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現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論的發(fā)展-資料下載頁(yè)

2024-10-24 15:35本頁(yè)面

【導(dǎo)讀】現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論被公認(rèn)為是從1950年開(kāi)始的。1950年至1980年發(fā)展起來(lái)的一系列理論,奠定。1990年代初以來(lái),現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論又有了新。了解行為金融學(xué)一些簡(jiǎn)單內(nèi)容。了解資產(chǎn)定價(jià)理論的最新發(fā)展。連續(xù)時(shí)間金融模型。風(fēng)險(xiǎn)-收益理論、有效市場(chǎng)理論、資本結(jié)構(gòu)理。場(chǎng)理論體系的基礎(chǔ)。第12章和第13章對(duì)該理論進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在金融市場(chǎng)中,幾乎所有的金融資產(chǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)。益最大化,或是同等收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。馬克維茨于1952年發(fā)展了一個(gè)在不確定條件。馬克維茨提出“有效投資組合”,即預(yù)期收益。夏普在馬克維茨對(duì)有價(jià)證券收益與。的簡(jiǎn)化方法——單指數(shù)模型。了資本資產(chǎn)定價(jià)模型。羅斯于1976年提出了套利定價(jià)模。APT在更廣泛的意義上建立了證券。收益與宏觀經(jīng)濟(jì)中其他因素的聯(lián)系。CAPM和APT標(biāo)志著現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論走向成。信息對(duì)證券價(jià)格的影響。根據(jù)羅伯特對(duì)信息集大小的分類,效。強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō)。1973年,布萊克和舒爾斯(M.此后,金融學(xué)者開(kāi)展了大量的后續(xù)研究,對(duì)。現(xiàn)代連續(xù)時(shí)間金融方法始于1960年代末1970

  

【正文】 下述趨勢(shì): ? 經(jīng)濟(jì)模型中關(guān)于經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)將有所變化。 ? 經(jīng)濟(jì)學(xué)家將研究人類認(rèn)知。 ? 經(jīng)濟(jì)人將會(huì)更加情緒化。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 第四節(jié) 隨機(jī)貼現(xiàn)因子模型 ? 2020年科克倫 () 出版《資產(chǎn)定價(jià)》(Asset Pricing)一書(shū),這本書(shū)在更高的層次上建立起以隨機(jī)貼現(xiàn)因子為核心的適用于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的資產(chǎn)定價(jià)理論。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 一、一個(gè)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)定價(jià)模型:基于消費(fèi)的模型 ? 假設(shè)一個(gè)投資者今天買了一只股票,則在 t+1時(shí)刻他的回報(bào)等于 t+1時(shí)刻的股票價(jià)格加上當(dāng)時(shí)的紅利,即 由于投資者并不知道他在未來(lái)的回報(bào)是多少,他只能猜測(cè)各種可能結(jié)果的概率,所以 是個(gè)隨機(jī)變量。 1 1 1t t tx p d? ? ???1tx?@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 假設(shè)該投資者的效用函數(shù)由今天 (用 t表示 )和未來(lái) (用 t+1表示 )的消費(fèi)決定: ? 我們通常使用冪函數(shù)形式的效用函數(shù): ? 假設(shè)今天投資者可以按照 的價(jià)格自由買賣股票,并在未來(lái)獲得 的回報(bào)。 e是非投資性收入, 指所購(gòu)買的金融資產(chǎn)的數(shù)量。 ? ?11( , ) ( ) ( )t t t t tU c c u c E u c?????11()1ttu c c?????tp1tx??@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 因此,該投資者的目標(biāo)函數(shù)為: ? 將約束條件帶入目標(biāo)函數(shù),并對(duì)求偏導(dǎo),我們可以得到關(guān)于最優(yōu)消費(fèi)和資產(chǎn)組合選擇的一階條件: ? ?? ?11 1 1m a x ( ) ( ) ,. . ,t t tt t t t t tu c E u cs t c e p c e x?????? ? ??? ? ? ?? ?1139。( ) 39。( )t t t t tp u c E u c x? ???1139。( )39。( )tt t ttucp E xuc? ? ???? ????@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 令 mt= , 則: 該式是資產(chǎn)定價(jià)理論中最基礎(chǔ)也是最關(guān)鍵的公式,許多更為復(fù)雜的定價(jià)公式都是在這個(gè)公式的基礎(chǔ)上進(jìn)行修正。 139。( )39。( )ttucuc??t1()t t tp E m x ??@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 二、隨機(jī)貼現(xiàn)因子模型的發(fā)展 ? 過(guò)去 20年,基于隨機(jī)貼現(xiàn)因子的資產(chǎn)定價(jià)理論主要有三方面的發(fā)展: ? 資產(chǎn)定價(jià)的理論與實(shí)證分析已經(jīng)確立了一個(gè)比較成熟的框架,并且能夠?qū)σ恍┣叭藷o(wú)法做出解釋的 “ 謎團(tuán) ” 或 “ 典型例子 ” 進(jìn)行解釋。 ? 關(guān)于交易成本如何影響資產(chǎn)價(jià)格的問(wèn)題仍需進(jìn)一步研究。 ? 大量實(shí)證表明,在動(dòng)態(tài)資產(chǎn)定價(jià)模型中,一些額外的因素可以解釋股票收益率橫截面數(shù)據(jù)的特征。
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