【正文】 業(yè)基金 ， 建立各類基金管理公司 該模式的管理特點(diǎn)是：投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化 以專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域定向籌集風(fēng)險(xiǎn)資金；促進(jìn)區(qū)域性發(fā)展 在人才 、 資金 、 項(xiàng)目 、 資本市場(chǎng) 、 政策環(huán)境配套的區(qū)域大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資；管理人才合理使用 按技術(shù)行業(yè)與管理類別匹配 ， 發(fā)揮人才積極效能；籌資與投資匹配 資金與投資項(xiàng)目融資水平相適應(yīng)；整體協(xié)調(diào)發(fā)展 控股公司人才匯聚 ， 資金雄厚 ， 競(jìng)爭(zhēng)中抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)大 。 第四節(jié) 我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng) 50 4. 外商創(chuàng)業(yè)投資合作的主要方式 一般來(lái)說(shuō)，外商機(jī)構(gòu)（包括中國(guó)的香港、臺(tái)灣地區(qū)的公司）在資金實(shí)力、資本運(yùn)作能力等方面見長(zhǎng)。而中國(guó)大陸本土等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資項(xiàng)目管理、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面有獨(dú)到之處。因此，國(guó)內(nèi)等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與外商合作有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，有廣闊的發(fā)展空間，可以采取以下的合作方式： （ 1）合辦創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。 （ 2） 參與科技孵化器的創(chuàng)業(yè)運(yùn)作。 （ 3） 以境外基金方式參與培植創(chuàng)新企業(yè)。 （ 4） 參與創(chuàng)新企業(yè)股份制改造及策劃上市。 （ 5） 創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資管理公司。 第四節(jié) 我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng) 51 第四節(jié) 我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng) 1． 大力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè) （ 1） 積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板 。 （ 2） 深化 “ 三板 ” 試點(diǎn) ， 完善代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) 。 2． 有限合伙制在我國(guó)的法律確定 3．加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的引導(dǎo)力度，設(shè)立國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)資金， 即“母基金” 4． 制定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策 5． 積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資參與自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施 三、加快風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展 國(guó)務(wù)院關(guān)于《實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉的若干配套政策》中，對(duì)發(fā)展促進(jìn)自主創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)提出了明確的政策要求。 52 本章小結(jié) 1. 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供權(quán)益資本的投資行為 。 具體地說(shuō) ， 風(fēng)險(xiǎn)投資是由專門的投資機(jī)構(gòu)向具有巨大發(fā)展?jié)摿透唢L(fēng)險(xiǎn)的中小高科技企業(yè)或高成長(zhǎng)企業(yè)提供權(quán)益性資本 ， 并輔之以管理 ， 追求最大限度資本增值利得的投資行為 。 2. 風(fēng)險(xiǎn)投資是支持中小高科技與高成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)展的一種重要投資方式 。 風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)論從自身特點(diǎn)還是運(yùn)作模式上 ， 均不同于傳統(tǒng)的投資方式 。 其主要投資的領(lǐng)域是銀行貸款和財(cái)政撥款均不愿意涉足的高風(fēng)險(xiǎn)性產(chǎn)業(yè) 。 