【正文】 投資過程涉及五個環(huán)節(jié)：獲知潛在投資機(jī)會、篩選投資機(jī)會、項(xiàng)目評價、交易設(shè)計(jì)、投資后管理。 ? 風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資基金通常也屬于私募基金，是風(fēng)險資本的重要組成部分和創(chuàng)業(yè)板市場的主要參加者。 ◎ 創(chuàng)業(yè)板市場 也叫二板市場或小盤股市場，它是有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行與交易的主板市場、專門交易小型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票的市場。 創(chuàng)業(yè)板市場是風(fēng)險資本進(jìn)行投資后管理或退出投資的重要渠道。創(chuàng)業(yè)板市場在上市條件方面對企業(yè)經(jīng)營歷史和經(jīng)營規(guī)模有較低的要求，但關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營活躍性和發(fā)展?jié)摿Α? ◎ 境外主要創(chuàng)業(yè)板市場一覽 北美洲 美國納斯達(dá)克市場 歐洲 英國另類投資市場 歐洲易斯達(dá)克市場 法國新市場 意大利新市場 阿姆斯特丹新市場 比利時新市場 瑞士新市場 加拿大風(fēng)險投資市場 亞洲 日本加斯達(dá)克市場 東京證交所高成長市場 韓國科斯達(dá)克市場 新加坡希斯達(dá)克市場 馬來西亞麥斯達(dá)克市場 吉隆坡交易所二板市場 香港創(chuàng)業(yè)板市場 臺灣柜臺買賣市場 八、金融市場的國際化 ●隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融市場也出現(xiàn)國際化的趨勢。 ?金融市場的國際化（全球化）是指金融交易或金融活動的范圍超越了主權(quán)國家或地區(qū)的金融市場，資金在各國金融市場之間較為自由地流動，形成了全球性的金融市場。 ?金融市場的國際化主要體現(xiàn)為：各地區(qū)的金融市場相互連接，形成全球性的金融市場；各國金融市場的交易主體和交易工具日趨全球化；各國金融市場的主要金融資產(chǎn)的價格和收益率之間的差距日益縮小。 ? 金融市場國際化是金融全球化的一部分。金融全球化包括金融機(jī)構(gòu)的全球化；金融業(yè)務(wù)的全球化；金融市場的全球化；金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)的全球化。 ? 金融市場的國際化發(fā)展需要關(guān)注歐洲貨幣市場和離岸金融市場。 ? 歐洲貨幣市場不是特指歐洲地區(qū)的貨幣市場，而是指境外貨幣市場，是重要的國際金融市場。 ? 離岸金融市場是指同市場所在國的國內(nèi)金融體系相分離，既不受所使用的貨幣發(fā)行國的政府法令管制，又不受市場所在國的政府法令管制的金融市場。這是一種新型的、現(xiàn)代的、真正意義的國際金融市場。 其特點(diǎn)是以非居民間的境外貨幣借貸業(yè)務(wù)為主體和不受任何國家的政策、法規(guī)、稅制的限制。從期限上劃分，離岸金融市場可以分為離岸貨幣市場和離岸資本市場，其中離岸貨幣市場最為活躍。 ?離岸金融市場是在歐洲貨幣市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。 九、證券價格、市場效率與風(fēng)險 （一）證券價格與價值評估 1. 證券的價格：面值、發(fā)行價、市場價 2. 證券市價的決定因素：期限、利率、預(yù)期收益 3. 一次支付本息債券價格： P=A/(1+r)n 4. 分期付息到期還本的債券價格： P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)n （ t=1~n） 5. 永久性證券的價格： P= ∑C/(1+r)t=C/r 6. 市盈率 : 股票市價與預(yù)期每股盈利的比值 7. 證券價格指數(shù) :上證綜合指數(shù) 。道瓊斯 30指數(shù) （二）市場效率 1. 資本市場有效性假說 :市場依據(jù)信息迅速調(diào)整價格的能力 2. 市場效率與投資收益 市場類型 價格與價值 獲利空間 弱有效市場 偏離程度大 大 中度有效市場 偏離程度小 中 強(qiáng)有效市場 基本無偏離 小 如何理解有效市場理論？ ? 根據(jù)市場價格能根據(jù)對信息充分地、迅速地進(jìn)行調(diào)整的程度，把市場分成弱有效、半有效和強(qiáng)有效三種類型 ? 證券的價格以其 內(nèi)在價值 為依據(jù)：強(qiáng)有效的市場可以迅速傳遞所有相關(guān)的真實(shí)信息，使價格反映其內(nèi)在價值。 ? 市場的有效與否，直接關(guān)系到證券的價格與證券內(nèi)在價值的偏離程度 ? 把經(jīng)濟(jì)行為人設(shè)定為一個完全意義上的理性人；他們的行為完全由理性控制；他們是單一地從經(jīng)濟(jì)聯(lián)系作自利的判斷。 （三）金融市場風(fēng)險 1. 風(fēng)險：未來損失的可能性，投資風(fēng)險就是各種未來投資收益率與期望收益率的偏離程度。期望收益率是未來收益率的各種可能結(jié)果，乘以它們出現(xiàn)的概率的加權(quán)值。 例子： P153 2. 金融市場風(fēng)險 市場風(fēng)險，市場價值變化帶來損失的可能性 信用風(fēng)險，不履約、信用等級下降、主權(quán)風(fēng)險 流動性風(fēng)險，市場流動性差或交易者流動性差 操作風(fēng)險，技術(shù)操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷 法律風(fēng)險，無法律保障的合約 政策性風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)、政治、外交與軍事政策 道德風(fēng)險，融資者違背承諾 （四）投資組合理論（ portfolio theory） ◆ 在一系列假設(shè)條件下探討有效資產(chǎn)組合和最佳資產(chǎn)組合問題。 ▲對于 資產(chǎn)組合： 期望收益率是各單一資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均值， 其中， E(ri)是 i資產(chǎn)的預(yù)期收益率， wi是 i資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。 iiniP wrErE )()( ???1投資組合的風(fēng)險并不是單個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險）的簡單加權(quán)平均，它不僅與組合中每種資產(chǎn)的風(fēng)險有關(guān)，還與各資產(chǎn)之間的相關(guān)程度性有關(guān)，也就是說，衡量投資組合的風(fēng)險要考慮到各資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系。 其中， 表示第 j種資產(chǎn)收益率與第 I種收益率之間的相關(guān)系數(shù)。 ▲良好 的分散投資可以消除非系統(tǒng)風(fēng)險，從而降低整體風(fēng)險。 ▲ 有效資產(chǎn)組合使風(fēng)險相同但預(yù)期收益率最高。 2/1022 ]2[ijjijni njiiiiP ????? ? ?? ?????1ij?如何理解金融資產(chǎn)的選擇與組合問題 ? ● 只要存在不同的金融資產(chǎn)，就有資產(chǎn)選擇問題。 ●進(jìn)行資產(chǎn)選擇的依據(jù)主要是收入、成本與風(fēng)險，貨幣需求和金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)選擇的結(jié)果。 ●資產(chǎn)組合是人們對風(fēng)險與收益進(jìn)行的匹配。 ●資產(chǎn)組合受多種因素的影響，而人們調(diào)整資產(chǎn)組合也將對經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生廣泛影響。 （五 )資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) ● CAPM表示的是在市場均衡狀態(tài)下單個資產(chǎn)的期望收益率與其風(fēng)險溢酬系數(shù) 的關(guān)系 其中， rf為無風(fēng)險資產(chǎn)（例如國庫券）的收益率，E(rm)為分散化良好的市場組合的收益率（可以股票指數(shù)來表示）， ))(()( fmifi rrErrE ??? ?2/, mi mi ??? ?式中，右邊第一項(xiàng)表示的是投資的機(jī)會成本補(bǔ)償，以無風(fēng)險利率表示；第二項(xiàng)表示的是風(fēng)險溢酬部分（ risk premium）。 ●當(dāng)按市場價格計(jì)算出來的某只股票的收益率大于或小于用 CAPM計(jì)算出來的收益率，則意味著該股票的價值被低估或者高估。 （六）期權(quán)定價模型 ●期權(quán)的價值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)；期權(quán)費(fèi)就是期權(quán)的價格。 ●期權(quán)費(fèi)包含兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價值與時間價值。 內(nèi)在價值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場價格與執(zhí)行價格之差 時間價值 =期權(quán)費(fèi)－內(nèi)在價值 ●期權(quán)的內(nèi)在價值不會小于零。按美式期權(quán)： 看漲期權(quán)的價值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權(quán)的價值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） ●期權(quán)價值的邊界只給出了一個價值變化區(qū)間；要得到具體的數(shù)量值，還需要借助于不斷發(fā)展的期權(quán)定價模型 ? 期權(quán)定價方法：設(shè)計(jì)一個對沖型的資產(chǎn)組合 ▲買進(jìn)一定量的現(xiàn)貨資產(chǎn) ▲賣出一份該期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的看漲期權(quán) ▲買入現(xiàn)貨的量必須足以保證這個組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險利率，從而使投資成為可以取得無風(fēng)險利率收益的零風(fēng)險投資 ▲每出售一份看漲期權(quán)合約的同時需要購買一定比例的同一種資產(chǎn)的現(xiàn)貨；這個對沖比率，足以保證組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險利率。 ?模型的核心是如何確定對沖比率并從而確定期權(quán)的價值。 布萊克 斯科爾斯定價模型 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?21 dNXedNtStc tTy f ????模型： 函數(shù)： ? ? ? ? ? ?? ??, fytTXtSftc ??