn) 證券組合風(fēng)險(xiǎn) ?? ?0證券組合報(bào)酬率 E ( R )?? XY降低風(fēng)險(xiǎn)% 增加 = 1 . 0r xy= 1 . 0r xy= 1 . 0r xy證券的權(quán)數(shù)Y= 0rxy證券數(shù)目及風(fēng)險(xiǎn) 投資組合之證券數(shù)目與風(fēng)險(xiǎn) 投資組合風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?10 20 30證券數(shù)目0增加證券數(shù)目可降低風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法降為0? 當(dāng)證券數(shù)目逐漸增加，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差降低 。 ? 綜合以上三種情形的討論，可發(fā)現(xiàn)增加投資標(biāo)的、建構(gòu)投資組合來降低投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，稱之為多角化。 ? 相關(guān)係數(shù)介於177。 ? 「兩支報(bào)酬率很高的股票所構(gòu)成之投資組合，其預(yù)期報(bào)酬率必然不低」、「兩支風(fēng)險(xiǎn)很大的股票所構(gòu)成的投資組合，其風(fēng)險(xiǎn)必然較高」，您同意這兩句話嗎？ 多角化的內(nèi)涵 ? 相關(guān)係數(shù)為＋ 1（完全正相關(guān)）時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目?jī)H會(huì)重新調(diào) 整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)分散效果。 ? p2 = w x2 ? ? x2 + w y2 ? ? y2 ? 2 w x w y ? x ? y = ( w x ? x ? w y ? y ) 2 。 ? 以兩種資產(chǎn)為例 )R,R(C o vWW2)R(V a rW)R(V a rW)RWRW(V a r21212221212211????????? 投資組合之報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn) 個(gè)股 % 證 券 組 合 % 月 A B C AB AC 1 2 ? 3 ? ? ? 4 ? 5 ? ? 6 ? 均數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)差 A 與 B 證券之報(bào)酬率 AB 證券投資組合之報(bào)酬率 1 51 050510151 2 3 4 5 6%AB報(bào)酬率A標(biāo)準(zhǔn)差 = %B 標(biāo)準(zhǔn)差 = %月? 證券組合 AB 1 5 % 1 0 % 5 %05%1 0 %1 5 %1 2 3 4 5 6報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差證券組合 = 5 . 7 1 %0 . 5 A + 0 . 5 BA 與 C 證券之報(bào)酬率 AC 證券投資組合之報(bào)酬率 ? 證券組合 AC 1 5 % 1 0 % 5 %05%1 0 %1 5 %1 2 3 4 5 6AC
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