風(fēng)險(xiǎn)投資向企業(yè)的投入不僅是資金的投入 ， 而且是人力資本的投入 ， 風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中 ， 要參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng) 。 并且 ， 要通過(guò)合理的退出機(jī)制變現(xiàn) ， 以此來(lái)獲取高額的投資回報(bào) 。 3. 風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中涉及五類主體：投資主體 、 風(fēng)險(xiǎn)投資家 、 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家 、 中介機(jī)構(gòu) 、 股權(quán)購(gòu)買者 。 風(fēng)險(xiǎn)投資主要的組織形式有：股份公司制 、 有限合伙制和附屬型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以及其它形式的風(fēng)險(xiǎn)投資 。 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有公開上市 （ 包括主板市場(chǎng) 、中小企業(yè)板 、 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ） 、 買殼上市 、 境外上市 、 償付協(xié)議 、 出售 、 收購(gòu)與兼并 、破產(chǎn)與清算等幾種方式 。 4. 真正意義的風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國(guó) ， 特別是在近些年得到了長(zhǎng)足的發(fā)展 。 美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于推動(dòng)美國(guó)高科技企業(yè)的發(fā)展 ， 從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了舉足輕重的作用 。 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后 ， 急需高科技投入來(lái)進(jìn)行推動(dòng) ， 而廣大的中小高科技企業(yè)卻苦于資金不足 ， 難以發(fā)展 。 因此 ， 在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資已是當(dāng)務(wù)之急 。 53 關(guān)鍵詞 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家 風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 風(fēng)險(xiǎn)投資的 退出機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)投資家 風(fēng)險(xiǎn)投資 時(shí)期的劃分 關(guān)鍵詞 54 風(fēng)險(xiǎn)投資催生數(shù)字巔峰 8848 背景資料： 提起 8848網(wǎng)站 ， 國(guó)內(nèi)的網(wǎng)民或經(jīng)常在網(wǎng)上沖浪的人 ， 可謂無(wú)人不知 、 無(wú)人不曉 。 因?yàn)?， 8848在開拓國(guó)內(nèi)網(wǎng)上零售業(yè)務(wù)中先行一步 ，出盡了風(fēng)頭 。 綜藝股份由于有了 8848從此一路飆升 ， 在 1999年股市的 ， 股價(jià)扶搖直上 ， 勢(shì)不可擋 。 但你可知道 ， 數(shù)字巔峰 8848的幕后導(dǎo)演是一名風(fēng)險(xiǎn)投資家 —— 趙國(guó)權(quán) ，8848的發(fā)展與他是緊密相連的 。 是他成功地策劃了這一風(fēng)險(xiǎn)投資案例 。 分析這一風(fēng)險(xiǎn)投資案例的來(lái)龍去脈 ， 有助于加深我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的理解 。 案例分析 55 案例分析 一 、 力排眾議 ， 投資連邦軟件 1997年 2月 ， 趙國(guó)權(quán)奉命籌建中保信實(shí)業(yè)投資公司；同年 4月 28日 ， 該公司宣告成立 并在國(guó)家工商局正式注冊(cè) ， 成為一家擁有上百億資產(chǎn)的國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu) 。 早在公司籌備期間 ， 趙國(guó)權(quán)就約見了當(dāng)時(shí)連邦公司董事長(zhǎng)蘇啟強(qiáng) 。 憑著一種練就的商業(yè)直覺 ， 趙國(guó)權(quán)認(rèn)為 ， 連邦是一個(gè)值得關(guān)注的公司 。 當(dāng)時(shí)連邦的運(yùn)作不是很好 ， 1994年 、 1995年 、 1996年連續(xù)三年企業(yè)處于虧損狀態(tài) 。 因?yàn)樗敲駹I(yíng)企業(yè) ， 商業(yè)信譽(yù)難以建立 ， 所以銀行一直拒絕給他們貸款 。 連邦只能靠向私人借貸維持生存 ， 處境非常困難 。 趙國(guó)權(quán)敏銳地感覺到連邦所擁有的優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿?。 當(dāng)時(shí)連邦在全國(guó)的連鎖店已經(jīng)有了 130多家 ， 而且連邦品牌也很有市場(chǎng)價(jià)值 。 于是 ， 趙國(guó)權(quán)就派他的一個(gè)助手肖慶平到連邦考察 ， 后來(lái)肖慶平成為連邦的副總經(jīng)理 。 