【導(dǎo)讀】1．×2．√3．×4．×5．×6．√7．×8．√9．×10．√。12．√13.√14.√15.×16.×觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理是基于再生產(chǎn)過(guò)程中客觀存在的財(cái)。3．資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)：企業(yè)資金從貨幣資金開始，經(jīng)過(guò)供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)階段，行為，其中資金的投放、使用和收回可統(tǒng)稱為投資。企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)通過(guò)合法經(jīng)營(yíng)，采取有效的經(jīng)營(yíng)和。財(cái)務(wù)策略，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。責(zé)任的企業(yè)法人。企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)成果作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測(cè)算。種備選方案中選出最佳方案。定主要的計(jì)劃指標(biāo)，擬定增產(chǎn)節(jié)約措施，協(xié)調(diào)各項(xiàng)計(jì)劃指標(biāo)。偏差，及時(shí)進(jìn)行糾正，以保證實(shí)現(xiàn)或超過(guò)預(yù)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)。研究，評(píng)價(jià)預(yù)算完成情況，分析影響預(yù)算執(zhí)行的因素，挖掘企業(yè)潛力，提出改進(jìn)措施。在生產(chǎn)過(guò)程中，工人利用勞動(dòng)資料對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，經(jīng)過(guò)加工，實(shí)物。在銷售過(guò)程中，企業(yè)將完工產(chǎn)品銷售出去，獲得銷售收入，并通過(guò)銀行結(jié)。組織財(cái)務(wù)活動(dòng)和處理財(cái)務(wù)關(guān)系兩個(gè)方面。

　　

【正文】 年等額凈現(xiàn)值 9． 稅后利潤(rùn) + 折舊額 10． 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 肯定當(dāng)量法 11． 考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率（ 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率） 12． 確定的現(xiàn)金凈流量 不確定的現(xiàn)金凈流量期望值 二、判斷題 1． √ 3． 4．√ 5． 6． 7．√ 8．√ 9．√ 10． 11. 12.√ 13.√ 14. 15.√ 三、單項(xiàng)選擇題 1． C 2． D 3． C 4． B 5． D 6． A 7． A 8． B 9． B 10． A 11． D 12． C 13． B 14． B 15． C 16. B 17． B 18． B 19． C 20． B 21． C 22． C 23． B 24． A 25． C 26. D 四、多項(xiàng)選擇題 1． B C 2. A B D 3. C D 4． B C D 5． A B D 6． A B D 7 .A D 8． A B C 9． B D 10． A B D 11． B C 12． A B C 13． B C B C D 15． A B C 16． A C 五、名詞解釋 1．項(xiàng)目投資： 項(xiàng)目投資也被稱作生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資，是企業(yè)把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，自己利用其組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)； 2．有價(jià)證券投資：有價(jià)證券投資也被稱為金融性資產(chǎn)投資，是指把資金投放于有價(jià)證券等金融資產(chǎn)，取得其他企業(yè)的股權(quán)或債權(quán)。 ：新建項(xiàng)目是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。 4. 項(xiàng)目投資的程序： 項(xiàng)目投資的程序是指企業(yè)投資主體在市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提出項(xiàng)目投資方案，并對(duì)項(xiàng)目投資方案進(jìn)行 可行性研究、決策分析、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析的過(guò)程和步驟。 5．非貼現(xiàn)指標(biāo)：非貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤(rùn)率、投資回收期等指標(biāo)。 6．靜態(tài)投資回收期：投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。投資回收期是一個(gè)非貼現(xiàn)指標(biāo)，回收期越短，方案就越有利。 7．貼現(xiàn)指標(biāo)：貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。主要包括動(dòng)態(tài)回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)。 8．動(dòng)態(tài)投資回收期：動(dòng)態(tài)投資回收期是以折現(xiàn)的現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)計(jì)算的投資回收期。貼現(xiàn)率 以公司要求的最低收益率為標(biāo)準(zhǔn)。 9．凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率水平。 10．凈現(xiàn)值率：凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 11．現(xiàn)值指數(shù)：現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 12．內(nèi)含報(bào)酬率：內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈 現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 13 成本現(xiàn)值比較法：所謂成本現(xiàn)值比較法是指計(jì)算各個(gè)方案的成本現(xiàn)值之和并進(jìn)行對(duì)比，成本現(xiàn)值之和最低的方案是最優(yōu)的。 14．風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：在不考慮通貨膨脹的情況下，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整為考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率（即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率），然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值并據(jù)此選擇投資方案的決策方法。 15．肯定當(dāng)量法：所謂肯定當(dāng)量法，就是按照一定的系數(shù)（即肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險(xiǎn)的每年現(xiàn)金凈流量調(diào)整為相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金凈流量，然后根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并據(jù)以評(píng)價(jià)風(fēng) 險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策方法。 