【正文】 子模式 ? CAPM以「單一」風(fēng)險(xiǎn)因子來解釋證券的預(yù)期報(bào)酬率，即證券報(bào)酬率只受市場風(fēng)險(xiǎn)因子所影響 ? 套利訂價(jià)理論 (Arbitrage Pricing Theory)則主張證券的預(yù)期報(bào)酬率是由「多個(gè)」系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子共同影響之，諸如工業(yè)活動(dòng)的產(chǎn)值水準(zhǔn)、未預(yù)期的通貨膨脹率、長短期利率的差額、高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)公司債報(bào)酬率的差額等，在加總上述因子提供之風(fēng)險(xiǎn)溢酬與無風(fēng)險(xiǎn)利率後，即為證券之預(yù)期報(bào)酬率。 ? 相關(guān)係數(shù)介於177。 風(fēng)險(xiǎn)的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)的定義是表示不利事件發(fā)生的可能性。 ? 投資組合理論的目的在於協(xié)助投資人形成最佳投資組合。 ◎「 期望報(bào)酬率 」 的計(jì)算 ： ◎ 投資人的決策及行為是基於「期望報(bào)酬率」 。 ? 當(dāng) rxy = 1，代表 X 及 Y 兩種證券完全相關(guān)： ? 當(dāng) rxy = 0，代表 X 及 Y 兩種證券相關(guān)性為 0 ： ? 當(dāng) rxy = ?1，代表 X 及 Y 兩種證券完全負(fù)相關(guān) ： ? p2 = w x2 ? ? x2 + w y2 ? ? y2 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)分散的極限 ? 隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變；直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將等於系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 所有資產(chǎn)必須共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。 認(rèn)識(shí)投資組合 ? 由一種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為投資組合。 t ├───────┼───────┤ ( P t 1 ) D t P t k t = P t ? P t 1 + D t P t 1 ， 報(bào)酬率的衡量 其中 CIFi：第 i 次之現(xiàn)金流入， COFj：第 j 次之現(xiàn)金流出， ni：現(xiàn)金流入之次數(shù)， nj：現(xiàn)金流出之次數(shù)。 ? 股票的金錢補(bǔ)償由股利與資本利得構(gòu)成。 ? 資產(chǎn)本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)愈多，則須提供更多的預(yù)期報(bào)酬以作為投資人承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。1時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況 兩種證券之相關(guān)係數(shù)與風(fēng)險(xiǎn) 證券組合風(fēng)險(xiǎn) ?? ?0證券組合報(bào)酬率 E ( R )?? XY降低風(fēng)險(xiǎn)% 增加 = 1 . 0r xy= 1 . 0r xy= 1 . 0r xy證券的權(quán)數(shù)Y= 0rxy證券數(shù)目及風(fēng)險(xiǎn) 投資組合之證券數(shù)目與風(fēng)險(xiǎn) 投資組合風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?10 20 30證券數(shù)目0增加證券數(shù)目可降低風(fēng)險(xiǎn)，但無法降為0? 當(dāng)證券數(shù)目逐漸增加，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差降低 。事實(shí)真是如此嗎？您知道小白犯了什麼錯(cuò)嗎？ 資本資產(chǎn)訂價(jià)模式 ? ?的概念 ? 效率投資組合係指「在總風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，相對(duì)上可獲得最高的預(yù)期報(bào)酬率，且在預(yù)期報(bào)酬率一致時(shí)，相對(duì)上總風(fēng)險(xiǎn)最低」的投資組合 。 ? 「兩支報(bào)酬率很高的股票所構(gòu)成之投資組合，其預(yù)期報(bào)酬率必然不低」、「兩支風(fēng)險(xiǎn)很大的股票所構(gòu)成的投資組合，其風(fēng)險(xiǎn)必然較高」，您同意這兩句話嗎？ 多角化的內(nèi)涵 ? 相關(guān)係數(shù)為＋ 1（完全正相關(guān)）時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目僅會(huì)重新調(diào) 整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，無風(fēng)險(xiǎn)分散效果。 ? 算術(shù)平均數(shù) ：－k = 25 % + ( ? 20% ) 2 = % 。第四章 風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與投資組合 本章大綱 ? 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量 ? 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)係 ? 第三節(jié) 認(rèn)識(shí)投資組合 ? 第四節(jié) 多角化的內(nèi)涵 ? 第五節(jié) 資本資產(chǎn)訂價(jià)模式 馬克維茲指出： ? 投資活動(dòng)必有風(fēng)險(xiǎn)，故投資人不能僅考慮