財(cái)務(wù)管理：第二章價(jià)值收益與風(fēng)險(xiǎn)liuna(參考版)
2025-01-21 11:21本頁面
【正文】 而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定則有多種方法可供選擇 ： （ 1）根據(jù)同類項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)確定； （ 2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定； （ 3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。 VbR R ???? 標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率? 這樣，在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的必要報(bào)酬率應(yīng)為： VbRRRK fRf ??????? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資報(bào)酬率 公式中， 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 是指將資金投資于某一沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的利息率，這是一種 理想 的投資收益率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算 標(biāo)準(zhǔn)離差率 可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，但它還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬。 ? 根據(jù)效用理論，投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。 標(biāo)準(zhǔn)離差率等于標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬率的比值。 標(biāo)準(zhǔn)離差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，而不能比較期望報(bào)酬率不同的各個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映 離散 程度的一種量度。 ? 例：某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營狀況與對(duì)應(yīng)可能實(shí)現(xiàn)的投資收益率（隨機(jī)變量）的概率分布如下表： 經(jīng)營狀況 出現(xiàn)概率 Pi 投資收益率 Ki 很 好 30% 較 好 20% 一 般 15% 較 差 10% 很 差 5% 期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，是反映 集中 趨勢(shì)的一種量度。 ：風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。 在不考慮通貨膨脹的情況下，投資報(bào)酬率等于時(shí)間價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。 ? 二、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值指企業(yè)冒險(xiǎn)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)所獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。 成功一定要冒險(xiǎn)，可冒險(xiǎn)不一定會(huì)成功。 風(fēng)險(xiǎn)偏好 在上述三者中，西方財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，人們大多是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的；同時(shí)認(rèn)為，隨著各種條件 ——時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等的變化，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的看法也會(huì)隨之變化。 如果您始終堅(jiān)持選擇第二方案，那么，您是風(fēng)險(xiǎn)嗜好者 。 您的選擇結(jié)果是： 繼續(xù)提高獎(jiǎng)勵(lì)力度，您又將作何選擇： （ 1）直接獲得現(xiàn)金收入 10， 000元； （ 2） 排除道德和法律因素，參加一次賭博，有千分之一的概率得 10， 000， 000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。 假定有兩個(gè)備選方案，可以從中任選一個(gè)： （ 1）直接得現(xiàn)金收入 10元； （ 2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，有千分之一的概率得 10， 000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。同時(shí)認(rèn)為，隨著各種條件的變化，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的看法也會(huì)隨之變化。 按照效用理論，人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的基本態(tài)度有三種： 嗜好風(fēng)險(xiǎn) 、 厭惡風(fēng)險(xiǎn) 和 風(fēng)險(xiǎn)中性 （既不喜好，也不厭惡）。從財(cái)務(wù)決策角度看，風(fēng)險(xiǎn)的客觀性主要源于兩個(gè)原因： （ 1）決策時(shí) 缺乏可靠的信息 ，或者是無法取得，或者是不經(jīng)濟(jì)，總之信息有限。 （ 2） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ，即由于采用不同方式籌措資金、企業(yè)投資項(xiàng)目具有的不確定性、企業(yè)收益及分配上面臨的不確定性等而形成的風(fēng)險(xiǎn)，其中因負(fù)債籌資而增加的風(fēng)險(xiǎn)，即籌資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)管理關(guān)注較多的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 1） 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ，即由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。 從財(cái)務(wù)或金融的角度講，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性，也就是偏離預(yù)期目標(biāo)的可能性。 方案 1：先付年金現(xiàn)值（年初支付、連續(xù) 25次）的求解 %)81(1 0 0 0 0 0 25%8 ???? ，先 P V I F AP V A)( 1 5 2 8 7 0 6 7 4 8 0 元???調(diào)整：消除多貼現(xiàn)一期的影響 ? 方案 2：遞延年金現(xiàn)值（前 4年沒有，從第5年開始，連續(xù) 10次）的求解 4%810%83 0 0 0 0 0 ，遞 P V I FP V I F AP V A ???（元） 4 7 9 5 7 0 1 3 0 3 0 ??? 兩相比較，因?yàn)榉桨?1的現(xiàn)值小于方案 2的，所以乙公司應(yīng)選擇方案 1。 詳見 P39例 28 ]1)1(1[)1(?????ii n? 再看一個(gè)例題： ? 甲公司擬向乙公司處置一處房產(chǎn)，并為此提出了兩種付款方案以供選擇： （ 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付 1
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