【正文】 季復利一次。要求： （ 1）計算甲銀行的實際利率。 （ 2）乙銀行每月復利一次，若要與甲銀行的實 際利率相等，則其年利率應為多少？ 1000元，假設銀行按每年 10%的復利計息，每年末取出 200元，則最后一次能夠足額（ 200）提款的時間是哪年末？ i=(1+8%/4)41= =(1+x/12)121 X=()*12=% 7 ,預期公司最近 3年不發(fā)股利 ,預計從第 4年開始每年支付 ,如果I=10%,則預期股票股利現(xiàn)值為多少 ? P3= P=2*(P/F,10%,3)=2*= (元 ) 資金時間價值練習 ? 一個男孩今年 11歲 ,在他 5 歲生日時，收到一份外祖父送的禮物，這份禮物是以利率為 5％的復利計息的 10年到期、本金為 4000元的債券形式提供的。男孩父母計劃在其 1 222歲生日時，各用 3000元資助他的大學學習，為了實現(xiàn)這個計劃，外祖父的禮物債券到期后，其父母將其重新投資，除了這筆投資外，其父母在孩子 12至 18歲生日時，每年還需進行多少投資才能完成其資助孩子的教育計劃？設所有將來的投資利潤率均為 6％。 ? A=[3000(P/A,6%,4)4000*(F/P,5%,10)(F/P,6%,3)]/(P/A,6%,7) 財務管理的價值觀念 ? 貨幣時間價值 ? 風險與收益 ? 證券估價 2022/2/9 風險與收益的概念 1. 風險 是指在 一定條件下 和 一定時期內(nèi) 可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 ? 收益為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋鐾顿Y項目財務績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。 ? 收益確定 ——購入短期國庫券 ? 收益不確定 ——投資剛成立的高科技公司 ? 公司的財務決策，幾乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。離開了風險，就無法正確評價公司報酬的高低。 2022/2/9 單項資產(chǎn)的風險與收益 ? 對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計算預期收益率 3. 計算標準差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風險 5. 計算變異系數(shù) 6. 風險規(guī)避與必要收益 2022/2/9 ? 3. 計算標準差 （ 1）計算預期收益率 （ 3）計算方差 （ 2）計算離差 （ 4） 計算標準差 2022/2/9 單項資產(chǎn)的風險與收益 兩家公司的標準差分別為多少？ 結(jié)論： 標準離差越小，說明離散程度越小， 風險也越小。 因此 A項目比 B項目風險小。 ? 5. 計算變異系數(shù) 如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢 ？ 2022/2/9 單項資產(chǎn)的風險與收益 ?CV r???變 異 系 數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。 標準離差率 (變異系數(shù) CV)是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風險，一般情況下，標準離差率越大，風險越大；相反，標準離差率越小，風險越小。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較。 變異系數(shù)衡量風險不受期望值是否相同的影響 ,變異系數(shù)越大風險越大 . 判斷 : 1. 對于多個投資方案而言 ,無論各方案的期望值是否相同 ,變異系數(shù)最大的方案一定是風險最大的方案 .t 選擇 : 1. 某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益的大小 ,而不管風險狀況如何 ,則該投資者屬于 ( ) A. 風險愛好者 B. 風險厭惡者 C. 風險偏好者 d ?非系統(tǒng)性風險 ( 可分散風險或公司特別風險 ) ——單個證券 ? 系統(tǒng)性風險 ( 不可分散風險或市場風險 ) ——所有證券 ： 也稱為不可分散風險，是由于外部經(jīng)濟環(huán)境因素變化引起整個證券市場不確定性加強，從而對市場上所有證券都產(chǎn)生共同性風險。如價格風險、再投資風險、購買力風險等。 如通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭等，所有公司都受影響，表現(xiàn)整個股市平均報酬率的變動。這類風險，購買任何股票都不能避免，不能用多角投資來避免，而只能靠更高的報酬率來補償。 ： 也稱為可分散風險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風險。如：履約風險、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等。 總風險 非系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險 組合中的證券數(shù)目 組合收益的標準差 投資組合的規(guī)模與組合的總風險、 系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關系 證券組合的風險與收益 ? 1. 證券組合的收益 ? 2. 證券組合的風險 ? 3. 證券組合的風險與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 2022/2/9 證券的投資組合 ——同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。 二、證券投資的風險 證券投資組合又叫證券組合 ，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這種同時投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。 ? 為什么在進行證券投資的時候 ,要購買多種證券呢 ?證券投資的盈利性吸引了眾多投資者，但證券投資的風險性又使許多投資者望而卻步。如何才能有效地解決這一難題呢？把資金同時投向于幾種不同的證券，稱為證券投資組合。也就是說 ,我們在購買證券時 ,一般是通過購買多種證券來分散風險 ,所以我們要研究證券組合的投資風險報酬 . 