時間價值與風險分析工商-資料下載頁
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【正文】 或是市場風險， 是影響 所有 資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險， 它是由那些影響整個市場的風險因素引起的。 2021/6/16 75 通過增加資產(chǎn)項目可以分散與減少資產(chǎn)風險，但所能消除的 只是非系統(tǒng)風險 ，并不能消除 系統(tǒng)風險 。 在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開始增加時，其風險分散作用 相當顯著 ，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風險分散作用 逐漸減弱 。 2021/6/16 76 圖 1 資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系 2021/6/16 77 結論 : ① 隨著資產(chǎn)組合中有價證券的數(shù)目增加 ,即資產(chǎn)組合規(guī)模增加 ,有價證券的公司特有風險會不斷地減少 ,而其市場風險不變 ,資產(chǎn)組合的風險也隨之減少 . ② 當資產(chǎn)組合達到一定規(guī)模時 ,有價證券的公司特有風險趨向于零 . ③ 當資產(chǎn)組合包括所有上市交易的有價證券時 ,該資產(chǎn)組合只有市場風險 ,特有風險為零 ,即有價證券的特有風險完全被分散掉 . 2021/6/16 78 三、 系統(tǒng)風險的衡量 （一）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)（ β 系數(shù)） 單項資產(chǎn)的 β 系數(shù)指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱系統(tǒng)風險指數(shù)。 2, )(mmiiRRC o r?? ?2021/6/16 79 （二）資產(chǎn)組合的 系統(tǒng)風險系數(shù)（ β 系數(shù)） ? ??iiip w ??2021/6/16 80 （三）市場組合 指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是 市場平均收益率 ，實務中通常用 股票價格指數(shù)的收益率 來代替。 2021/6/16 81 一般是以一些代表性的股票指數(shù)作為市場組合，再根據(jù)股票指數(shù)中個別股票的收益率來估計市場組合的收益率。美國是以 標準普爾 500家股票價格指數(shù) 作為市場組合。 市場組合的 β 系數(shù)設定為 1。 β 系數(shù)可以為正也可以為負（幾乎不存在）。 若 β =，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風險（超額收益）只相當于市場組合風險的一半，即若市場組合的風險報酬上升 10%，則該種股票的風險報酬只上升 5%；同理可解釋 β =1， β =，等等。 2021/6/16 82 β系數(shù)的計算過程相當復雜，一般不由投資者自己計算，而由專門的咨詢機構定期公布部分上市公司股票的 β系數(shù)。 2021/6/16 83 第 4節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型 一、風險與收益的一般關系 對于每項資產(chǎn)，投資者都會因承擔風險而要求獲得額外的補償，其要求的 最低收益率 應該包括 無風險收益率與風險收益率 兩部分。 必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率 式中，無風險收益率是 純利率 與 通貨膨脹補貼率 之和，通常用 短期國債 的收益率來近似的替代；風險收益率則表示因承擔該項資產(chǎn)的風險而要求獲得的額外補償，其大小則視 所承擔風險的大小 以及投資者 對風險的偏好 而定。 2021/6/16 84 必要收益率（Ｒ）＝ Rf+ｂ *Ｖ 風險價值系數(shù)的大小取決于投資者對風險的 偏好 ，對風險的態(tài)度 越是回避 ，風險價值系數(shù)的值也就 越大 ；反之則 越小 。標準離差率的大小則由該項資產(chǎn)的 風險大小 所決定。 2021/6/16 85 二 、 資本資產(chǎn)定價模型 （一）資本資產(chǎn)定價模型的內(nèi)容 R = Rf+ βi ?（ Rm Rf ） ? 其中： R— 第 i種資產(chǎn)或第 i種資產(chǎn) ? 組合的必要收益率 ? Rf— 無風險收益率 ? βi— 第 i種資產(chǎn)或第 i種資產(chǎn)組合 ? 的系統(tǒng)風險系數(shù) ? Rm— 市場組合的收益率 2021/6/16 86 CAPM模型用圖來表示就是證券市場線。 證券市場線的方程形式： R = RF+ βi ?（ RmRF） 其中： RF 是截距，（ RmRf）是斜率， β是自變量。 圖 3— 9 證券市場線 風險收益率 無風險收益率 Rm RF β 值 期望收益率 2021/6/16 87 ，乙方案的標準離差是 ，如甲、乙兩方案的期望值不同，則甲方案的風險（ ）乙方案的風險。 ? ? 練習題 答案 :D 2021/6/16 88 ，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數(shù)是（ ） A 實際投資收益率 B 期望投資收益率 C 必要投資收益率 D 無風險收益率 答案： B 2021/6/16 89 重點：即付年金終值和現(xiàn)值的計算、遞延年金現(xiàn)值的計算、標準離差及標準離差率的計算和應用、系統(tǒng)風險的衡量、資本資產(chǎn)定價模型的應用。 難點：遞延年金現(xiàn)值的計算、系統(tǒng)風險的衡量。 本章重難點 2021/6/16 90 一、資金時間價值 基本概念；單利和復利現(xiàn)值、終值的計算；四種年金現(xiàn)值、終值的計算；名義利率與實際利率； 二、風險與收益基本原理 資產(chǎn)的收益與收益率；資產(chǎn)收益率的類型；資產(chǎn)的風險及其衡量；風險對策；風險偏好。 本章主要內(nèi)容回顧 2021/6/16 91 三、資產(chǎn)組合的風險與收益 資產(chǎn)組合的風險與收益的衡量、資產(chǎn)組合風險的分散、系統(tǒng)風險的衡量 四、資本資產(chǎn)定價模型 風險與收益的一般關系、資本資產(chǎn)定價模型的具體內(nèi)容
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