【正文】 N公司股票的風(fēng)險(xiǎn)大于 M公司股票的風(fēng)險(xiǎn)。 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量? （五）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率– 投資項(xiàng)目的收益 標(biāo)準(zhǔn)離差率 可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小， 反映投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度，但它并不是收益率。– 標(biāo)準(zhǔn)離差率變成收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越大， 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比 。– 收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換成投資收益率，其間還需要借助于一個(gè)參數(shù) —— 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 或 風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù) 或 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) (b)，即：式中： Rr為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Q為標(biāo)準(zhǔn)離差率； b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，也稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量? （五）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率– 一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率（ b）由企業(yè)主觀確定– 投資報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的關(guān)系 ：期望投資報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即： K=RF+ Rr =RF+bQ其中：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF一般是指無(wú)通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，通常以國(guó)家發(fā)行的國(guó)債利率代替。 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量? 承上例，假設(shè) M公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為 10%， N公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為 12%，計(jì)算兩公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少？? M公司股份的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：? N公司股份的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量? 第一步 分析投資項(xiàng)目未來(lái)出現(xiàn)的可能結(jié)果并確定它們的概率? 第二步 計(jì)算期望報(bào)酬率? 第三步 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差? 第四步 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率? 第五步 確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)? 第六步 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率? 第七步 計(jì)算投資項(xiàng)目的總報(bào)酬率期望報(bào)酬（率）計(jì)算公式 ? —— 期望報(bào)酬（率）? Ki—— 第 i種可能的結(jié)果（或報(bào)酬率）? Pi—— 為第 i種可能結(jié)果的概率? n—— 為可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式? δ—— 期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差? —— 期望報(bào)酬率? Ki —— 第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率? Pi —— 第 i種可能結(jié)果的概率? n —— 可能結(jié)果的個(gè)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式? V—— 標(biāo)準(zhǔn)離差率? δ—— 期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差? —— 期望報(bào)酬（率）? Ki —— 第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率案例回顧? 瑞士銀行將在該行已獲準(zhǔn)的 8億美元 QFII投資總額度中，大約有 10%選擇了中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，而 50%集中在 A股市場(chǎng)，共持有 100種左右的 A股、 30多種可轉(zhuǎn)換債券、 40多種股票基金可轉(zhuǎn)債。主要是從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)考慮的，因?yàn)閲?guó)債、股票、可轉(zhuǎn)換債券之間的相關(guān)性較弱，通過(guò)這樣的組合可以降低組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到降低整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的目的。此外，國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)較低，而股票和可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，瑞士銀行所投資的組合風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相對(duì)較高，可以推斷出其投資的策略是 “高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào) ” 利率? 利率的概念與種類? 決定利率高低的基本因素? 未來(lái)利率水平的預(yù)測(cè) 利率的概念與種類? 利率概念 —— 又稱利息率，是衡量資金增值量的基本單位，也是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。 —— 從資金流通的借貸關(guān)系來(lái)看，利率是一個(gè)特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格。 —— 資金作為一種 特殊商品 ，在資金市場(chǎng)上的買賣，是以利率作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的 —— 資金的融通實(shí)質(zhì)上是資源通過(guò)利率這個(gè)價(jià)格體系在市場(chǎng)機(jī)制作用下實(shí)行再分配 利率的概念與種類? 利率的種類– （一）按利率之間的變動(dòng)關(guān)系，分為 :1． 基準(zhǔn)利率 —— 即基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率 —— 在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在中國(guó)是中國(guó)人民銀行對(duì)專業(yè)銀行貸款的利率。目前正在調(diào)整為以國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率2． 套算利率 —— 是指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率 利率的概念與種類? 利率的種類– （二）按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，分為：1．實(shí)際利率 —— 是指在物價(jià)不變從而貨幣購(gòu)買力不變情況下的利率，或是指在物價(jià)有變化時(shí)，扣除通貨膨脹以后的利率。2．名義利率 —— 是指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省?．實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系 —— 名義利率一般高于實(shí)際利率（注意與前面內(nèi)容不要混淆）。表現(xiàn)為： 名義利率 =實(shí)際利率 +預(yù)計(jì)的通貨膨脹率 利率的概念與種類? 利率的種類– （三）按借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整，分為：1．固定利率 —— 是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率2．浮動(dòng)利率 —— 是指在借貸期可以調(diào)整的利率– （四）根據(jù)利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系，分為：1．市場(chǎng)利率 —— 是指根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系，隨市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的利率2．官定利率 —— 又稱法定利率，是由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。 —— 官定利率是國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控的一種手段 決定利率高低的基本因素? 資金這種特殊商品的價(jià)格 —— 利率，也是由供給與需求來(lái)決定的? 資金的供應(yīng)和需求是影響利率的兩個(gè)最重要因素? 除了資金的供應(yīng)和需求對(duì)利率的變動(dòng)有影響外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策、和財(cái)政政策、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國(guó)家利率管制制度等，對(duì)利率的變動(dòng)都有不同程度的影響 未來(lái)利率水平的預(yù)測(cè)? 利率的構(gòu)成– 純利率（ K0）– 通貨膨脹利率（ IP）– 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬? （ 1）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ DP）? （ 2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ LP）? （ 3）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ MP）– 利率的一般計(jì)算公式（ K0+ IP）為 名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（ DP+ LP+MP）為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率? 1．純利率– 含義 —— 是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率（ K0），即 實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 。– 影響純利率的基本因素是前面我們談到的資金供應(yīng)量和需求量，因而，純利率隨著資金供求的變化而變化。– 在實(shí)際工作中，通常以無(wú)通貨膨脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的利率來(lái)代表純利率 ,在沒有通貨膨脹時(shí)，國(guó)庫(kù)券的利率可以視為純粹利率 ? 2．通貨膨脹補(bǔ)償 （ IP）純利率 ——即 實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通貨膨脹貼水名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率? 3． 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ DP）– (1)違約風(fēng)險(xiǎn) 是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)– (2)違約風(fēng)險(xiǎn) 反映了借款人按期支付本金、利息的信用程度。– (3)國(guó)庫(kù)券等證券由政府發(fā)行，可以看作是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率一般較低。– (4)企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)企業(yè)信用程度來(lái)定， .– (5)在到期日和流動(dòng)性等因素相同的情況下，各信用等級(jí)債券的利率水平同國(guó)庫(kù)券利率之間的差額，便是違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率? 4．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ LP）– (1)流動(dòng)性是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。– (2)變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動(dòng)性好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小– (3)政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小– (4)一般而言，在其他因素相同的前提下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大的證券利率差距約介于 1%~2%之間，這就是所謂的 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬? 5．期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ MP）– 一項(xiàng)負(fù)債，到期日越長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不確定因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。為了彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而增加的利率水平，就叫做 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利率 純利率 通貨膨脹利率 風(fēng)險(xiǎn)利率= ++社會(huì)平均資金利潤(rùn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)通脹資金時(shí)間價(jià)值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率短期國(guó)庫(kù)券通脹極低時(shí)