【正文】 + 5625 = 3375 σ (A) =% σ2 (B) =25 + 0 + 25 =15 σ (B) =% A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差是 %， B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差是 %,它們定量地說明 A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比 B項(xiàng)目大。 I2In1i2 PK)K(）（ σ ??? ??方差53 根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的原理，在概率為正態(tài)分布的情況下，隨機(jī)變量出現(xiàn)在預(yù)期值 177。 1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有 %；在 177。 2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有 %； 177。 3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有%。 把“預(yù)期值 177。 X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。 可通過查正態(tài)分布表中的標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù) (X)，查得相應(yīng)的正態(tài)分布曲線下的面積占總面積的比重（ P），表示置信概率，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)數(shù)與置信概率的換算。 因此， A項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有 %的可能性是在15%177。 %的范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)較大； B項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有%的可能性在 15%177。 %的范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)較小。 如果預(yù)先給定置信概率（ α），能找到相應(yīng)的報(bào)酬率的一個(gè)區(qū)間即置信區(qū)間； 如果預(yù)先給定一個(gè)報(bào)酬率的區(qū)間，也可以找到其置信概率。 54 假設(shè)報(bào)酬率符合連續(xù)正態(tài)分布，要求計(jì)算 A、 B兩項(xiàng)目盈利（置信區(qū)間為 0 ~∞）的可能性有多大？ （ 1） A項(xiàng)目 先計(jì)算 0 ~15%（均值）的面積。該區(qū)間含有標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù)： X=15247。 = 查書后所附“正態(tài)分布曲線的面積”， X=。 15% ~∞的部分占總面積的一半： P（ A盈利） = 50% + % = % P = (A虧損 ) = 50% % =% （ 2） B項(xiàng)目 在 0 ~ 15%區(qū)間含有的標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)數(shù)： X=15247。 = 查表得面積為 ，也就是報(bào)酬率在 0以下的面積為 0。 P(B虧損） = = 0 P(B盈利 ) = +=1 說明 B項(xiàng)目肯定盈利。 55 （ 3） A、 B項(xiàng)目報(bào)酬率在 20%以上的概率： X(A) = (20 － 15) 247。 = 查表得面積為 ，則： P(A , 20%以上） = 50% － % = % 同樣， B項(xiàng)目的報(bào)酬率 20%以上的概率： X(B) = (20 － 15) 247。 = 查表得面積為 ，則： P(B , 20%以上） = 50% － % = % 說明 B項(xiàng)目取得 20%以上報(bào)酬率的可能性很小。 綜上所述，兩個(gè)項(xiàng)目的平均報(bào)酬率相同，但風(fēng)險(xiǎn)大小不同。 A項(xiàng)目可能取得高報(bào)酬，虧損的可能性也大； B項(xiàng)目取得高報(bào)酬的可能性小，虧損的可能性也小。 56 三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 （一）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。 各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小是不同的，在投資報(bào)酬率相同的情況下，人們都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資，結(jié)果競爭使其風(fēng)險(xiǎn)增加，報(bào)酬率下降。最終，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬，否則就沒人投資；低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)低，否則也沒人投資。 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。 風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率 = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)與投資報(bào)酬的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn) 投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 資產(chǎn)定價(jià)模型：投資報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 57 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是最低的社會(huì)平均報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大則要求的報(bào)酬率越高。 假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率成正比，則： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 風(fēng)險(xiǎn)程度 其中，風(fēng)險(xiǎn)程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等計(jì)量； 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，可以通過統(tǒng)計(jì)方法來測定。 如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就大，風(fēng)險(xiǎn)附加率就比較大。 58 （二）不同項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的比較 風(fēng)險(xiǎn) 投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 國庫券 公司債 股票 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 59 四、風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策和方法 （一）風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策 1. 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 放棄項(xiàng)目 （拒絕與不守信用的廠商合作、放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的的投資項(xiàng)目） 2. 減少風(fēng)險(xiǎn) 控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生； 控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率，降低風(fēng)險(xiǎn)損害的程度。 3. 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 出售或轉(zhuǎn)型 4. 接受風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)自保 60 （二）風(fēng)險(xiǎn)控制的方法 主要方法是多角經(jīng)營和多角籌資。 1. 多角經(jīng)營 從統(tǒng)計(jì)學(xué)上可以證明，幾種商品的利潤率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或是不完全相關(guān)的（用協(xié)方差 ρ來驗(yàn)證），在這種情況下，企業(yè)的總利潤的風(fēng)險(xiǎn)能夠因多種經(jīng)營而減少。 協(xié)方差是用來描述投資項(xiàng)目 1與投資項(xiàng)目 2之間的相互關(guān)聯(lián)程度的。 協(xié)方差可用以下公式計(jì)算： 若二者不相關(guān)，協(xié)方差為零； 若二者正相關(guān)，協(xié)方差大于零； 若二者負(fù)相關(guān)，協(xié)方差小于零。 = 61 62 211212 σσσρ ?相 關(guān)關(guān) 系的條件相 關(guān)關(guān) 系 數(shù) 永 遠(yuǎn)滿 1ρ1 ??大多數(shù)變量的相關(guān)系數(shù)在 1和 +1之間。 112 ?? 兩個(gè)項(xiàng)目完全正相關(guān) 同增或同減 112 ??? 兩個(gè)項(xiàng)目完全負(fù)相關(guān) 一個(gè)增而另一個(gè)減 012 ?? 兩個(gè)項(xiàng)目不相關(guān) 63 2. 多角籌資 企業(yè)通過籌資，把它投資的風(fēng)險(xiǎn)（也包括報(bào)酬）不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府。就整個(gè)社會(huì)來說，風(fēng)險(xiǎn)是肯定存在的，問題是誰來承擔(dān)及各承擔(dān)多少。 如果大家都要風(fēng)險(xiǎn)小，都不肯承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目沒人做，則社會(huì)發(fā)展就會(huì)慢下來。金融市場之所以能存在，就是它吸收社會(huì)資金投放給需要資金的企業(yè)，通過它分散風(fēng)險(xiǎn)、分配利潤。