財(cái)務(wù)管理：第二章價(jià)值收益與風(fēng)險(xiǎn)liuna-資料下載頁
2025-01-18 11:21本頁面
【正文】 驗(yàn) 您的選擇結(jié)果是： 或者 100元？ 如果提高獎(jiǎng)勵(lì)力度，您將作何選擇： （ 1）直接得現(xiàn)金收入 1， 000元； （ 2） 排除道德和法律因素，參加一次賭博，有千分之一的概率得 1， 000， 000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。 您的選擇結(jié)果是： 繼續(xù)提高獎(jiǎng)勵(lì)力度，您又將作何選擇： （ 1）直接獲得現(xiàn)金收入 10， 000元； （ 2） 排除道德和法律因素，參加一次賭博，有千分之一的概率得 10， 000， 000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。 您的選擇結(jié)果是： 在上述實(shí)驗(yàn)中， 如果您始終選擇第一方案，那么，您是 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。 如果您始終堅(jiān)持選擇第二方案，那么，您是風(fēng)險(xiǎn)嗜好者 。 如果您無法做出選擇，或是您的選擇是變化的，那么，您是 風(fēng)險(xiǎn)中立者 。 風(fēng)險(xiǎn)偏好 在上述三者中，西方財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，人們大多是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的；同時(shí)認(rèn)為，隨著各種條件 ——時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等的變化，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的看法也會(huì)隨之變化。所以，人們經(jīng)常說，今天可以冒的風(fēng)險(xiǎn)未必明天還可以冒，而現(xiàn)在不能冒的風(fēng)險(xiǎn)也未必今后不能冒。 成功一定要冒險(xiǎn)，可冒險(xiǎn)不一定會(huì)成功。所以，風(fēng)險(xiǎn)一定要冒，但只能冒該冒的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 二、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值指企業(yè)冒險(xiǎn)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)所獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。一般用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來表示。 在不考慮通貨膨脹的情況下，投資報(bào)酬率等于時(shí)間價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。 目前，在財(cái)務(wù)管理中，通常采用概率和統(tǒng)計(jì)的方法（ P49）。 ：風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。 一般來說，概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越?。桓怕史植荚椒稚?，風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 例：某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營(yíng)狀況與對(duì)應(yīng)可能實(shí)現(xiàn)的投資收益率（隨機(jī)變量）的概率分布如下表： 經(jīng)營(yíng)狀況 出現(xiàn)概率 Pi 投資收益率 Ki 很 好 30% 較 好 20% 一 般 15% 較 差 10% 很 差 5% 期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，是反映 集中 趨勢(shì)的一種量度。其計(jì)算公式為： inii PKK ???1%%%10%%%30,???????????K上例中：例如 期望報(bào)酬率對(duì)項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行測(cè)度，數(shù)值越大其收益與風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之越小。 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映 離散 程度的一種量度。其計(jì)算公式為： %)(12 ???? ??niii PKK?例如，上例中：?????niii PKK12)(? 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)則越大。 標(biāo)準(zhǔn)離差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，而不能比較期望報(bào)酬率不同的各個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。在這種情況下，需借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率或變異系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)離差率等于標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬率的比值。用等式表示即為： %1 00?? KV ?4 7 %% ???V上例中： 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明離散的相對(duì)程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)則越大。 ? 根據(jù)效用理論，投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。那么為什么還有人會(huì)愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資呢？這主要是因?yàn)槊帮L(fēng)險(xiǎn)投資可以獲得額外的報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值一樣，既可用絕對(duì)額表示，也可用相對(duì)數(shù)表示，但財(cái)務(wù)管理中一般取相對(duì)數(shù)形式。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算 標(biāo)準(zhǔn)離差率 可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，但它還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，還必須借助于一個(gè)系數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。 VbR R ???? 標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率? 這樣，在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的必要報(bào)酬率應(yīng)為： VbRRRK fRf ??????? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資報(bào)酬率 公式中， 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 是指將資金投資于某一沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的利息率，這是一種 理想 的投資收益率。 在實(shí)務(wù)中，通常以政府短期國(guó)庫券的利率來表示。 而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定則有多種方法可供選擇 ： （ 1）根據(jù)同類項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)確定； （ 2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定； （ 3）由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。
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