財(cái)務(wù)管理學(xué)人大第五版課件第12章：公司并購管理-資料下載頁
2025-02-22 12:35本頁面
【正文】 ASPSPEEEPER???????? )(BBBAABSPPEEEESPR????????)(? 例 126 ? 2023年初 ,東方公司計(jì)劃并購紅星公司，經(jīng)雙方談判，同意以換股方式進(jìn)行并購。并購前東方公司的 2023年度凈利潤為 800萬元，普通股總股數(shù)為 1000萬股，目前股價(jià)為 16元 /股；并購前紅星公司的 2023年度凈利潤為 400萬元，普通股總股數(shù)為 800萬股，目前股價(jià)為 10元 /股。經(jīng)預(yù)測，并購后實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)所帶來的利潤增加額為 200萬元，并購后公司的市盈率可達(dá)到20倍。 ? 最高換股比例為： ? R=[20 (800+400+200)－ 16 1000] /16 800 = ? 此時(shí)，并購后股價(jià)應(yīng)為 16元 /股。 ? 最低換股比例為： ? R=(10 1000) / [(800+400+200) 20－10 800] = ? 此時(shí)，并購后股價(jià)應(yīng)為 10/=20元 /股。 ? 因此，東方公司并購紅星公司的換股比例應(yīng)當(dāng)在～ 。如果換股比例低于 ，則紅星公司股東財(cái)富受損，其股東不會(huì)接受并購方案；如果換股比例高于 ，則東方公司股東財(cái)富受損，其股東也不會(huì)接受并購方案。 第 4節(jié) 公司并購的支付方式 ? 一、現(xiàn)金支付方式 ? 二、股票支付方式 ? 三、混合證券支付方式 一、現(xiàn)金支付方式 ? ? 是并購公司以現(xiàn)金為支付手段完成對目標(biāo)公司收購的一種并購支付方式。 ? ? 現(xiàn)金支付方式簡便、快捷，易于為并購雙方所接受。 ? 現(xiàn)金支付方式可以保證并購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不受影響。 ? 目標(biāo)公司的股東可以即時(shí)收到現(xiàn)金，比其他支付方式所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小。 一、現(xiàn)金支付方式 ? ? 容易導(dǎo)致并購公司現(xiàn)金流量緊張，可能會(huì)形成較沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 ? 這種支付方式無法延遲稅收，目標(biāo)公司的股東不能獲得稅收利益。 ? ? 并購公司的現(xiàn)金流量狀況 ? 目標(biāo)公司所在地有關(guān)資本利得稅的法規(guī) ? 目標(biāo)公司股票的平均成本 二、股票支付方式 ? ? 是指并購公司以增發(fā)本公司股票作為支付手段來收購目標(biāo)公司的一種支付方式。 ? ? 并購公司不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會(huì)影響并購公司的現(xiàn)金流量。 ? 并購?fù)瓿芍?，目?biāo)公司的股東成為并購公司的股東，并且可以獲得并購所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。 ? 目標(biāo)公司的股東可獲得延遲納稅帶來的好處。 二、股票支付方式 ? ? 對于并購公司來說，原有股東的控制權(quán)被稀釋。 ? 股票支付方式手續(xù)煩瑣，辦理時(shí)間較長。 ? 可能會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)，為并購帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。 ? ? 并購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 每股利潤的變化 ? 每股凈資產(chǎn)的變化 ? 財(cái)務(wù)杠桿的變化 ? 當(dāng)前股票價(jià)格水平 三、混合證券支付方式 ? 混合證券支付方式是指并購公司以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合作為收購目標(biāo)公司的支付方式。 ? 這種支付方式可以兼顧并購雙方的利益，在并購活動(dòng)中也越來越多地被采用。 思考題 ? 斯蒂格勒認(rèn)為： 沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是完全依靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的。 結(jié)合喬治 斯蒂格勒這一觀點(diǎn)，比較分析公司并購與內(nèi)部擴(kuò)張式成長兩種擴(kuò)張方式的利弊。 ? ，在公司并購活動(dòng)中需要注意哪些問題？ ? ，運(yùn)用代理理論分析國有企業(yè)并購活動(dòng)中是否存在代理問題。 ? ，采取哪種價(jià)值評(píng)估方法更合理？ ? ？ 演講完畢，謝謝觀看！
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