【正文】 成本與現(xiàn)金流量 習題答案 一、 填空題： 15 萬元 失去的收益 折舊額 稅率計算 現(xiàn)金收入 個別資本成本 % 實際發(fā)行價格 長短無關 市場價格 無關 二、判斷題： √ √ √ √ √ 1 1√ 1 1√ 1 三、單項選擇題： B C A A D B A D A A 1 B 1 A 1 C 1 A 1 C 四、多項選擇題： AB ABCD ABDEF ABCDE ABCD ABCD AB ABCD CD BCE 1 ACD 1 ABC 六、思考題： （ 1）影響籌資總額 （ 2）影響最優(yōu)籌資渠道與方式的選擇 （ 3）影響最優(yōu)資金結(jié)構的決 （ 1）在整個投資有效期內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量相等 （ 2）利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，這使投資評價更具有客觀性。（ %） =% （ 1） 稅后成本 =6%（ 133%） 247。5+5%=% 資本資產(chǎn)定價模型法 =6%+2（ 12%6%） =18% 風險溢價法 =8%+4%=12% （ 1）計算個別資本成本： 債券成本 =10%（ 133%） 247。75%=100 萬元 邊際資金成本（ 0~100） =25%4%+75%10%=% 邊際資金成本（ 100~160） =25%4%+75%12%=10% 邊際資金成本（ 160 以上） =25%8%+75%12%=11% 稅后現(xiàn)金流量： 時 間 0 1 2 3 3 稅前現(xiàn)金流量 6000 2020 3000 5000 600 折舊增加 1800 1800 1800 利潤增加 200 1200 3200 稅后利潤增加 120 720 1920 稅后現(xiàn)金流量 6000 1920 2520 3720 600 案例分析： 年折舊 =（ 1100–100）247。60（ 1–10%） +9%=% ② =（ 1+9%） 247。21+4%=% 綜合資本成本 =%（ 800+95） 247。 指數(shù)平滑法是根據(jù)上期預測值和實際值，并引入平滑指數(shù)來預計本期預測值的 一種預測方法。 1 安全邊際 是指實際和 預計 業(yè)務 量 超過 盈虧臨界點 業(yè)務 量 的差額。 （ 4）選擇適當?shù)姆椒ㄟM行預測。 ②預計計劃期銷售額，并計算預計 銷售額下的 資產(chǎn)或負債。 40000 100%=％ 固定資產(chǎn)247。 2．新建投資 更新改造項目 3．項目投資的決策 項目投資的控制 4．非貼現(xiàn)指標 貼現(xiàn)指標 5． 凈現(xiàn)值率 現(xiàn)值指數(shù) 6． 以折現(xiàn)的現(xiàn)金流量 7． NPVR0,PI1,IRRI； NPVR=0,PI=1,IRR=I； NPVR0,PI1,IRRI。 7．貼現(xiàn)指標：貼現(xiàn)指標也稱為動態(tài)指標，即考慮資金時間價值因素的指標。 12．內(nèi)含報酬率：內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項目的凈 現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 （ 2）類型： 工業(yè)企業(yè)投資項目主要可以分為以新增生產(chǎn)能力為目的的新建投資和以恢復或改善生產(chǎn)能力為目的的更新改造項目兩大類。 （ 2）優(yōu)缺點： 優(yōu)點：簡單、明了、易懂、易算，便于應用。但當初始投資不同，或現(xiàn)金流入的時間不一致時，往往得出的結(jié)論可能不一致。在此法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。折舊是企業(yè)的成本，但不是付現(xiàn)成本，如果不計提折舊，企業(yè)所得稅將會增加，所以折舊可以起到減少稅負的作用，即會使企業(yè)實際少繳所得稅，也就是減少了企業(yè)現(xiàn)金流出量，增加了現(xiàn)金凈流量。所謂肯定當量法，就是按照一定的系數(shù)（即肯定當量系數(shù)）把有風險的每年現(xiàn)金凈流量調(diào)整為相當于無風險的現(xiàn)金凈流量，然后根據(jù)無風險的報酬率計算凈現(xiàn)值等指標，并據(jù)以評價風險投資項目的決策方法。 （ 2）投資風險分析的常用方法是風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當量法。稅后收入的計算公式為：稅后收入 =收入金額（ 1 所得稅率） （ 2）折舊的抵稅作用 。