1997年 6月 8日 ， 中保信實(shí)業(yè)投資公司第一屆董事會(huì)召開 ， 趙國(guó)權(quán)把投資問(wèn)題正式提上議事日程 ， 并在對(duì)公司所考察的 20多個(gè)項(xiàng)目逐一進(jìn)行篩選后 ， 最后確定對(duì)兩家公司進(jìn)行投資 ， 其中之一就是連邦 。 56 案例分析 中保信公司內(nèi)部討論會(huì)上 ， 大家一致認(rèn)為對(duì)連邦的投資屬于典型的風(fēng)險(xiǎn)投資 。 當(dāng)時(shí) ， 連邦的凈資產(chǎn)只有 500多萬(wàn) ， 其實(shí)這 500萬(wàn)元還含有一定的水份 。但是趙國(guó)權(quán)依然依據(jù)連邦的品牌優(yōu)勢(shì) ， 把連邦的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估到了 2800萬(wàn)元 。其后 ， 又請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所對(duì)連邦進(jìn)行評(píng)估 ， 最終作價(jià) 2800萬(wàn)元 。 對(duì)此 ， 公司內(nèi)部爭(zhēng)議很大 ， 尤其某些領(lǐng)導(dǎo)很不理解 ， 連邦沒有什么凈資產(chǎn) ， 為什么要花那樣大的代價(jià)買它 ？ 甚至有人提出 ， 如果連邦破產(chǎn)了 ， 我們什么東西都可能分不到 ！ 趙國(guó)權(quán)從一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家的角度出發(fā) ， 堅(jiān)定地認(rèn)為：我們買的就是 “ 連邦 ” 這個(gè)品牌 ， 這個(gè)品牌的價(jià)值值得投資 。 趙國(guó)權(quán)一再?gòu)?qiáng)調(diào) ， 一個(gè)公司的價(jià)值不在于它所擁有的固定資產(chǎn) ， 也不在于它的凈資產(chǎn) ， 而在于它創(chuàng)造價(jià)值的能力 。 “ 所以當(dāng)時(shí)我遇到非常大的壓力 ， ” 趙國(guó)權(quán)說(shuō) ， “ 大會(huì)小受批評(píng) ， 一直到我投資全部收回 ， 掙到了錢之后 ， 所有人才反應(yīng)過(guò)來(lái)：啊 ！ 原來(lái)是 這么回 事 ！ ” 最后 ， 趙國(guó)權(quán) 終于力 排眾議 ， 決定 向連邦投 資 。 1998年 6月 20日 ， 中保信實(shí)業(yè)投資公司與連邦簽署了正式的投資合同 ， 總盤子定為 4000萬(wàn)元 ， 連邦擁有 2800萬(wàn)股權(quán) ， 中保信擴(kuò)股 1200萬(wàn) ， 占 30％ 的股份 ， 再用 200萬(wàn)購(gòu)買了連邦 5％ 的股份 ， 最后持股 35％ ， 完成了對(duì)連邦的投資 。 巨額風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入 ， 使連邦迎來(lái)了歷史性的發(fā)展機(jī)遇 ， 發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)折 。 57 案例分析 二 、 提供附加價(jià)值 ， 催生 8848網(wǎng)站 一個(gè)真正的風(fēng)險(xiǎn)投資家 ， 是一個(gè)能給被投資企業(yè)帶來(lái)附加價(jià)值的人 。 投資不是事情的完結(jié) ， 而是事情的剛剛開始 。 在頂著壓力完成風(fēng)險(xiǎn)投資后 ， 趙國(guó)權(quán)最主要的工作就是要考察投資效益以及考慮如何推動(dòng)企業(yè)發(fā)展 。 為此 ， 趙國(guó)權(quán)又繼續(xù)為連邦做了許多事情 。 首先是給連邦提供融資方面的后續(xù)支持 ，連邦經(jīng)常很容易地打一張欠條或簽一份協(xié)議 ， 就能從中保信這方面以第一時(shí)間調(diào)撥 200萬(wàn) 、 300萬(wàn)的資金 ， 這對(duì)連邦是一個(gè)巨大的支持 ， 連邦從此完全擺脫了資金困境 。 其次 ， 趙國(guó)權(quán)還幫助連邦實(shí)現(xiàn)了公司制度方面的改革和創(chuàng)新 ，對(duì)連邦進(jìn)行了規(guī)范化的有限責(zé)任公司改造 ， 建立了現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度 ，而這些措施對(duì)連邦在社會(huì)上的信譽(yù)起到了至關(guān)重要的作用 。 第三是幫助連邦進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新 。 趙國(guó)權(quán)認(rèn)為 ， 一個(gè)企業(yè)的發(fā)展 ， 在制度改革完成以后 ， 主要地還是要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn) 。 58 案例分析 1998年 3月 ， 趙國(guó)權(quán)就和連邦董事長(zhǎng)蘇啟強(qiáng)考慮如何實(shí)現(xiàn)連邦業(yè)務(wù)新的轉(zhuǎn)型 。 新的軟件業(yè)務(wù)利潤(rùn)沒有增加 ， 原因在哪里 ？ 趙國(guó)權(quán)連續(xù) 5個(gè)星期天不休息 ， 拉著蘇啟強(qiáng)在友誼賓館喝咖啡 ， 討論連邦的下一步發(fā)展 。 連邦那時(shí)已有 200家連鎖店 ， 遍布全國(guó) 154個(gè)城市 ， 老是走傳統(tǒng)的物理連鎖方式 ，是否是連邦正確的發(fā)展軌跡 ？ 這時(shí) ， 趙國(guó)權(quán)的一個(gè)朋友從美國(guó)飛回來(lái) ， 當(dāng)看到他用筆記本處理國(guó)內(nèi)事務(wù)時(shí) ， 趙國(guó)權(quán)受到了非常大的啟發(fā)：我們能否在網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)零售 ？ 