【正文】 。而在正常的籌資組合策略下，公司的報酬和風險都適中。 采取保守的籌資組合策略，以長期 資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報更多的其他項目。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風險較高，但是收益也相對較高。而股東希望當出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實行正常的籌資組合策略。 第十章 營運資金管理概論 二、案例題 答 ： （ 1） 克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達到了 87 億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的 資產(chǎn)組合策略；而股東認為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司 采用的是保守的籌資組合策略。 (2) 11040 F V IF A%810001000R 3 36% ????? ，=% ： (1) ? ?3% 1. 5 13 % 3% 18 %K ? ? ? ? ? (2) ? ? 1 8 % , 31 8 % , 3 2 1 4 %2 1 3 . 41 8 % 4 %P V IFV P V IF A ? ? ?? ? ? ??（元） 由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應(yīng)進行投資。因此，凈現(xiàn)值指標更好。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。 （ 3） 在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標進行決策有時會得出不同的結(jié)論，其原因主 要有兩個： 1. 投資規(guī)模不同 。 由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率 指標 來進行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。 查 PVIFA表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案 三 的內(nèi)含報酬率為 %。 查 PVIFA表得： PVIFA18%， 3 = ，即 R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報酬率為 18%。 查 PVIFA表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值 系數(shù) 30% R 35% 由 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案一的內(nèi)含報酬率為 %。 4. 答 ：該項目的凈現(xiàn)值為： NPV = （－ 20220） + 6000 PVIF10%， 1 + 7000 PVIF10%， 2 + 8000 PVIF10%， 3 + 9000 PVIF10%， 4 = （千元） 由于 該項目 按風險程度對現(xiàn)金流量進行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目值得投資。 設(shè)項目 L 的內(nèi)含報酬率為 RL，則： NPVL = － 250 + 50 PVIFRL， 1 + 50 PVIFRL， 2 + 75 PVIFRL， 3 + 100 PVIFRL， 4 + 100 PVIFRL， 5 + 125 PVIFRL， 6 = 0 利用試誤法，當 RL = 20%時，有： NPVL = 當 RL = 25%時，有： NPVL =－ 利用插值法，得： 報酬率 凈現(xiàn)值 20% RL 0 25% － 由 %20%52 %20R L ?? ???? ， 解得： RL = % 所以項目 L 的內(nèi)含報酬率是 %。 （ 2） 設(shè)項目 B 的內(nèi)含報酬率為 RB，則： 500 PVIFRB， 1 + 1000 PVIFRB， 2 + 1500 PVIFRB， 3 － 1500 = 0 利用試誤法，當 RB = 35%時，有： 500 + 1000 + 1500 － 1500 = 當 RB = 40%時，有： 500 + 1000 + 1500 － 1500 =－ 87 利用插值法，得： 報酬率 凈現(xiàn)值 35% RB 0 40% － 87 由 %53%04 %53R B ?? ???? ，解得： RB = % 所以項目 B 的內(nèi)含報酬率是 %。 （ 2） 計算兩個項目的凈現(xiàn)值： NPVA =－ 7500 + 4000 PVIF15%， 1 + 3500 PVIF15%， 2 + 4000 PVIF15%， 3 = － 7500 + 4000 + 3500 + 1500 = － 387（元） NPVB =－ 5000 + 2500 PVIF15%， 1 + 1200 PVIF15%， 2 + 3000 PVIF15%， 3 = － 7500 + 2500 + 1200 + 3000 = （元） 由于項目 B 的凈現(xiàn)值大于項目 A 的凈現(xiàn)值，所以應(yīng) 該選擇項目 B。因此，進行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 HN 集團通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實的可行性進行分析論證，認識到建立新廠會面臨著原材料供應(yīng)不足、消費市場不景氣 、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風險等問題，從而得出當前 HN 集團建立新廠會有很多風險，因此暫時不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。 （ 2） 企業(yè)進行投資環(huán)境分析，對及時 、準確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。 6. 進口原料面臨匯率變動風險 。 5. 保稅庫帶來的利益有限。 4. 國際市場競爭激烈。 3. 建廠周期過長。 2. 產(chǎn)品 國內(nèi) 消費市場不景氣。 第七章 長期投資概論 二、案例題 答 ： （ 1） 制約 HN 集團建立新廠的因素有： 1. 原材料供應(yīng)不足。 5．可口公司以凈負債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。 3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值 = %8 %)401(2022 ?? =15000 2022 年本公司的市場價值 =4500+900+500+450+200 5=16350 1635015000 =%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司實際價值。 三．案例題 答： 2022 年末凈負債率 =)450500(900450 05200 0 )450500(900450 0 ????? ??? =% 25% 所以可口公司 2022 年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。 （ 2）方案甲下每股稅后收益： 240 %60%)22022%1040002022( ????? = 方案乙下每股稅后收益： 248 %60%)1040002022( ??? = 方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益 所以應(yīng)選擇方案乙。 第六章 長期籌資決策 二．練習(xí)題 ： 貢獻毛益 =28000（ 1－ 60%） =11200 萬元 EBIT=11200－ 3200=8000 萬元 營業(yè)杠桿系數(shù) =11200／ 8000 = 六郎公司每年利息 =20220 40% 8% = 640 萬元 財務(wù)杠桿系數(shù) =8000／ (8000－ 640)= 聯(lián)合杠桿系數(shù) = = 2．答： 方案甲： 各種籌資方式籌資額比例： 長期借款： 5000800 =16% 綜合資本成本率： 16% 7%+24% %+60% 14%=% 方案乙：