財務(wù)管理：第二章價值收益與風(fēng)險liuna-資料下載頁
2025-01-18 11:21本頁面
【正文】 驗(yàn) 您的選擇結(jié)果是： 或者 100元？ 如果提高獎勵力度，您將作何選擇： （ 1）直接得現(xiàn)金收入 1， 000元； （ 2） 排除道德和法律因素，參加一次賭博，有千分之一的概率得 1， 000， 000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。 您的選擇結(jié)果是： 繼續(xù)提高獎勵力度，您又將作何選擇： （ 1）直接獲得現(xiàn)金收入 10， 000元； （ 2） 排除道德和法律因素，參加一次賭博，有千分之一的概率得 10， 000， 000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。 您的選擇結(jié)果是： 在上述實(shí)驗(yàn)中， 如果您始終選擇第一方案，那么，您是 風(fēng)險厭惡者。 如果您始終堅持選擇第二方案，那么，您是風(fēng)險嗜好者 。 如果您無法做出選擇，或是您的選擇是變化的，那么，您是 風(fēng)險中立者 。 風(fēng)險偏好 在上述三者中，西方財務(wù)理論認(rèn)為，人們大多是厭惡風(fēng)險的；同時認(rèn)為，隨著各種條件 ——時間、風(fēng)險承受能力等的變化，人們對于風(fēng)險的看法也會隨之變化。所以，人們經(jīng)常說，今天可以冒的風(fēng)險未必明天還可以冒，而現(xiàn)在不能冒的風(fēng)險也未必今后不能冒。 成功一定要冒險，可冒險不一定會成功。所以，風(fēng)險一定要冒，但只能冒該冒的風(fēng)險。 ? 二、風(fēng)險的計量 風(fēng)險價值指企業(yè)冒險從事財務(wù)活動所獲得的超過貨幣時間價值的額外收益。一般用風(fēng)險報酬率來表示。 在不考慮通貨膨脹的情況下，投資報酬率等于時間價值率與風(fēng)險報酬率之和。 目前，在財務(wù)管理中，通常采用概率和統(tǒng)計的方法（ P49）。 ：風(fēng)險發(fā)生的可能性。 一般來說，概率分布越集中，風(fēng)險越??；概率分布越分散，風(fēng)險越大。 ? 例：某企業(yè)有一投資項目，預(yù)測未來的經(jīng)營狀況與對應(yīng)可能實(shí)現(xiàn)的投資收益率（隨機(jī)變量）的概率分布如下表： 經(jīng)營狀況 出現(xiàn)概率 Pi 投資收益率 Ki 很 好 30% 較 好 20% 一 般 15% 較 差 10% 很 差 5% 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報酬率，是反映 集中 趨勢的一種量度。其計算公式為： inii PKK ???1%%%10%%%30,???????????K上例中：例如 期望報酬率對項目的收益與風(fēng)險大小進(jìn)行測度，數(shù)值越大其收益與風(fēng)險就越大，反之越小。 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映 離散 程度的一種量度。其計算公式為： %)(12 ???? ??niii PKK?例如，上例中：?????niii PKK12)(? 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越??；反之，風(fēng)險則越大。 標(biāo)準(zhǔn)離差只能從絕對量的角度衡量風(fēng)險的大小，而不能比較期望報酬率不同的各個方案的風(fēng)險大小。在這種情況下，需借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率或變異系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)離差率等于標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報酬率的比值。用等式表示即為： %1 00?? KV ?4 7 %% ???V上例中： 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明離散的相對程度越小，風(fēng)險也越??；反之，風(fēng)險則越大。 ? 根據(jù)效用理論，投資者都是厭惡風(fēng)險，并力求規(guī)避風(fēng)險的。那么為什么還有人會愿意進(jìn)行風(fēng)險投資呢？這主要是因?yàn)槊帮L(fēng)險投資可以獲得額外的報酬，即風(fēng)險報酬。 風(fēng)險報酬 是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的那部分額外的報酬。 風(fēng)險報酬與時間價值一樣，既可用絕對額表示，也可用相對數(shù)表示，但財務(wù)管理中一般取相對數(shù)形式。 風(fēng)險報酬的計算 標(biāo)準(zhǔn)離差率 可以代表投資者所冒風(fēng)險的大小，但它還不是風(fēng)險報酬率。要計算風(fēng)險報酬率，還必須借助于一個系數(shù)：風(fēng)險價值系數(shù)。 VbR R ???? 標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險價值系數(shù)風(fēng)險報酬率? 這樣，在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的必要報酬率應(yīng)為： VbRRRK fRf ??????? 風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率投資報酬率 公式中， 無風(fēng)險報酬率 是指將資金投資于某一沒有任何風(fēng)險的投資對象而能得到的利息率，這是一種 理想 的投資收益率。 在實(shí)務(wù)中，通常以政府短期國庫券的利率來表示。 而風(fēng)險報酬系數(shù)的確定則有多種方法可供選擇 ： （ 1）根據(jù)同類項目的相關(guān)數(shù)據(jù)確定； （ 2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定； （ 3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。
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