六、思考題 1．答： （ 1）項(xiàng)目投資是投資主體以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。投資主體是各種投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體。從企業(yè)項(xiàng)目投資的角度看，其直接投資主體就是企業(yè)本身。項(xiàng)目投資的對(duì)象簡(jiǎn)稱項(xiàng)目，它是用于界定投資客體范圍的概念。 （ 2）類型： 工業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目主要可以分為以新增生產(chǎn)能力為目的的新建投資和以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目?jī)纱箢悺Ｐ陆?xiàng)目是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投 資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。更新改造項(xiàng)目是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn)。 項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展具有重要意義，是企業(yè)開展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要前提，是推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本不可缺少的條件，是增加企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的重要手段。 2．答： 項(xiàng)目投資的程序是指企業(yè)投資主體在市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提出項(xiàng)目投資方案，并對(duì)項(xiàng)目投資方案進(jìn)行可行性研究、決策分析、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析的過(guò)程和步驟。其程序一般包括以下步驟：（ 1）投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)；（ 2）投資項(xiàng)目的 設(shè)計(jì)；（ 3）項(xiàng)目投資的決策；（ 4）項(xiàng)目投資的執(zhí)行；（ 5）項(xiàng)目投資的控制；（ 6）項(xiàng)目投資的分析。 3．答： （ 1） 非貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤(rùn)率、投資回收期等指標(biāo)。 （ 2）優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了、易懂、易算，便于應(yīng)用。 缺點(diǎn)： ①忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值因素； ②非貼現(xiàn)指標(biāo)回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)凈現(xiàn)值的多少； ③靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率等靜態(tài)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力；④在運(yùn)用靜態(tài)投 資回收期這一指標(biāo)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。但其一般都以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定，缺乏客觀依據(jù)。 4．答： （ 1）貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。主要包括動(dòng)態(tài)回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)。 （ 2） 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報(bào)酬率 IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： 當(dāng) NPV0時(shí) ,NPVR0,PI1,IRRi 當(dāng) NPV=0時(shí) ,NPVR=0,PI=1,IRR=i 當(dāng) NPV0時(shí) ,NPVR0,PI1,IRRi 這些指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果都受到建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短、投資金額及方式，以及各年現(xiàn)金凈流量的影響。所不同的是凈現(xiàn)值（ NPV）為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率（ i）都是事先已知的，而內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR）的計(jì)算本身與貼現(xiàn)率（ i）的高低無(wú)關(guān)，只是采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是將所測(cè)算的內(nèi)含報(bào)酬率與其貼現(xiàn)率進(jìn)行對(duì)比，當(dāng) IRR≥ i時(shí)該方案是可行的。 在初始投資相同的情況下，三種方法評(píng)價(jià)得出的結(jié)論是一致的。但當(dāng)初始投資不同，或現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致時(shí)，往往得出的結(jié)論可能不一致。在無(wú)資本限 量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策而利用內(nèi)部報(bào)酬率和凈現(xiàn)值率法在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因而，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值是最后的評(píng)價(jià)方法。 5．答： （ 1） 所謂差額法，是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作△ NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值（記作△ NPV）或差額內(nèi)含報(bào)酬率（記作△ IRR），并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 （ 2）使用范圍：互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用差額法。在此方法下，一般以投資額大的方 案減投資額小的方案，當(dāng)△ NPV≥ 0或△ IRR≥ i時(shí)，投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。差額凈現(xiàn)值△ NPV或差額內(nèi)含報(bào)酬率△ IRR 的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同凈現(xiàn)值 NPV或內(nèi)含報(bào)酬率 IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是△ NCF。 6．答： （ 1）所謂年回收額法，是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 （ 2）適用范圍： 互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年回收額法。 （ 3） 年回收額法的計(jì)算步驟如下： ①計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值 NPV； ②計(jì)算各方案的年等額凈現(xiàn)值，若貼現(xiàn)率為 i，項(xiàng)目計(jì)算期為 n，則 年等額凈現(xiàn)值 A=年金現(xiàn)值系數(shù) 凈現(xiàn)值 = ），（ niAP NPV/ 7．答： （ 1）所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響。所得稅對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種現(xiàn)金流出，因此，所得稅對(duì)現(xiàn)金流量必然產(chǎn)生影響。對(duì)于稅前支付的費(fèi)用，實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本，真實(shí)成本應(yīng)是扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，即稅后成本。稅后成本的計(jì)算公式為：稅后成本 =實(shí)際支付額（ 1 所得稅率） 與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入，所得稅對(duì)企 業(yè)營(yíng)業(yè)收入也會(huì)影響，使?fàn)I業(yè)收入金額的一部分流出企業(yè)，這樣企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流入是納稅以后的收入。稅后收入的計(jì)算公式為：稅后收入 =收入金額（ 1 所得稅率） （ 2）折舊的抵稅作用 。 企業(yè)計(jì)提折舊會(huì)引起成本增加，利潤(rùn)減少，從而使所得稅減少。折舊是企業(yè)的成本，但不是付現(xiàn)成本，如果不計(jì)提折舊，企業(yè)所得稅將會(huì)增加，所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，即會(huì)使企業(yè)實(shí)際少繳所得稅，也就是減少了企業(yè)現(xiàn)金流出量，增加了現(xiàn)金凈流量。折舊抵稅額的計(jì)算公式為：折舊抵稅額（稅負(fù)減少） = 折舊額所得稅率 （ 3）考慮所得稅的經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量。 在考慮所得稅因素之后，經(jīng)營(yíng)期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量可按下列方法計(jì)算： ① 據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)算 現(xiàn)金凈流量 = 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ② 據(jù)年末經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算 現(xiàn)金凈流量 = 稅后利潤(rùn) + 折舊額 ③ 根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 現(xiàn)金凈流量 = 稅后收入 稅后成本 + 折舊抵稅額 = 營(yíng)業(yè)收入（ 1 所得稅率） 付現(xiàn)成本（ 1 所得稅率） + 折舊額所得稅率 經(jīng)營(yíng)期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量可根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量加上回收額就可得出。 8．答： （ 1） 在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下， 決策不僅要考慮到資金時(shí)間價(jià)值，而且要考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即決策者所要求的投資報(bào)酬率必須包括資金時(shí)間價(jià)值與投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩部分。資金時(shí)間價(jià)值是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)最低報(bào)酬率，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指投資者因?yàn)橥顿Y活動(dòng)中冒風(fēng)險(xiǎn)而取得的報(bào)酬，通常以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示。投資者冒風(fēng)險(xiǎn)越大，可能得到的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值越多，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高。 （ 2）投資風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。在不考慮通貨膨脹的情況下，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整為考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率（即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率），然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值并據(jù)此選擇投資方案 的決策方法。所謂肯定當(dāng)量法，就是按照一定的系數(shù)（即肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險(xiǎn)的每年現(xiàn)金凈流量調(diào)整為相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金凈流量，然后根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并據(jù)以評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策方法。 七、計(jì)算與分析題 1. 解： (1) NCF0=240000 年折舊額 =(24000012020)247。6=38000 NCF15 =26000+38000=64000 NCF6=64000+12020=76000 (2) NPV=64000(P/A,14%,5)+ 76000(P/F,14%,6) 240000=14344(元 ) (3) PI=NPVR+1=14344/240000+1= 2. 解：年折舊額＝（ 655） 247。10 ＝ 6萬(wàn)元 NCF0= 35萬(wàn)元 NCF1= 30萬(wàn)元 NCF2~10=2015+6=11萬(wàn)元 NCF11=11+5=16萬(wàn)元 NPV=11[(P/A,10%,10) (P/A,10%,1)]+16(P/F,10%,11) [35+30(P/A,10%,1)] = 3. 解 :(1).NCF2=50+(1)=200 (1)=250 (2).350(2)250=50 (2)=150 (3).NCF5=(3)+100=280 (3)=180 (4).(4) (140%)=180 (4)=300 (5)=300 40%=120 (6)=550+100+300=950 4． 解 : (1).NCF0=200 NCF1~5=40+200/5=80 (萬(wàn)元 ) (2).回收期 =200/80= (年 ) (3).投資利潤(rùn)率 =40/(200/2) 100%=40% 5． 解 : (1).NCF0=200 NCF1=0 NCF2~6=60+200/5=100 (2).NPV=100 [(P/A,10%,6)(P/A,10%,1)]200= (萬(wàn)元 ) 因?yàn)?NPV=0,所以該項(xiàng)目是可行的 . 解 : NCF0=40 NCF1~5=4+40/5=12 (萬(wàn)元 ) 投資利潤(rùn)率 =4/(40/2) 100%=20%