【正文】 利率債券 ， 而近年來開發(fā)的 “ 剝離 ”證券則更為典型 ， 使原來捆綁在一起的各種類型的風(fēng)險(xiǎn)得以分解 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)包括兩個(gè)方面：一是通過資產(chǎn)組合降低以至消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；二是轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ， 即進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的重新分配 ， 把風(fēng)險(xiǎn)從不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人 。 即通過降低風(fēng)險(xiǎn)和重新設(shè)計(jì)配置風(fēng)險(xiǎn)來創(chuàng)造價(jià)值 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的開發(fā)包括風(fēng)險(xiǎn)管理工具開發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)管理策略設(shè)計(jì)兩個(gè)方面內(nèi)容 。前者如利率期貨與利率期權(quán) 、 股票指數(shù)期貨和期權(quán) 、 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 、 遠(yuǎn)期匯率協(xié)議 、 各種掉換等等 。 后者則有資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù) （ 如久期技術(shù) 、 缺口管理等等 ） ， 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量手段和套期保值策略 ，等等 。 3） 代理成本因素 ? 由于證券發(fā)行人與投資人之間存在委托代理關(guān)系 ， 因此在證券的籌資成本中包含代理成本 。 通過設(shè)計(jì)新型金融工具和手段降低代理成本 ， 則可以為客戶和機(jī)構(gòu)自身創(chuàng)造價(jià)值 ， 這些新型工具可以保護(hù)投資者免受由于證券發(fā)行者在證券有效期內(nèi)信用變差而受到的損失 。 4） 交易成本因素 ? 不僅采用先進(jìn)的技術(shù)能夠降低交易成本，新型金融工具和手段的開發(fā)實(shí)施同樣可以降低交易成本。 ? 例如可延期債券（ Extendible Notes）可每隔二至三年調(diào)節(jié)一次利率，相當(dāng)于公司滾動(dòng)發(fā)行二年期或三年期債券，但卻節(jié)省了大量債券發(fā)行費(fèi)用，降低了成本。 5） 會(huì)計(jì)因素 ? 有些金融創(chuàng)新活動(dòng)的目的是為了改善客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表，在短期內(nèi)有利于增加收益或提高信用度，這一類金融工程的例子包括減少企業(yè)債務(wù)和債務(wù)與權(quán)益互換。但這種創(chuàng)新活動(dòng)是否真正創(chuàng)造價(jià)值在學(xué)者和實(shí)務(wù)者中還存在著爭(zhēng)議。多數(shù)專家認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，這種活動(dòng)沒有創(chuàng)造價(jià)值。 綜上所述，多種外部環(huán)境因素和內(nèi)部因素共同促成了金融工程的產(chǎn)生與發(fā)展。同時(shí)金融工程的發(fā)展也促進(jìn)了金融系統(tǒng)的完善，使其更有效地發(fā)揮資本資源配置的功能和社會(huì)服務(wù)功能。 （四）、 金融工程的國內(nèi)外發(fā)展?fàn)顩r 1）金融工程的研究范圍 2）金融工程的理論基礎(chǔ)、 實(shí)踐工具及方法論 1） 金融工程的研究范圍 ? Finnerty認(rèn)為 : ?新型金融產(chǎn)品和工具的開發(fā)，包括面向大眾的金融產(chǎn)品和面向企業(yè)的金融工具 ?新型金融手段的開發(fā)，主要目的是降低交易成本，典型實(shí)例有證券發(fā)行的存架登記方式、電子化證券交易等 ?創(chuàng)造性地解決金融問題，例如現(xiàn)金管理策略的創(chuàng)新、公司融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)造等 Marshall(實(shí)務(wù)角度 ) ? 公司理財(cái) ? 