【正文】 N公司股票的風險大于 M公司股票的風險。 單項資產(chǎn)風險的衡量? （五）風險報酬系數(shù)與風險報酬率– 投資項目的收益 標準離差率 可以代表投資者所冒風險的大小， 反映投資者所冒風險的程度，但它并不是收益率。– 標準離差率變成收益率的基本要求是：所冒風險程度越大，得到的收益率也應該越大， 投資風險報酬應該與反映風險程度的標準離差率成正比 。– 收益標準離差率要轉(zhuǎn)換成投資收益率，其間還需要借助于一個參數(shù) —— 風險報酬系數(shù) 或 風險變異系數(shù) 或 風險價值系數(shù) (b)，即：式中： Rr為風險報酬率； Q為標準離差率； b為風險報酬斜率，也稱風險報酬系數(shù)。 單項資產(chǎn)風險的衡量? （五）風險報酬系數(shù)與風險報酬率– 一般來說，風險報酬斜率（ b）由企業(yè)主觀確定– 投資報酬率與風險報酬率的關(guān)系 ：期望投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率即： K=RF+ Rr =RF+bQ其中：無風險報酬率 RF一般是指無通脹條件下的社會平均資金利潤率，通常以國家發(fā)行的國債利率代替。 單項資產(chǎn)風險的衡量? 承上例，假設 M公司的風險報酬斜率為 10%， N公司的風險報酬斜率為 12%，計算兩公司的風險報酬率為多少？? M公司股份的風險報酬率為：? N公司股份的風險報酬率為： 單項資產(chǎn)風險的衡量? 第一步 分析投資項目未來出現(xiàn)的可能結(jié)果并確定它們的概率? 第二步 計算期望報酬率? 第三步 計算標準離差? 第四步 計算標準離差率? 第五步 確定風險報酬系數(shù)? 第六步 計算風險報酬率? 第七步 計算投資項目的總報酬率期望報酬（率）計算公式 ? —— 期望報酬（率）? Ki—— 第 i種可能的結(jié)果（或報酬率）? Pi—— 為第 i種可能結(jié)果的概率? n—— 為可能結(jié)果的個數(shù)。標準離差的計算公式? δ—— 期望報酬率的標準離差? —— 期望報酬率? Ki —— 第 i種可能結(jié)果的報酬率? Pi —— 第 i種可能結(jié)果的概率? n —— 可能結(jié)果的個數(shù)標準離差率的計算公式? V—— 標準離差率? δ—— 期望報酬率的標準離差? —— 期望報酬（率）? Ki —— 第 i種可能結(jié)果的報酬率案例回顧? 瑞士銀行將在該行已獲準的 8億美元 QFII投資總額度中，大約有 10%選擇了中國國債市場，而 50%集中在 A股市場，共持有 100種左右的 A股、 30多種可轉(zhuǎn)換債券、 40多種股票基金可轉(zhuǎn)債。主要是從分散風險的角度來考慮的，因為國債、股票、可轉(zhuǎn)換債券之間的相關(guān)性較弱，通過這樣的組合可以降低組合的非系統(tǒng)性風險，從而達到降低整個組合風險的目的。此外，國債的風險較低，而股票和可轉(zhuǎn)換債券的風險較高，因此，瑞士銀行所投資的組合風險也會相對較高，可以推斷出其投資的策略是 “高風險，高回報 ” 利率? 利率的概念與種類? 決定利率高低的基本因素? 未來利率水平的預測 利率的概念與種類? 利率概念 —— 又稱利息率，是衡量資金增值量的基本單位，也是資金的增值同投入資金的價值之比。 —— 從資金流通的借貸關(guān)系來看，利率是一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。 —— 資金作為一種 特殊商品 ，在資金市場上的買賣，是以利率作為價格標準的 —— 資金的融通實質(zhì)上是資源通過利率這個價格體系在市場機制作用下實行再分配 利率的概念與種類? 利率的種類– （一）按利率之間的變動關(guān)系，分為 :1． 基準利率 —— 即基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率 —— 在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在中國是中國人民銀行對專業(yè)銀行貸款的利率。目前正在調(diào)整為以國債利率作為基準利率2． 套算利率 —— 是指基準利率確定后，各金融機構(gòu)根據(jù)基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率 利率的概念與種類? 利率的種類– （二）按債權(quán)人取得的報酬情況，分為：1．實際利率 —— 是指在物價不變從而貨幣購買力不變情況下的利率，或是指在物價有變化時，扣除通貨膨脹以后的利率。2．名義利率 —— 是指包含對通貨膨脹補償?shù)睦省?．實際利率與名義利率的關(guān)系 —— 名義利率一般高于實際利率（注意與前面內(nèi)容不要混淆）。表現(xiàn)為： 名義利率 =實際利率 +預計的通貨膨脹率 利率的概念與種類? 利率的種類– （三）按借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整，分為：1．固定利率 —— 是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率2．浮動利率 —— 是指在借貸期可以調(diào)整的利率– （四）根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系，分為：1．市場利率 —— 是指根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨市場規(guī)律而自由變動的利率2．官定利率 —— 又稱法定利率，是由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。 —— 官定利率是國家進行宏觀調(diào)控的一種手段 決定利率高低的基本因素? 資金這種特殊商品的價格 —— 利率，也是由供給與需求來決定的? 資金的供應和需求是影響利率的兩個最重要因素? 除了資金的供應和需求對利率的變動有影響外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、貨幣政策、和財政政策、國際經(jīng)濟政治關(guān)系、國家利率管制制度等，對利率的變動都有不同程度的影響 未來利率水平的預測? 利率的構(gòu)成– 純利率（ K0）– 通貨膨脹利率（ IP）– 風險報酬? （ 1）違約風險報酬（ DP）? （ 2）流動性風險報酬（ LP）? （ 3）期限風險報酬（ MP）– 利率的一般計算公式（ K0+ IP）為 名義無風險報酬率（ DP+ LP+MP）為風險報酬率? 1．純利率– 含義 —— 是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率（ K0），即 實際無風險利率 。– 影響純利率的基本因素是前面我們談到的資金供應量和需求量，因而，純利率隨著資金供求的變化而變化。– 在實際工作中，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券的利率來代表純利率 ,在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率 ? 2．通貨膨脹補償 （ IP）純利率 ——即 實際無風險利率通貨膨脹貼水名義無風險報酬率? 3． 違約風險報酬（ DP）– (1)違約風險 是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險– (2)違約風險 反映了借款人按期支付本金、利息的信用程度。– (3)國庫券等證券由政府發(fā)行，可以看作是沒有違約風險，其利率一般較低。– (4)企業(yè)債券的違約風險根據(jù)企業(yè)信用程度來定， .– (5)在到期日和流動性等因素相同的情況下，各信用等級債券的利率水平同國庫券利率之間的差額，便是違約風險報酬率? 4．流動性風險報酬（ LP）– (1)流動性是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。– (2)變現(xiàn)能力強，流動性好，流動性風險小– (3)政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強，所以流動性風險小– (4)一般而言，在其他因素相同的前提下，流動性風險小和流動性風險大的證券利率差距約介于 1%~2%之間，這就是所謂的 流動性風險報酬? 5．期限風險報酬（ MP）– 一項負債，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定因素就越多，承擔的風險也就越大。為了彌補這種風險而增加的利率水平，就叫做 期限風險報酬利率 純利率 通貨膨脹利率 風險利率= ++社會平均資金利潤率無風險無通脹資金時間價值無風險收益率短期國庫券通脹極低時