【導(dǎo)讀】缺點(diǎn)：1.只講產(chǎn)值，不講效益；技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。的大小去追求最多的利潤；目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。缺點(diǎn)：1.它只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。青鳥天橋最初減少對(duì)商場投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。場業(yè)務(wù)的投資，以提高商場業(yè)務(wù)的效益，而不是裁員?？毓晒荆┫嚓P(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各不相同。制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)行平衡。

　　

【正文】 三、案例題 答： （ 1） 計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率： 設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 44000 PVIFAR， 3－ 75000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA 表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 1 . 8 1 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 %。 設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 23000 PVIFAR， 3－ 50000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA 表得： PVIFA18%， 3 = ，即 R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 18%。 設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 70000 PVIFAR， 3－ 125000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA 表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 1 . 8 1 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案 三 的內(nèi)含報(bào)酬率為 %。 設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 12021 PVIFR， 1 + 13000 PVIFR， 2 + 14000 PVIFR， 3 － 10000 = 0 利用試誤法， 計(jì)算得 R = % 所以 方案四 的內(nèi)含報(bào)酬率是 %。 由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率 指標(biāo) 來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。 （ 2） 計(jì)算各個(gè)方案的 凈現(xiàn)值 ： 方案一的 NPV = 44000 PVIFA15%， 3－ 75000 = 44000 － 75000 = 25452（元） 方案二的 NPV = 23000 PVIFA15%， 3－ 50000 = 23000 － 50000 = 2509（元） 方案三的 NPV = 70000 PVIFA15%， 3－ 125000 = 70000 － 125000 = 34810（元） 方案四的 NPV = 12021 PVIF15%， 1 + 13000 PVIF15%， 2 + 14000 PVIF15%， 3 － 10000 = 19480（元） 由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。 （ 3） 在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)： 1. 投資規(guī)模不同 。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小 ，如方案四就是如此 。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如 方案三， 而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小， 如方案四，所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。 最高的凈現(xiàn)值符合企 業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 第九章 對(duì)外 長期投資 案例題 ： （ 1） 債券在 2021 年 4 月 1 日時(shí)的價(jià)值為： P = I PVIFAi， n + F PVIFi， n = 1000 8% PVIFA6%， 3 + 1000 PVIF6%， 3 = 80 + 1000 = （元） 由于該債券的市場價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。 (2) 11 04 0 F V I F A%81 00 01 00 0R 3 36% ????? ，=% ： (1) ? ?3 % 1 .5 1 3 % 3 % 1 8 %K ? ? ? ? ? (2) ? ? 18% , 318% , 3 2 1 4%2 % 4%PVI FV PVI FA ? ? ?? ? ? ??（元） 由于該股票的市場價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。 (3) 當(dāng) 17%R? 時(shí)， ? ? 1 7 % , 31 7 % , 32 1 4 %2 1 4 . 4 01 7 % 4 %1 4 1 3 . 4 1 8 %1 4 . 4 1 3 . 4 1 7 % 1 8 %1 7 . 4 %P V IFV P V IF ARR? ? ?? ? ? ?????? ： (1) 三家公司債券價(jià)值分別為： 6 % , 5 6 % , 51 0 0 0 8 % 1 0 0 0 1 0 8 3 . 9 6AP P V IF A P V IF? ? ? ? ? ?（元） ? ? 6 % , 51 0 0 0 1 8 % 5 1 0 4 5 . 8BP P V IF? ? ? ? ? ?（元） 6 % , 51 0 0 0 7 4 7CP P V IF? ? ?（元） (2) 三家公司債券的投資收益率分別為： 6 % , 55 1 0 0 0 1 0 0 0 8 % 1 6 . 8 9 %1041A F V IF AR ? ? ?? ? ? % 50 5%810 0010 005 ??????BR 5 1000 1 5 .9 2 %750CR ? ? ? 由于 B公司債券和 C公司債券的價(jià)值均低于其市場價(jià)格，且三公司債券中 A公 司債券的投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購買 A公司債券。 第十章 營運(yùn)資金管理概論 二、案例題 答 ： （ 1） 克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了 87 億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司 采用的是保守的籌資組合策略。 （ 2） 公司股東希望公司只需持有 20 億美元 ，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言，是一個(gè)比較小的金額，因此，股東希望公司采 取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。 （ 3） 不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對(duì)較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資 產(chǎn)，這 可以 防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但是 它的 收益率也較低，只有 3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。 同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。 采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本也會(huì)上升，由此減少公司的收益。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。 第十一章 流動(dòng)資產(chǎn) 二、練習(xí)題 1. 答 ：最佳現(xiàn)金余額為： N = %30 100600 02 ??= 2021（元） 2. 答 ： （ 1） 最佳訂貨批量為： Q* = 6 40 012 002CAF2 ??? = 400（件） （ 2） 在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟(jì)批量采購時(shí)的總成本合計(jì)為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = 101202124004004001200 ????? = 14400（元） 取得數(shù)量折扣，按照 600 件采購時(shí)的總成本合計(jì)為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = %)21(101 2 0 0626 0 04 0 06 0 01 2 0 0 ??????? = 14360（元） 由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該以 600 件為訂貨批量。