金融工具（含根本和衍生工具）交易 ? 投資和貨幣管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理 1 公司理財(cái)方面 ? 當(dāng)傳統(tǒng)的金融工具難以滿足公司特定的融資需要時(shí)，金融工程師就要為其設(shè)計(jì)出適當(dāng)?shù)娜谫Y方案。 ? 與公司理財(cái)密切相關(guān)的兼并與收購，也是金融工程重要的應(yīng)用領(lǐng)域之一。 ? 近年來，最戲劇性的例子是用垃圾債券（ Junk Bond） 和過度性融資（ Bridge Financing） 來保證收購和兼并所需的資金。僅 80年代 10年，就出售了價(jià)值數(shù)以千億計(jì)美元的垃圾債券來為這樣的交易融資。 2 金融工具交易 ? 重要的是開發(fā)出具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略，例如地點(diǎn)套利，時(shí)間套利，金融工具間的套利，風(fēng)險(xiǎn)套利，法律司法權(quán)和稅率套利等等。例如在不同的期貨交易所之間建立聯(lián)系進(jìn)行期貨套利，這樣在美國國內(nèi)的一個(gè)期貨交易可以被一個(gè)在國外期貨市場(chǎng)的交易所抵消，從而且促進(jìn)全球刻 24小時(shí)的交易系統(tǒng)。 ? 金融創(chuàng)新也包括跨時(shí)間套利，最知名的例子或許是程式化交易。但在任何情況下，連續(xù)不斷地在搜尋這種機(jī)會(huì)。工具間的套利導(dǎo)致了許多 “ 合成 ” 工具的產(chǎn)生和現(xiàn)金流的 “ 再包裝 ” ，合成期權(quán)，零息債券和附屬抵押義務(wù)債券（ CMOS） 就是比較常用的例子。風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性和市場(chǎng)進(jìn)入的不對(duì)稱性均創(chuàng)造了這種機(jī)會(huì)。 3 投資與貨幣管理方面 ? 金融工程師開發(fā)出諸如高收益共同基金，貨幣市場(chǎng)基金，回購 /反向回購協(xié)議等投資方式。 ? 金融工程師則通過再包裝和再抵押的手段將高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具變成低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。 4 風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)管理策略等。 ? 金融工程師仔細(xì)地分析公司所面臨的所有金融風(fēng)險(xiǎn)暴露。有些風(fēng)險(xiǎn)暴露是顯然的，但有一些風(fēng)險(xiǎn)則是隱含。此外，風(fēng)險(xiǎn)暴露有時(shí)相互抵消，有時(shí)相互加強(qiáng)。 ? 金融工程師常常提供客戶公司如下的服務(wù)：識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)、確定公司的管理者想要取得的結(jié)果。 ? 在金融分析完成后，金融工程師充分發(fā)揮金融工程技能，從已存在的金融產(chǎn)品中，組裝成新的金融產(chǎn)品去達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。這個(gè)處理風(fēng)險(xiǎn)問題的 “ 積木 ” 方法成為金融風(fēng)險(xiǎn)分析和管理的基礎(chǔ)。 金融工程具有更廣的研究范圍： ? 金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) ? 整體金融架構(gòu)(Structure)的構(gòu)造 ? 對(duì)金融市場(chǎng)的研究，以及對(duì)金融市場(chǎng)在整個(gè)市場(chǎng)體系中的地位、作用的研究等等 機(jī)械工程 ? 零件設(shè)計(jì) ? 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) ? 整機(jī)設(shè)計(jì) ? 對(duì)機(jī)器動(dòng)作 環(huán)境的研究 金融工程 金融學(xué) 機(jī)械工程 力學(xué) 作為金融工程學(xué)科的涵義，在于綜合地采用各種自然科學(xué)和工程技術(shù)的方法（如機(jī)械工程用到金屬材料與熱處理方面的技術(shù)，金融工程用到信息處理和人工智能方面的技術(shù)），創(chuàng)造出各種有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，并創(chuàng)造出為設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施這些產(chǎn)品和服務(wù)所需要的技術(shù)方法。 