可分散風險(非系統(tǒng)風險 )又叫非系統(tǒng)性風險或公司特別風險 ,是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性 . 證券組合投資 1)兩種證券的投資組合 2)多種證券的投資組合 有效組合是指按既定收益率下風險最小化或既定風險下收益最大化的原則建立起來的證券組合。 2 2 2( ) ( ) 2A A B B A B A B A BX X X X? ? ? ? ? ?? ? ? 兩項證券組合的期望收益率 ： 資產(chǎn)組合收益率的方差： 投資組合的協(xié)方差： 相關系數(shù)： 則 ,上式可寫為： 2 2 22221( ) ( ) 2( ) ( ) 2()A A B B A B A B ABA A B B A B A BA A B BA A B BX X X XX X X XXXXX?? ? ? ? ? ?? ? ? ???? ? ??? ? ?? ? ?????2 2 22221( ) ( ) 2( ) ( ) 2()A A B B A B A B ABA A B B A B A BA A B BA A B BX X X XX X X XXXXX?? ? ? ? ? ?? ? ? ???? ? ???? ? ?? ? ????? 有效投資組合與資本市場線 有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的預期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預期收益率水平上，帶來的風險最低的投資組合。 C A E(R) E(Rm) F(0,Rf) CC B M H 1 2 陰影面積表示當考慮多項資產(chǎn)時各種可行的資產(chǎn)組合。或者說形成一個資產(chǎn)組合在期望收益率和標準差之間的所有可能組合。 1－ 30項， 2－ 60項，注意這些多個證券組合構成的比例不同，但所有風險與期望報酬率的全部結(jié)合都列與這個陰影面積里。 因為有效的資本市場將阻止投資者做出自我毀滅（即通過投資取得肯定損失）的行為。投資者只會選擇位于上沿的CMA的資產(chǎn)組合曲線上的點（資產(chǎn)組合）進行投資。 我們把出于 CMA段上的資產(chǎn)組合曲線（有效邊界）的所有資產(chǎn)或資產(chǎn)組合稱為有效資產(chǎn)組合。因為這些資產(chǎn)組合都滿足在同樣的期望收益率的條件下標準差最低，在同樣風險條件上期望收益最高的條件。 σ （ 2）最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素 —— 無風險資產(chǎn)。 2022/2/9 證券組合的風險與收益 當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線（ Capital Market Line，簡稱 CML），資本市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的有效集。資本市場線在 A點與有效投資組合曲線相切， A點就是最優(yōu)投資組合，該切點代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。 （ 2）引入無風險資產(chǎn) 我們假設在有效邊界上的各種資產(chǎn)均為風險資產(chǎn)?，F(xiàn)在引入 無風險資產(chǎn)（例如國債），這會大大增加投資者的機會。則： 2 2 2 2 2 2 2( ) * * ( )2*( 1 )( ) * * ( )* * ( ) 1 * ( )(* ( ) )P f f i ip f f i i f i f i ip i ipifiP f f i ip p pf f i f ii i ipf i fiE R X R X E RX X X X i XXXXE R X R X E RX R E R R E RER E R Rf R? ? ? ? ?????? ? ?? ? ?????? ? ? ??? ? ?????注 意 ： 風 險 資 產(chǎn) 組 合 與 無 風 險 資 產(chǎn) 共 同 形 成 的 是 一 條 資 產(chǎn) 組 合 直 線 ， 而 不 是 資 產(chǎn) 組 合 曲 線 。＝ ＝ （ － ） ＋（＝ ＋ （ － ＋))*ipiR Rf??－ E(R) E(Rm) F(0,Rf) CC B M H 1 2 C A 位于無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)組合形成的資產(chǎn)組合直線 Fj,Fk都不是最佳的投資組合，我們可以進一步找到更好的組合，使得在同樣的風險情況下，取得更高的期望收益率 。 資本市場線： CML(Capital Market Line) 連接無風險資產(chǎn) F和市場組合 M的直線，稱為資本市場線。資本市場線的函數(shù)表達式為： ()( ) *fP f pmE R m RE R R ?????30 20 10 Rf 12 14 16 18 20 標準差 期望報酬率 M P 資本市場線表明有效投資組合的期望報酬率由兩部分組成：一部分是無風險報酬率 Rf；另一部分是風險報酬率，它是投資者承擔的投資組合風險 σ p所得到的補償。 E(Rm)Rf是資本市場提供給投資者的風險報酬，斜率（ E(Rm)Rf） / σ m則是單位風險的報酬率或稱為風險的市場價格。 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產(chǎn)的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產(chǎn)定價模型 2022/2/9 ? 可分散風險 ——能夠通過構建投資組合被消除的風險 ? 市場風險 ——不能夠被分散消除的風險 ? 市場風險的程度，通常用 β系數(shù)來衡量。 ? β值度量了股票相對于平均股票的波動程度 ，平均股票的 β值為 。 2022/2/9 證券組合的風險與收益 ? 1. 資本資產(chǎn)定價模型 ? 市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為： 2022/2/9 主要資產(chǎn)定價模型 PFM RRR ??在構造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 2022/2/9 證券組合的風險與收益 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的系數(shù)分別是 、 ，它們在證