【正文】 項(xiàng)目 B 的投資回收期 = 2 + 3000 120225005000 ?? = （年） 所以，如果項(xiàng)目資金必須在 2 年內(nèi)收回，就應(yīng)該選項(xiàng)目 A。 2. 答 ： （ 1） 設(shè)項(xiàng)目 A 的內(nèi)含報(bào)酬率為 RA，則： 2022 PVIFRA， 1 + 1000 PVIFRA， 2 + 500 PVIFRA， 3 － 2022 = 0 利用試誤法，當(dāng) RA = 40%時(shí)，有： 2022 + 1000 + 500 － 2022 = 120 當(dāng) RA = 50%時(shí)，有： 2022 + 1000 + 500 － 2022 =－ 74 利用插值法，得： 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 40% 120 RA 0 50% － 74 由 12074 1200%40%50 %40R A ?? ???? ，解得： RA = % 所以項(xiàng)目 A 的內(nèi)含報(bào)酬率是 %。 3. 答 ： （ 1） 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPVS = － 250 + 100 PVIF10%， 1 + 100 PVIF10%， 2 + 75 PVIF10%， 3 + 75 PVIF10%， 4 + 50 PVIF10%， 5 + 25 PVIF10%， 6 = － 250 + 100 + 100 + 75 + 75 + 50 + 25 = （ 美 元） NPVL = － 250 + 50 PVIF10%， 1 + 50 PVIF10%， 2 + 75 PVIF10%， 3 + 100 PVIF10%， 4 + 100 PVIF10%， 5 + 125 PVIF10%， 6 = － 250 + 50 + 50 + 75 + 100 + 100 + 125 = （ 美 元） （ 2） 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率： 設(shè)項(xiàng)目 S 的內(nèi)含報(bào)酬率為 RS，則： NPVS = 100 PVIFRS， 1 + 100 PVIFRS， 2 + 75 PVIFRS， 3 + 75 PVIFRS， 4 + 50 PVIFRS， 5 + 25 PVIFRS， 6－ 250 = 0 利用試誤法，當(dāng) RS = 20%時(shí)，有： NPVS = 當(dāng) RS = 25%時(shí)，有： NPVS =－ 利用插值法，得： 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 20% RS 0 25% － 由 %20%52 %20R S ?? ???? ，解得： RS = % 所以項(xiàng)目 S 的內(nèi)含報(bào)酬率是 %。 （ 3） 因?yàn)轫?xiàng)目 L 的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目 S 的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目 L。 三、案例題 答： （ 1） 計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率： 設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 44000 PVIFAR， 3－ 75000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 23000 PVIFAR， 3－ 50000 = 0， 即 PVIFAR， 3 = 。 設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 70000 PVIFAR， 3－ 125000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： 12022 PVIFR， 1 + 13000 PVIFR， 2 + 14000 PVIFR， 3 － 10000 = 0 利用試誤法， 計(jì)算得 R = % 所以 方案四 的內(nèi)含報(bào)酬率是 %。 （ 2） 計(jì)算各個(gè)方案的 凈現(xiàn)值 ： 方案一的 NPV = 44000 PVIFA15%， 3－ 75000 = 44000 － 75000 = 25452（元） 方案二的 NPV = 23000 PVIFA15%， 3－ 50000 = 23000 － 50000 = 2509（元） 方案三的 NPV = 70000 PVIFA15%， 3－ 125000 = 70000 － 125000 = 34810（元） 方案四的 NPV = 12022 PVIF15%， 1 + 13000 PVIF15%， 2 + 14000 PVIF15%， 3 － 10000 = 19480（元） 由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小 ，如方案四就是如此 。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如 方案三， 而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小， 如方案四，所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。 第九章 對(duì)外 長期投資 案例題 ： （ 1） 債券在 2022 年 4 月 1 日時(shí)的價(jià)值為： P = I PVIFAi， n + F PVIFi， n = 1000 8% PVIFA6%， 3 + 1000 PVIF6%， 3 = 80 + 1000 = （元） 由于該債券的市場價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。 (3) 當(dāng) 17%R? 時(shí)， ? ? 17% , 317% , 32 1 4%2 017% 4%14 18% 17% 18%%PVI FV PVI FARR? ? ?? ? ? ?????? ： (1) 三家公司債券價(jià)值分別為： 6% , 5 6% , 510 00 8% 10 00 10 83 .96AP PVI FA PVI F? ? ? ? ? ?（元） ? ? 6 % , 51 0 0 0 1 8 % 5 1 0 4 5 .8BP P V IF? ? ? ? ? ?（元） 6%, 510 00 74 7CP PV IF? ? ?（元） (2) 三家公司債券的投資收益率分別為： 6 % , 55 1 0 0 0 1 0 0 0 8 % 1 6 . 8 9 %1041A F V IF AR ? ? ?? ? ? % 5%8100010005 ??????BR 5 1000 1 5 .9 2 %750CR ? ? ? 由于 B公司債券和 C公司債券的價(jià)值均低于其市場價(jià)格，且三公司債券中 A公司債券的投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購買 A公司債券。 （ 2） 公司股東希望公司只需持有 20 億美元 ，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言，是一個(gè)比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。 （ 3） 不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有 不同的影響。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這 可以 防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但是 它的 收益率也較低，只有 3%。 同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。 第十一章 流動(dòng)資產(chǎn) 二、練習(xí)題 1. 答 ：最佳現(xiàn)金余額為： N = %30 10060002 ??= 2022（元） 2. 答 ： （ 1） 最佳訂貨批量為： Q* = 6 40012022CAF2 ???= 400（件） （ 2） 在不取得 數(shù)量折扣，按經(jīng)濟(jì)批量采購時(shí)的總成本合計(jì)為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = 101202224004004001200 ????? = 14400（元） 取得數(shù)量折扣，按照 600 件采購時(shí)的總成本合計(jì)為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = %)21(101202226004006001200 ??????? = 14360（元） 由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該以 600 件為訂