2）金融工程的理論基礎(chǔ)、實(shí)踐工具及方法論 ? 金融工程是以經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)為基礎(chǔ)的應(yīng)用學(xué)科 。 ? 廣而言之 ， 金融工程的理論基礎(chǔ)包括經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)的基礎(chǔ)原理及各種理論 ， 尤其是合理預(yù)期理論 。 估值理論 資產(chǎn)組合理論 資產(chǎn)定價(jià)理論 套期保值理論 期權(quán)定價(jià)理論 代理理論 有效市場(chǎng)理論 匯率理論、利率理論及匯率的平價(jià)關(guān)系 會(huì)計(jì)學(xué)與稅務(wù)知識(shí) 金融工程師所從事的專門領(lǐng)域的理論前沿。 金融工具和金融手段 ? 基本的金融工具 包括固定收益證券（如固定利率債券）、股票、期貨、期權(quán)、互換等。最復(fù)雜的金融產(chǎn)品和工具，都可以分解成各種基本的金融工具，是各種基本工具的組合。 ? 實(shí)際上，基于上述基本金融工具至少已產(chǎn)生了數(shù)以千計(jì)的各種 金融（衍生）產(chǎn)品 ，并且還產(chǎn)生了各種其它行之有效的新興衍生產(chǎn)品（例如，災(zāi)難期貨、死亡期貨、垃圾期貨、保障期權(quán)、復(fù)合期權(quán)、回顧期權(quán)、延遲約價(jià)期權(quán)、梯式期權(quán)、擇式期權(quán)、防范投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)）。 ? 基本的金融手段 則包括：電子化證券交易、證券的私募和公開的發(fā)行，存架登記，電子資金撥劃等，這些都與現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，尤其是計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)有密切的關(guān)系。 開發(fā)金融技術(shù)的過程中的最基本的方法 : ?數(shù)學(xué)方法 : 涉及的內(nèi)容十分廣泛 ， 從基本的代數(shù)知識(shí) ，到微積分 、 線性代數(shù) 、 微分方程 、 運(yùn)籌學(xué)和優(yōu)化技術(shù) （ 如數(shù)學(xué)規(guī)劃 ） ， 乃至模糊數(shù)學(xué) ， 博弈論 （ 包括微分策 ） 等等 ， 都是金融工程可資運(yùn)用的研究方法 。 ?統(tǒng)計(jì)學(xué)方法 : 概率論 、 隨機(jī)過程和其他隨機(jī)分析方面 （ 例如布朗運(yùn)動(dòng) ） 的理論和方法 ， 也為金融工程提供了有效的研究手段 。 ? 金融工程師在運(yùn)用上述數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)方法的基礎(chǔ)上 ， 進(jìn)一步采用建立模型和系統(tǒng)仿真等方法從事金融產(chǎn)品和技術(shù)的開發(fā) 。 ? 隨著金融工程的迅速發(fā)展和各學(xué)科的相互滲透，各種自然科學(xué)的前沿理論和工程技術(shù)，如混沌理論、小波算法、復(fù)雜系統(tǒng)理論、人工智能技術(shù)等，都已經(jīng)或正在成為金融工程重要的理論與實(shí)踐。 ? 金融工程師利用這些前沿技術(shù)，設(shè)計(jì)金融工具，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，創(chuàng)造金融架構(gòu)，研究金融市場(chǎng)，推動(dòng)著金融工程和整個(gè)金融系統(tǒng)不斷發(fā)生革命性的進(jìn)步。 （五） 、 金融工程在中國 （ 1）理論研究 （ 2）實(shí)證研究 利率動(dòng)力學(xué)模型，套期保值，有效性，房產(chǎn)指數(shù)，市場(chǎng)協(xié)整，市場(chǎng)關(guān)系，日周效應(yīng)，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析，小波分析，遺傳算法等。 （ 3）實(shí)務(wù)研究 期貨市場(chǎng)，權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債券，債轉(zhuǎn)股，可回售債券，電子交易，經(jīng)營者股票期權(quán)，可回售貸款，可回售應(yīng)收帳交易， VaR,圖表分析 ,外匯交易等。