差額凈現(xiàn)值△ NPV或差額內(nèi)含報酬率△ IRR 的計算過程和計算技巧同凈現(xiàn)值 NPV或內(nèi)含報酬率 IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是△ NCF。所不同的是凈現(xiàn)值（ NPV）為絕對數(shù)指標，其余為相對數(shù)指標，計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率（ i）都是事先已知的，而內(nèi)含報酬率（ IRR）的計算本身與貼現(xiàn)率（ i）的高低無關，只是采用這一指標的決策標準是將所測算的內(nèi)含報酬率與其貼現(xiàn)率進行對比，當 IRR≥ i時該方案是可行的。其程序一般包括以下步驟：（ 1）投資項目的預測；（ 2）投資項目的 設計；（ 3）項目投資的決策；（ 4）項目投資的執(zhí)行；（ 5）項目投資的控制；（ 6）項目投資的分析。從企業(yè)項目投資的角度看，其直接投資主體就是企業(yè)本身。 10．凈現(xiàn)值率：凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值。 6．靜態(tài)投資回收期：投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時間。 留存收益增加 =預計銷售額銷售凈利率（ 1股利支付率） =50000 12％（ 160％） =2400（萬元） 第四、計算外部融資需求 外部融資需求 =預計總資產(chǎn) 預計總負債 預計股東權益 =2500013750（ 7000+2400） =1850（萬元） ? 根據(jù)銷售增加量確定外部融資需求 外部融資需求 =資產(chǎn)增加 負債增加 留存收益增加 =（資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額） （負債銷售百分比新增銷售 額） [計劃銷售凈利率銷售額（ 1股利支付率） ] 就上例，外部融資需求為： 外部融資需求 =50％ ％ 1000012％ 50000（ 160％） =1850（萬元） （ 1） 根據(jù) 回歸直線方程公式建立回歸直線方程，并計算相關要素填入下表： 回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表 年度 銷售額 （ X） 總 資金 占用 （ Y） XY X2 2020 60 420 25200 3600 2020 65 460 29900 4225 2020 70 480 33600 4900 2020 55 410 22550 3025 2020 75 490 36750 5625 N=5 ΣX=325 ΣY=2260 ΣXY=148000 ΣX2=21375 （ 2）求參數(shù) a和 b： 解得： a=166 b= （ 3） y=166+ x， （ 4） 2020 年 總 資金需要量為： 166+ 90=562（萬元） 單位變動成本247。 流動資產(chǎn)247。 另一種是 根據(jù)銷售的增加額預計 資產(chǎn)、負債和所有者權益的 增加額，然后確定 融資 需求。 （ 2）制定預測計劃。 本量利分析法就是成本 業(yè)務量 利潤之間的依存關系的簡稱， 即 指利用產(chǎn)（銷）量、成本和利潤之間的依存關系，根據(jù)產(chǎn)品的預計銷售數(shù)量、價格和成本資料，確定未來一定時期利潤額的一種方法。 定性預測法是由有關方面的專業(yè)人員或?qū)＜腋鶕?jù)自己的經(jīng)驗和知識，結(jié)合預測對象的特點進行綜合分析，對事物的未來狀況和發(fā)展趨勢作出推測的預測方法。1600 +%500247。 籌資范圍： 0~2020； 2020~4000； 4000~5000； 5000 以上。2500=% 籌資突破 點（ 1） =40247。[95（ 12%） ]=% （ 1）普通股稅后成本 =（ 1+5%） 247。（ %） =% （ 4）實際利率 =（ 1+10%247。 24= （ 4）綜合標準離差率的大小及收益的期望值做出選擇。 證券名稱 期望報酬 率 標準差 與市場組合 的相關系 數(shù) 貝他值 無風險資產(chǎn) 0 0 0 市場組合 1 1 A股票 B 股票 C 股票 計算過程： =Rf+（ Km–Rf） 解得： Rf = =Rf+（ Km–Rf） Km= A股票 標準差 =247。證券組合 的風險完全取決于組合內(nèi)各種證券的構成及比例關系，而組合內(nèi)的證券構成決定了各種證券間的相關系數(shù)。 四、計算題 =6000（ P/A， 7%， 10） =6000 =50000 所以無法借到 =(1+8%/4)41 =% F=100(1+%)5 =100= =4000(P/A,8%,10) (P/F,8%,10) =4000 = =2(P/A,10%,10)=2= P=(P/A,10%,5)+(P/A,10%,5) (P/F,10%,5) =+ =+= 第二個項目獲利大。 （ 2）年金具有連續(xù)性和等額性特點。 7． 預付年金：預付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發(fā)生在每期的期初，而不是期末，也稱先付年金或即付年金。 2． 本金 金折算到現(xiàn)在的 將來值 或本利和在將來某一時點上 3． 本金 利息部分 本金所生的利息 “利滾利” 4． 系列款項 時點不同 普通年金、預付年金、遞延年金和永續(xù)年金 5． 每期的期末 每期的期初 先付年金或即付年金 6． 遞延年金 無限期的 永久年金 7． [(P/A， i， n1)+1] 8． i=(1+ r/m )m1 二、判斷題 1 √ 2 3 √ 4 5 6√ 7√ 8√ 9√ 10 三、單選題 D C C C C B B A B D 1 B 1 D 1 B 1 A 1 B 1 D 1 A 四、多選題 ABCD AC BCD AC ABC 五、名詞解釋 1． 資金的時間價值 ： 資金的時間價值就是指一定量資金在不同時點上價值量的差額，也稱為貨幣的時間價值。 案例 2： 分析提示： 1．一個計劃總投資 150 億元的“巨無霸”工程碰到了障礙。這里再簡單舉兩個案例：一個是在 1999年在天津泰達公布方案后不久出現(xiàn)的一個仿效案例福建三木（ 000632）；另一個是在 2020 年實施了股權激勵方案的 廣東福地（ 000828）。金融市場的利率變動反映資金的供求狀況，有價證券市場的行情反映投資人對企業(yè)經(jīng)營狀況和盈利水平的評價。這些宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策對企業(yè)財務管理的影響是直接的，企業(yè)必須按國家政策辦事，否則將寸步難行。一般指從各個角度考察社會生產(chǎn)和再生產(chǎn)的構成，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構、地區(qū)結(jié)構 、分配結(jié)構和技術結(jié)構等。 ③財務法規(guī)。 11．答： 財務管理的法律環(huán)境是指 企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關系時所應遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。 ④企業(yè)內(nèi)部財務管理辦法。因其永續(xù)存在以及舉債和增股的空間大，股份有限 公司 具有更大的籌資能力和彈性。（ 3）對于非股票上市企業(yè)，只有對企業(yè)進行專門的評估才能真正確定其價值。 與利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標 的合理性在于： （ 1）考慮了風險 價值和時間價值； （ 2）在一定程度上能夠克服 了 企業(yè)在最求利潤上的短期行為。 優(yōu)點： 利潤直接體現(xiàn)了投資者投資的目的和企業(yè)的獲利目標，有其內(nèi)在的理論依據(jù)和現(xiàn)實依據(jù)；利潤是一定時期企業(yè)全部收入減去全部費用后的溢余，能夠定量，易于明確責任，便于納入企業(yè)的全面預算體系，因此在企業(yè)財務的實踐中，企業(yè)往往將利潤最 大化作為財務目標。 企業(yè)是以營利為目的的從事經(jīng)營活動組織。 企業(yè)財務關系是指企業(yè)在組織財務活動過程中與有關各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關系。 ?營運活動。 2．答： 財務管理的內(nèi)容是由企業(yè)資金運動的內(nèi)容所決定的。企業(yè)以貨幣資金購買生產(chǎn)所需的材料等各種生產(chǎn)要素，隨著 采購業(yè)務的完成，貨幣資金就轉(zhuǎn)化為儲備資金、固定資金和工資及其他消耗資金。 11． 財務決策：財務決策是指財務人員在財務目標的總體 要求下，運用專門的方法從各種備選方案中選出最佳方案。 5．財務關系： 企業(yè)財務關系是指企業(yè)在組織財務活動過程中與有關各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關系。企業(yè)財務是指企業(yè)在再生產(chǎn)活動中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關系。 7．財務管理目標： 企業(yè)財務 管理 目標是指企業(yè)財務管理預期實 現(xiàn)的結(jié)果