【正文】 產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采用長(zhǎng)短期資本結(jié)合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以較低的資本成本率實(shí)行滿足公司發(fā)展的籌資決策。 2．投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。 三．案例題 答： 2022 年末凈負(fù)債率 =)450500(900450 05200 0 )450500(900450 0 ????? ??? =% 25% 所以可口公司 2022 年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。 2. 產(chǎn)品 國(guó)內(nèi) 消費(fèi)市場(chǎng)不景氣。 6. 進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 2） 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPVA =－ 7500 + 4000 PVIF15%， 1 + 3500 PVIF15%， 2 + 4000 PVIF15%， 3 = － 7500 + 4000 + 3500 + 1500 = － 387（元） NPVB =－ 5000 + 2500 PVIF15%， 1 + 1200 PVIF15%， 2 + 3000 PVIF15%， 3 = － 7500 + 2500 + 1200 + 3000 = （元） 由于項(xiàng)目 B 的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目 A 的凈現(xiàn)值，所以應(yīng) 該選擇項(xiàng)目 B。 查 PVIFA表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值 系數(shù) 30% R 35% 由 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 %。 （ 3） 在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因主 要有兩個(gè)： 1. 投資規(guī)模不同 。 (2) 11040 F V IF A%810001000R 3 36% ????? ，=% ： (1) ? ?3% 1. 5 13 % 3% 18 %K ? ? ? ? ? (2) ? ? 1 8 % , 31 8 % , 3 2 1 4 %2 1 3 . 41 8 % 4 %P V IFV P V IF A ? ? ?? ? ? ??（元） 由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。 。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過(guò)量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對(duì)較高。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率 指標(biāo) 來(lái)進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。 4. 答 ：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： NPV = （－ 20220） + 6000 PVIF10%， 1 + 7000 PVIF10%， 2 + 8000 PVIF10%， 3 + 9000 PVIF10%， 4 = （千元） 由于 該項(xiàng)目 按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目值得投資。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對(duì)企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 5. 保稅庫(kù)帶來(lái)的利益有限。 第七章 長(zhǎng)期投資概論 二、案例題 答 ： （ 1） 制約 HN 集團(tuán)建立新廠的因素有： 1. 原材料供應(yīng)不足。 （ 2）方案甲下每股稅后收益： 240 %60%)22022%1040002022( ????? = 方案乙下每股稅后收益： 248 %60%)1040002022( ??? = 方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益 所以應(yīng)選擇方案乙。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。 首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題； 第二，實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財(cái)務(wù)壓力； 第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開(kāi)發(fā)營(yíng)銷計(jì)劃，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是很有必要的； 第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)工人和營(yíng)硝人員也是勢(shì)在必行的。 4．通過(guò)以上的計(jì)算分析，可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要問(wèn)題有： (1)負(fù)債水平較高， 遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。 第三章案例思考題參考答案 1．答： 2022 年初 流動(dòng)比率 = 470844 = 速動(dòng)比率 = 470304844 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 1414934 100% = % 2022年末 流動(dòng)比率 = 6101020 = 速動(dòng)比率 = 6103321020 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 18601360 100% = % 分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動(dòng)比率，速動(dòng)比率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較高，說(shuō)明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。在案例中我們看到一筆 6 億美元的存款過(guò)了28 年之后變成了 1260 億美元，是原來(lái)的 210 倍 。 由 PVAn = A在案例中，原來(lái)天橋商場(chǎng)的 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是 相關(guān)者利益最大化 ，在北大青鳥(niǎo)掌控天橋商場(chǎng)后，逐漸減少對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資，而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù) —— 高科技行業(yè)，因此天橋商場(chǎng) 在 控制權(quán) 發(fā)生 轉(zhuǎn)移后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求 控股股東利益最大化 。 進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失，努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。人大版 《財(cái)務(wù)管理學(xué)》章后練習(xí)參考答案 第一章 總論 二、案例題 答： （ 1） （一）以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo) 缺點(diǎn) ： 1. 只講產(chǎn)值，不講效益； 2. 只求數(shù)量，不求質(zhì)量； 3. 只抓生產(chǎn)，不抓銷售； 4. 只重投入，不重挖潛。 缺點(diǎn) ： 很難 計(jì)量 。 傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)（或國(guó)有控股公司 ）相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化 。 2. 答 ： （ 1） 查 PVIFA表得： PVIFA16%， 8 = 。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。則其他三個(gè)方案的 ?分別為： 方案 A 的 0% %0DA ??? ??? 的方案 的方案 方案 B 的 % % ??? ??? 的方案 的方案 方案 C 的 % % ??? ??? 的方案 的方案 各方案的必要報(bào)酬率分別為： 方案 A 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + 0 （ 15%－ 10%） = 10% 方案 B 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + （ 15%－ 10%） = % 方案 C 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + （ 15%－ 10%） = % 方案 D 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + 1 （ 15%－ 10%） = 15% 由此可以看出，只有方案 A 和方案 D 的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，而方案 B 和方案 C 的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案A 和方案 D 值得投資，而方案 B 和方案 C 不值得投資。但是，資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強(qiáng)，這主要是因?yàn)樵摴揪哂休^高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 2．該公司擬采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)策略是可行的。 缺點(diǎn)：（ 1）資本成本 較高。 3．答： （ 1） 8240 %)401(%)104000(240 %)401(%)122022%104000( ? ??????????? E B ITE B IT EBIT=7840 萬(wàn) ， EPS= 240 %60)6407840( ?? =18 所以兩個(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為 7840 萬(wàn)元，無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股稅后利潤(rùn)為 18 元。更為可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法，即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。由于 美國(guó)和巴西等國(guó)的產(chǎn)品競(jìng) 爭(zhēng)力很強(qiáng)，使得我國(guó)產(chǎn)品很難在國(guó)際市場(chǎng)上立足，而且在外國(guó)低油價(jià)的沖擊下，建立油料加工廠，前景堪憂。如果 HN 集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析，就不能看清集