現代金融市場理論ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 12:31本頁面
【正文】 、行為金融理論產生的背景 經典的現代金融理論認為：人 們的決策是建立在理性預期 、風險回避、效用函數最大 化以及不斷更新自己的決策 知識等假設之上的。但是大 量的心理學研究表明人們的 實際投資決策并非如此。 現代金融理論和效率市場假 說是建立在有效的市場競爭 基礎上的。行為金融理論的 支持者卻認為現實中市場并 不一定能夠滿足有效市場競 爭的條件。 二、行為金融理論的發(fā)展歷史 行為金融理論的發(fā)展歷史可以概括為以下幾個階段： 1．早期階段。凱恩斯是最早強調心理預期在投資決策中作用的經濟學家，他基于心理預期最早提出股市 “ 選美競賽 ” 理論和基于投資者 “ 動物精神 ”而產生的股市 “ 樂車隊效應 ” 。 2．心理學行為金融階段 (從 20世紀 60年代至80年代中期 )。這一階段的行為金融研究以丹尼爾 卡納曼和阿莫斯 特維斯基為代表。 3．金融學行為金融階段 (從 20世紀 80年代中期至今 )。這個時期行為金融理論以芝加哥大學的 Thaler和耶魯大學的Shiller為代表。 三、 效率市場和行為金融模型的爭論 盡管行為金融模型較好地解釋了許多市場異?，F象，但效率市場的支持者仍然對行為金融理論是否真正解釋了市場異?，F象是否比效率市場假說更接近證券市場運行的實際提出了質疑。這些疑問主要表現在下面幾個方面： 解釋的普適性問題 實證研究結果的支持問題 是否存在長期的超額收益 解釋的普適性問題 贊成效率市場假說者認為，盡管行為金融模型可以 較好地解釋某些市場異常現象，但這些解釋都僅適 用于某種或某幾種市場異?，F象，對不同的市場異 ?，F象往往需要不同的行為假設和不同的模型進行 解釋，缺乏一種能夠普遍地解釋各類市場異?，F象 的理論或模型。與此相反，效率市場假說通過股票 價格的隨機游走普遍解釋了各種異常現象，他們認 為市場異常不過是價格變化的一種偶然偏離，價格 的過度反應和遠期回調恰恰可以認為是圍繞價格變 化趨勢的一種趨勢。 實證研究結果的支持問題 贊成效率市場假說者認為，盡管行為金融 較好的解釋了市場對股票價格的過度反應 等現象，但綜合考察所有實證研究結果后 顯示，某事件發(fā)生后股票市場上價格反應 不足現象與反應過度現象的出現頻率接近 ，正好說明價格變化是隨機的。 是否存在長期的超額收益 效率市場的支持者認為所謂“異常的超額收益”與對正常收益的計量方法有很大關系，不同的計量方法可以導致“異常的超額收益”的出現和消失，因此，是否存在長期的超額收益本身也是不可靠的。
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