這在美國(guó)早就實(shí)現(xiàn)了 ， 他們能做 ， 我們?yōu)槭裁床荒?？ 我們還有有利條件 ， 我們有 200個(gè)連鎖店 。 但是 ， 進(jìn)一步討論后發(fā)現(xiàn) ， 實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上零售有兩大制約 ， 一個(gè)是配送 ， 另一個(gè)就是支付 。 后來(lái) ， 趙國(guó)權(quán)和蘇啟強(qiáng)分工 ， 蘇啟強(qiáng)重點(diǎn)研究配送 ， 趙國(guó)權(quán)則重點(diǎn)研究支付 。 59 案例分析 趙國(guó)權(quán)說(shuō) ， “ 這件事給我以很大壓力 ， 一天到晚考慮支付問(wèn)題 ， 但一直沒有解決 。 最后還是受這個(gè)美國(guó)朋友的啟發(fā) ， 他說(shuō) ， 美國(guó)那樣發(fā)達(dá)了 ，在美國(guó)的網(wǎng)上交易中 ， 也只有 30%~40％ 是用信用卡支付 ， 其余 60％ 是通過(guò)郵政 、 或貨到付款方式結(jié)算 。 后來(lái) ， 深圳有個(gè)朋友 ， 一句話就把我這個(gè)結(jié)給解了 。 他說(shuō) ， 你解決不了的問(wèn)題 ， 整個(gè)中國(guó)都沒有解決 ， 如果整個(gè)中國(guó)解決了 ， 你也解決了 ， 你所面對(duì)的有利和不利條件與其他人是一樣的 ，這就堅(jiān)定了我們實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易的決心 。 于是 ， 就由老蘇親自動(dòng)筆寫了一份簡(jiǎn)單的可行性研究報(bào)告 ， 在 1998年 8月 18日 ， 交由董事會(huì)對(duì)網(wǎng)上交易的事情進(jìn)行研究 。 ” 趙國(guó)權(quán)當(dāng)時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)班子很不滿意 ， 因?yàn)楫?dāng)時(shí)連邦的經(jīng)營(yíng)狀況很不好 ， 業(yè)務(wù)一直萎縮 。 會(huì)上 ， 趙國(guó)權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)班子提出了很多批評(píng) ， 這也就是后來(lái)外界傳聞連邦董事會(huì)意見分歧很大的緣由 。 但實(shí)際上 ， 連邦董事會(huì)意見相當(dāng)一致 ， 都同意啟動(dòng)網(wǎng)上銷售項(xiàng)目 。 60 案例分析 有了商務(wù)計(jì)劃和構(gòu)想之后 ， 下一步需要做的事情就是要找到合適的人來(lái)操作這個(gè)項(xiàng)目 。 連邦在福州有一個(gè)連鎖店 ， 在連邦系統(tǒng)中做得很好 ， 這個(gè)連鎖店的總經(jīng)理就是現(xiàn)在 8848的總經(jīng)理王峻濤 。 經(jīng)過(guò)公司董事會(huì)的研究 ， 當(dāng)時(shí)就決定把王峻濤調(diào)到北京總部 。 王峻濤本身就非常喜歡 Inter， 曾在 1998年被評(píng)為全國(guó)十大網(wǎng)民之一 。 由此 ， 連邦公司專門成立了電子商務(wù)事業(yè)部 ，開始做網(wǎng)上銷售 。 當(dāng)時(shí) 8848是福州的一個(gè)域名 ， 大家都覺得這個(gè)域名非常好 ，王峻濤就建議把這個(gè)域名買下來(lái) 。 于是連邦就花了 30萬(wàn)把福州 8848域名及配套架構(gòu)買了下來(lái) 。 1999年 3月 18日 ， 8848正式開通 ， 并成為了中國(guó)第一家網(wǎng)上零售公司 。 8848的出現(xiàn) ， 開啟了國(guó)內(nèi)電子商務(wù)之門 ， 并為后來(lái)的國(guó)內(nèi)網(wǎng)上零售業(yè)的發(fā)展形成了事實(shí)上的商務(wù)模式標(biāo)準(zhǔn) ， 從而在業(yè)界引發(fā)了一次 “ 大地震 ” ， 諸多網(wǎng)站爭(zhēng)相效仿 。 8848在風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助下 ， 由此走上了快速發(fā)展之路 。 61 案例分析 討論題： ？ ，趙國(guó)權(quán)及其伙伴大膽構(gòu)想、謹(jǐn)慎研究，談?wù)剬?duì)你有何啟示？ 分析路徑與思路： 從該案例中我們可以看到一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功，是離不開優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資人才的。風(fēng)險(xiǎn)投資人才既包括風(fēng)險(xiǎn)投資家，也包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家。風(fēng)險(xiǎn)投資人才應(yīng)該具備的素質(zhì)主要包括：強(qiáng)烈的進(jìn)取精神和良好的心理素質(zhì)，嫻熟的金融投資和資本運(yùn)作技能，豐富的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，良好的人格魅力和人際關(guān)系等。8848這一案例中，投資者趙國(guó)權(quán)正是憑借其獨(dú)到的投資眼光并且積極地參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，倡導(dǎo)創(chuàng)新，大膽構(gòu)想才取得了最后的成功。 62 THE END