【正文】 = （千元） 由于 該項目 按風險程度對現(xiàn)金流量進行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目值得投資。 三、案例題 答： （ 1） 計算各個方案的內(nèi)含報酬率： 設方案一的內(nèi)含報酬率為 R，則： 44000 PVIFAR， 3－ 75000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值 系數(shù) 30% R 35% 由 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案一的內(nèi)含報酬率為 %。 設方案二的內(nèi)含報酬率為 R，則： 23000 PVIFAR， 3－ 50000 = 0， 即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA表得： PVIFA18%， 3 = ，即 R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報酬率為 18%。 設方案三的內(nèi)含報酬率為 R，則： 70000 PVIFAR， 3－ 125000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案 三 的內(nèi)含報酬率為 %。 設方案四的內(nèi)含報酬率為 R，則： 12022 PVIFR， 1 + 13000 PVIFR， 2 + 14000 PVIFR， 3 － 10000 = 0 利用試誤法， 計算得 R = % 所以 方案四 的內(nèi)含報酬率是 %。 由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率 指標 來進行投資決策，則公司應該選擇方案四。 （ 2） 計算各個方案的 凈現(xiàn)值 ： 方案一的 NPV = 44000 PVIFA15%， 3－ 75000 = 44000 － 75000 = 25452（元） 方案二的 NPV = 23000 PVIFA15%， 3－ 50000 = 23000 － 50000 = 2509（元） 方案三的 NPV = 70000 PVIFA15%， 3－ 125000 = 70000 － 125000 = 34810（元） 方案四的 NPV = 12022 PVIF15%， 1 + 13000 PVIF15%， 2 + 14000 PVIF15%， 3 － 10000 = 19480（元） 由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標來進行投資決策，則公司應該選擇方案三。 （ 3） 在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標進行決策有時會得出不同的結論，其原因主 要有兩個： 1. 投資規(guī)模不同 。當一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小 ，如方案四就是如此 。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如 方案三， 而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小， 如方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標更好。 第九章 對外 長期投資 案例題 ： （ 1） 債券在 2022 年 4 月 1 日時的價值為： P = I PVIFAi， n + F PVIFi， n = 1000 8% PVIFA6%， 3 + 1000 PVIF6%， 3 = 80 + 1000 = （元） 由于該債券的市場價格低于其價值，所以應購買該債券進行投資。 (2) 11040 F V IF A%810001000R 3 36% ????? ，=% ： (1) ? ?3% 1. 5 13 % 3% 18 %K ? ? ? ? ? (2) ? ? 1 8 % , 31 8 % , 3 2 1 4 %2 1 3 . 41 8 % 4 %P V IFV P V IF A ? ? ?? ? ? ??（元） 由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應進行投資。 (3) 當 17%R? 時， ? ? 17% , 317% , 32 1 4%2 017% 4%14 18% 17% 18%%PVI FV PVI FARR? ? ?? ? ? ?????? ： (1) 三家公司債券價值分別為： 6% , 5 6% , 510 00 8% 10 00 10 83 .96AP PVI FA PVI F? ? ? ? ? ?（元） ? ? 6 % , 51 0 0 0 1 8 % 5 1 0 4 5 .8BP P V IF? ? ? ? ? ?（元） 6%, 510 00 74 7CP PV IF? ? ?（元） (2) 三家公司債券的投資收益率分別為： 6 % , 55 1 0 0 0 1 0 0 0 8 % 1 6 . 8 9 %1041A F V IF AR ? ? ?? ? ? % 5%8100010005 ??????BR 5 1000 1 5 .9 2 %750CR ? ? ? 由于 B公司債券和 C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中 A公司債券的投資報酬率最高，因此應購買 A公司債券。 第十章 營運資金管理概論 二、案例題 答 ： （ 1） 克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達到了 87 億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的 資產(chǎn)組合策略；而股東認為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司 采用的是保守的籌資組合策略。 （ 2） 公司股東希望公司只需持有 20 億美元 ，這相對于公司以往歷史經(jīng)驗而言，是一個比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報酬更高的項目上。而股東希望當出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實行正常的籌資組合策略。 （ 3） 不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風險有 不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風險較高，但是收益也相對較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這 可以 防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風險，但是 它的 收益率也較低，只有 3%。所以股東希望公司能夠將更多的資金投向回報更多的其他項目。 同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風險也有不同的影響。 采取保守的籌資組合策略，以長期 資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。相反，實行冒險的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風險。而在正常的籌資組合策略下，公司的報酬和風險都適中。 第十一章 流動資產(chǎn) 二、練習題 1. 答 ：最佳現(xiàn)金余額為： N = %30 10060002 ??= 2022（元） 2. 答 ： （ 1） 最佳訂貨批量為： Q* = 6 40012022CAF2 ???= 400（件） （ 2） 在不取得 數(shù)量折扣，按經(jīng)濟批量采購時的總成本合計為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = 101202224004004001200 ????? = 14400（元） 取得數(shù)量折扣，按照 600 件采購時的總成本合計為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = %)21(101202226004006001200 ??????? = 14360（元） 由于取得數(shù)量折扣時的存貨總成本小于按經(jīng)濟訂貨批量時的存貨總成本，所以企業(yè)應該以 600 件為訂貨批量。